量化专题报告：交易所交返政策的影响分析（下）

量化专题报告丨 2024/1/19 事件摘要 2024 年 1 月 5 日收盘后，上期、上期能源、郑商所、大商所、中金发布公告关于 2024年交易所对交割手续费等实行交返方案。大商所/郑商所下发通知：交易交返部分，所有期货、期权合约交易手续费返 30%；持仓交返部分，对当月在期货、期权品种上，对于日均持仓量不低于基数的会员，返还其在该品种交易手续费的 10%。但是，交易所认定的“特定程序化交易报备客户”不参与交易交返和持仓交返。 核心观点 1. 市场宏观影响 从成交量上看，期货市场成交量整体呈现先降后升的特点。 从持仓量和持仓额上看，期货市场持仓量和持仓额整体呈现持续降低的趋势。 从换手率上看，期货市场换手率整体呈现先降后升的特点。 从席位的角度上看，受交返新则影响最大的品种分别为：铝、豆油、聚乙烯、苯乙烯、豆粕、氧化铝、玉米淀粉、棉花、玻璃及 PTA。 2. 市场微观结构 从微观波动率的角度上看，苯乙烯、玻璃、铁矿石、PTA 这四个品种的微观波动率在交返新规发布后都出现了不同程度的上行。 从盘口宽度的角度上看，苯乙烯、玻璃、铁矿石、PTA 这四个品种的买卖报价价差及有效价差在交返新规发布后都出现一定程度的上行，说明流动性出现了下降的迹象。 从盘口深度的角度上看，苯乙烯及 PTA 的流动性出现了下降趋势，玻璃和铁矿石的流动性出现了上升趋势。 3. 常见高频策略收益变化 订单簿不平衡策略在苯乙烯、PTA 这两个品种上的滑点在交返新规发布后出现了明显的上行，预计未来同类高频策略将会面临更大的交易成本。 高频趋势策略同订单簿不平衡策略较为一致，在苯乙烯、PTA 这两个品种上的滑点在交返新规发布后出现了明显的上行。 期货研究报告|量化专题报告 2024-01-19 交易所交返政策的影响分析（下） 研究院 量化组 研究员 高天越  0755-23887993  gaotianyue@htfc.com 从业资格号：F3055799 投资咨询号：Z0016156 联系人 李光庭  0755-23887993  liguangting@htfc.com 从业资格号：F03108562 李逸资  0755-23887993  liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 量化专题报告丨 2024/1/19 目录 事件摘要 ............................................................................... 1 核心观点 ............................................................................... 1 事件简述 ............................................................................... 4 市场宏观影响............................................................................ 4 市场微观结构............................................................................ 7 常见高频策略收益变化 .................................................................... 12 总结 ................................................................................. 16 附录 ................................................................................. 18 图表 图 1: 近期期货市场成交量丨单位：百万手 ............................................................ 4 图 2: 近期期货市场持仓量|单位：百万手 ............................................................. 5 图 3: 近期期货市场持仓额|单位：十亿元 ............................................................. 5 图 4: 近期期货市场整体换手率丨单位：无 ............................................................ 5 图 5:受交返新规影响最大的前 10 名品种丨单位：无 ..................................................... 6 图 6:受交返新规影响最小的前 10 名品种丨单位：无 ..................................................... 7 图 7: 苯乙烯已实现方差（中价）|单位：亿分之一...................................................... 8 图 8: 玻璃已实现方差（中价）|单位：亿分之一 ....................................................... 8 图 9: 铁矿石已实现方差（中价）|单位：亿分之一...................................................... 8 图 10: PTA 已实现方差（中价）|单位：亿分之一 ....................................................... 8 图 11: 苯乙烯已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一 ............................................... 9 图 12: 玻璃已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一 ................................................. 9 图 13: 铁矿石已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一 ............................................... 9 图 14: PTA 已实现方差（最新成交价）|单位：亿分之一 ................................................. 9 图 15: 苯乙烯买卖报价价差|单位：无 ............................................................... 10 图 16: 玻璃买卖报价价差|单位：无 ................