PTA-MEG月度报告：市场博弈加剧 聚酯原料或先抑后扬

全球商品研究·PTA&MEG 市场博弈加剧 聚酯原料或先抑后扬 2024 年 2 月 1 日 星期五内容提要 ⚫ 行情回顾 1月份，聚酯原料偏强运行，有所分化，MEG强于PTA。成本端原油底部有所企稳，成本带来一定支撑，市场提前反应调油支撑，强化成本对PTA支撑，PTA处于季节性反弹走势；MEG1月份围绕供应端波动，红海事件引发进口缩量预期，以及部分装置扰动，提振乙二醇创新高。 ⚫ 后市展望 PTA 供应端，1 月 PTA 产量处于高位，2 月份受春节季节性影响以及部分装置检修计划，预计产量有所下滑。 MEG 供应端，1 月部分装置总体平稳，新增产能量产，产量有所回升，不过进口缩量，总体供应下滑；2 月装置负荷预计有所下滑，进口缩量仍主导国内供应收缩。 需求方面，1 月中上旬终端仍有韧性，聚酯负荷保持高位，下旬逐步进入春节放假，聚酯负荷下滑；2 月中上旬聚酯仍处于传统季节性，下旬聚酯负荷将逐步修复。 综合而言，成本上来看，原油供应端在地缘政治影响下，仍有扰动预期，而美国寒潮结束原油产量回升，以及市场对需求走弱忧虑仍在，原油总体偏向震荡，成本对聚酯原料指引不明显。PTA 方面，成本支撑弱化，叠加春节前夕，补库驱动减弱，预计 2 月中上旬 PTA 承压为主，2 月下旬随着下游修复，PTA 将企稳，幅度取决于需求修复力度；MEG 方面，总体围绕估值回升国内装置负荷回升与进口缩量间博弈，MEG 上行动能有所减弱，一季度在港口库存及社会库存去库下总体仍有支撑。 ⚫ 策略建议 聚酯原料先抑后扬。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动及宏观政策变化。兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1.期现货行情回顾 期货方面，1月份，聚酯原料偏强运行，有所分化。成本端原油底部有所企稳，成本带来一定支撑，市场提前反应调油支撑，强化成本对PTA支撑，PTA处于季节性反弹走势；MEG1月份围绕供应端波动，红海事件引发进口缩量预期，以及部分装置扰动，提振乙二醇创新高。 现货方面，PTA方面，现货重心跟随期货市场震荡走强，PTA供需处于季节性累库阶段，供应端装置负荷处于高位，需求端聚酯负荷逐步下降，PTA持续累库，现货价格受一定压制，不过偏强行情驱动下游被动补库带来一定支撑。 MEG方面，红海事件引发沙特货源忧虑，叠加美国寒潮影响，进口缩量预期明显，国内负荷有所回升，总体供应收缩，港口及社会库存去化，供应扰动反应在去库上，支撑乙二醇现货走强，伴随基差及近远价差走强。 图表 1：PTA 主合约与 MEG 主力合约 K 线图 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部 图表 2：PTA 现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-07-062020-10-062021-01-062021-04-062021-07-062021-10-062022-01-062022-04-062022-07-062022-10-062023-01-062023-04-062023-07-062023-10-062024-01-06PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨月度报告 图表 3：MEG 现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.供需面分析 2.1 PTA 产量处于高位 1 月 PTA 产量处于高位，2 月预计产量有所下滑。1 月国内 PTA 月度产量 594 万吨，环比下降0.17%，同比增加 35.31%。1 月 PTA 产量处于高位，装置波动不多，1 月 PTA 装置负荷 82%处于相对高位，支撑 PTA 产量处于高位。展望 2 月份，一方面受春节以及 2 月天数较少影响，产量将下滑；另一方面，部分装置存检修计划，包括逸盛新材料 2#360 万吨装置以及逸盛新材料 375 万吨装置，因此预计 PTA 产量 2 月份将有所下滑，当然需要关注新增产能投放情况。 图表 4：PTA 装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表 5：主要 PTA 装置变动情况 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-06-112021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-112022-08-112022-10-112022-12-112023-02-112023-04-112023-06-112023-08-112023-10-112023-12-11乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0204060801001201月3日1月29日2月25日3月20日4月13日5月11日6月5日7月1日7月24日8月17日9月10日10月8日11月1日11月25日12月18日PTA装置周度负荷2019年2020年2021年2022年2023年2024年-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月PTA生产量同比环比万吨月度报告 装置 产能（万吨/年） 检修情况 中泰石化 120 2023.12.20 检修，2024 年 1 月 20 日重启 逸盛宁波 200 2024.1.26 检修，重启待定 百宏石化 250 2024.1.20 检修，1 月 26 日重启 福海创 450 2024.1.16 降负至 5 成 逸盛大连 375 正常运行，计划 2 月底检修，预计 1 个月 逸盛新材料 360 计划 1 月底检修，目前推迟，具体时间待定 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.2 MEG 新增产能量产 产量有所回升 1 月乙二醇产量回升，2 月产量预计下滑。据卓创统计显示，预计 1 月乙二醇产量 155