2024年锌年报：供需预期改善，锌价蓄势待发

1全球商品研究·锌供需预期改善，锌价蓄势待发——2024 年锌年报2023 年 12 月 29 日星期五内容提要2023 全球锌矿产量大幅不及预期，录得负增长，叠加国内冶炼产能扩张加速，加工费快速回落，2024 年全球锌矿供需收紧预期较强。2023 年全年精炼锌冶炼端高速扩张，国内冶炼厂除检修外全年不停产，在矿供应充足叠加高利润驱动下，冶炼厂产量刷新历史新高。展望 2024 年，原生锌冶炼新增产能 20 万吨，再生锌新增产能34 万吨。但考虑到 2024 年新增产能中再生锌产量释放基本较为延后，且原料和环保等影响变数较大，产量释放或有不足；同时随着国内外加工费的共振下行，2024 锌矿供应收紧基本较为确定。因此2024年的实际产量增速将明显低于产能增速，预计实际产量680-690万吨，增量在 15-25 万吨；海外冶炼增量整体在 10-13 万吨。2023 年国内精炼锌表观消费维持高增长，预计全年累计达 693万吨，同比增速超 15%，同比 2021 年增长 4.15%。国内汽车、风电和基建等领域贡献主要增量，房地产延续弱势，家电消费出口强于内需。展望 2024 年，海外需求在今年下半年有所起色，但在美国消费需求走弱预期之下，2024 年的增速预计有所放缓。国内在财政政策延续较为宽松的背景下，基建稳中向好稳固锌消费的基本盘，全球锌锭供需过剩格局将较今年有所收窄。整体来看，2024 供应端将延续增长，但增速将放缓至 3%左右。全球锌矿供需收紧将成为明年精炼锌新增产能能否兑现的关键变量。需求来看，海外紧缩压力减弱但经济调整压力仍存，国内定调积极，财政扩张基建将依旧稳固锌消费的基本盘，全球锌锭供需过剩格局将较今年有所收窄。锌价预计全年维持偏强震荡节奏，价格兴证期货.研究咨询部有色研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君从业资格编号：F03114682娄婧从业资格编号：F03114337联系人：马志君邮箱：mazj@xzfutures.com年度报告2中枢较今年有所上移。风险提示：1. 欧美经济衰退超预期； 2. 美联储降息超预期；3. 国内房地产超预期恢复年度报告3报告目录1.2023 锌市场回顾................................................................................................................................. 12.供给篇.................................................................................................................................................. 22.1 锌精矿供需大幅收紧................................................................................................................22.1.1 海外大矿企产量同比下滑............................................................................................22.1.2 国内锌矿产量同比增长................................................................................................22.1.3 锌矿采选利润有所回升................................................................................................32.1.4 锌精矿 TC 高位回落......................................................................................................32.1.5 2024 全球锌精矿产能展望............................................................................................52.2 全球精炼锌冶炼产能修复........................................................................................................62.2.1 海外复产情况良好........................................................................................................62.2.2 国产锌冶炼产量将维持高位.........................................................................................82.2.2 2023-2025 全球锌冶炼产能展望.................................................................................. 82.3 锌锭进口维持高位..................................................................................................................103.库存篇................................................................................................................................................ 103.1 国内社库低位..........................................................................................................................103.2 LME 库存累库幅度较大........................................................................................................ 114.需求篇.............................................................................................