尿素期货月报：尿素上涨持续动能偏弱

尿素期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 1 月 25 日 尿素上涨持续动能偏弱 【策略观点】 本月尿素供应不断上升，现货降价促销有所成效，尿素库存下降。受累于尿素现货价格弱势下行，市场情绪偏弱，月内尿素主力合约下跌超 4%，但是自 1 月 24 日起尿素盘面呈现了较强的反弹，我们认为这主要是市场对于降息后宏观氛围好转、盘面降至大半年以来的低位、春季需求端利好的预期做出的反应。预计下月尿素基本面将呈现供强需弱格局，基本面对尿素的上涨难以形成强支撑，2 月尿素整体偏空，但值得注意的是，短期内情绪面上修复价格的行情较为强烈，建议投资者关注尿素主力合约是否能够突破并站稳于 40 日均线之上、能源价格波动。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 尿素期货月报 【目 录】 一、 市场回顾 ......................................................................... 1 二、 基本面分析 ....................................................................... 2 2.1 尿素供应将继续恢复 ............................................................... 2 2.2 尿素订单量将延续弱势 ............................................................. 3 2.3 尿素出口量将进一步下滑 ........................................................... 4 2.4 尿素库存将转为累积 ............................................................... 4 三、 总结 ............................................................................. 5 尿素期货月报 第 1 页 共 8 页 一、 市场回顾 截至 2024 年 1 月 25 日，尿素主力合约当月跌幅达到 4.13%，但自 1 月 24 日起，尿素盘面突破均线系统，1 月 25 日，日内收涨 3.24%，技术面走强。我们先前在周报中分析过，尿素主力连续合约在 2023 年 8 月 11 日后再未触及到 2000 元/吨的价格之下，该整数关口对于尿素主力合约的支撑性较强，支撑了此次尿素反弹。目前上方 40 日均线阻力较强，若能突破将打开一定上行空间。截至 1 月 25 日，山东小颗粒尿素价格为 2130 元/吨，基差为 30元/吨，比 12 月 29 日收窄了 148 元/吨。 图 1 尿素主力连续合约价格走势图 数据来源：文华财经、国元期货 图 2 尿素基差 数据来源：钢联、国元期货 -5000500100015002000250030000500100015002000250030003500（元/吨）（元/吨）（日）山东尿素小颗粒基差（右轴）CZCE：尿素：主力合约：收盘价（日）尿素：小颗粒：市场主流价：山东（日）尿素期货月报 第 2 页 共 8 页 二、 基本面分析 2.1 尿素供应将继续恢复 目前煤制尿素占尿素总产量的 84.7%，主要是气制尿素在 2023 年 12 月集中检修，装置在 2024 年 1 月还未完全恢复。截至 1 月 24 日，国内尿素产能利用率 78.41%，比上月底增加7.46 个百分点，其中分原料来看，煤制尿素产能利用率 89.24%，比上月底增加 6.21 个百分点；气制尿素 45.53%，比上月底增加 12.17 个百分点。从产量上看，月内尿素总产量达到 335万吨，尿素日产量达到 17.1 万吨，其中，煤制尿素日产 14.49 万吨，比上月底增加 0.624 万吨，上涨 4.5%；气制尿素日产 2.61 万吨，比上月底增加 0.71 万吨，上涨 37.37%。 考虑到气制尿素装置恢复未完成；煤制尿素因煤价下行，利润良好，下月尿素整体开工率仍有上升预期，不过在春节前后可能有短暂的回落。 图 3 尿素产能利用率季节图 数据来源：钢联、国元期货 图 4 尿素产量季节图 数据来源：钢联、国元期货 40.0050.0060.0070.0080.0090.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）（周）2024年度2023年度2022年度60.0080.00100.00120.00140.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周（万吨）（周）2024年度2023年度2022年度尿素期货月报 第 3 页 共 8 页 2.2 尿素订单量将延续弱势 截至 2024 年 1 月 24 日，中国尿素企业预收订单天数 4.82 日，比上月底减少了 0.06日，下跌 1.26%。本月在企业低价促销下，订单小幅度回升，但订单量居于近三年（含 2024年）同期低位，说明下游随用随采为主。同时，复合肥产能利用率在 33.68%，比上月底降低了 4.74 个百分点，呈现季节性回落，而尿素代发订单数量在 2 月通常呈现下降趋势，预计下月尿素需求将延续弱势。 图 5 尿素代发订单数量 数据来源：钢联、国元期货 图 6 复合肥产能利用率 数据来源：钢联、国元期货 0246810第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（天）（周）2024年度2023年度2022年度0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周（%）（周）2024年度2023年度2022年度尿素期货月报 第 4 页 共 8 页 图 7 复合肥库存季节图 数据来源：钢联、国元期货 2.3 尿素出口量将进一步下滑 截至 1 月 25 日，国际尿素价格上升，国内尿素出口价格下行。自 1 月 1 日至今，中国小颗粒尿素 FOB 价下降 5.2%，大颗粒尿素 FOB 价下降 2.7%，中东、美国海湾、波罗的海等地