社服周观点：23Q4板块基金持仓比例下降，教育赛道配置比例提升，前十大重仓股新增中公、学大、北京人力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 社服周观点 23Q4 板块基金持仓比例下降，教育赛道配置比例提升，前十大重仓股新增中公、学大、北京人力 2024 年 1 月 28 日 [Table_Summary] ➢ 2023 社服板块基金持仓分析：板块整体持仓下降，教育公考个股中公教育和教培个股学大教育进入 Q4 板块重仓股前十。23 年消费者服务重仓股市值占基金总市值比例下滑0.961pcts，行业排名下滑至 22 位。从 2023 年重仓股市值占基金总市值情况来看，消费者服务在 30 个中信一级行业里面位列 22（2022 年排名 13），重仓股占基金总市值比例为0.461%，同比 2022 年下降 0.961pcts；消费者服务板块重仓股持仓总市值从 22Q4 的 881亿元下滑到 23Q4 的 268 亿元。板块重仓股个股中，考公和教培配置比例提升，23Q4 基金持股市值前十大公司名单中新增中公教育、北京人力、学大教育。 ➢ 上市央企市值纳入考核。1 月 24 日国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。国资委将市值管理纳入央企负责人业绩考核，短期央企情绪面和估值有望得到提振，长期看央企未来市值表现将和企业负责人考核挂钩，经营效益有望提升，且不排除运用回购、增持等市场化方式增强信心；此外，目前政策考核范围为央企，未来不排除为提升地方政府管理经营效益，进一步将考核对象延申到国企层面。国央企经营管理效益的提成亦有助于提升我国整体财税水平，对经济恢复形成正向推进作用。根据我们梳理，目前社服板块央企标的为中青旅、中国中免；国企标的较多，包括锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店、北京人力、外服控股等。 ➢ 新东方/好未来最新财报表现超预期。1）新东方发布 FY24Q2 业绩，收入/利润超预期。收入：8.7 亿美元/yoy+36.3%，超预期（预期 8.12 亿美元），243Q 指引 10.71-10.93亿美元；调整后经营利润 0.51 亿美元，调整后净利润 0.50 亿美元/yoy+182.6%，均超预期。2）好未来发布 FY24Q3 业绩，收入/经调整利润超预期，经调整归母净利润低于预期。收入：FY24Q3 公司实现营收 3.74 亿美元/yoy+60.5%，超预期（彭博一致预期 3.3 亿美元）；调整后经营亏损（不考虑股权激励费用）为 1,018.4 万美元，调整后经营亏损率2.7%，超预期（彭博一致预期亏损 4.89%）；调整后归母净亏损（不考虑股权激励费用）为 194.5 万美元，调整净利率为-0.52%，超预期（彭博一致预期-2.49%）。 ➢ 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888.SH 中国中免 85.62 2.43 3.24 4.10 35 26 21 推荐 600859.SH 王府井 15.69 0.17 0.80 1.14 92 20 14 推荐 300662.SZ 科锐国际 22.83 1.48 1.09 1.47 15 21 16 推荐 301073.SZ 君亭酒店 23.22 0.23 0.26 0.84 101 89 28 推荐 600754.SH 锦江酒店 29.96 0.11 1.11 1.74 272 27 17 推荐 600258.SH 首旅酒店 15.30 -0.52 0.73 0.89 / 21 17 推荐 601007.SH 金陵饭店 7.87 0.11 0.22 0.31 72 36 25 推荐 1179.HK 华住集团 26.25 -0.56 1.21 1.23 / 22 21 推荐 603043.SH 广州酒家 18.83 0.91 1.30 1.48 21 14 13 推荐 9922.HK 九毛九 5.05 0.03 0.41 0.62 168 12 8 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 2.16 -0.31 0.16 0.37 / 14 6 推荐 9869.HK 海伦司 3.60 -1.26 0.26 0.32 / 14 11 推荐 605108.SH 同庆楼 29.15 0.36 1.17 1.47 81 25 20 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.00 0 0.35 0.50 / 29 20 推荐 603136.SH 天目湖 19.47 0.11 0.78 1.03 177 25 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为 2024 年 1 月 26 日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价、总市值货币单位均为港元 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 饶临风 执业证号： S0100522120002 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.社服周观点：2021 年年报及 2022 年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1 社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流