商贸零售行业跟踪周报：Temu平台机制解析，Temu将推“半托管”模式，影响几何？

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 Temu 将推“半托管”模式，影响几何？——Temu 平台机制解析 2024 年 02 月 05 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指的 2024 年 1 月 29 日至 2 月 4 日，下同） ◼ Temu 或将于春节后退出“半托管”模式：据亿邦动力，Temu 或即将推出“半托管”模式，新模式或于 3 月份前后推出，先在美国站点上线，此后推向欧洲各大站点。 ◼ Temu 现以“全托管”模式为主，有效降低供应商进入门槛：在全托管模式下，供应商只需负责将商品运送至平台位于广东的境内仓库，平台负责跨境物流、选品、定价、营销推广、客服售后等环节。这些环节是有一定难度的，实际上跨境电商行业的“泛品卖家”就主要在经营这些环节。全托管模中，商家仅需负责供货，跨境经营的难度下降到和经营国内电商相似甚至更低。 ◼ “半托管”扩大了 Temu 的招商范围：根据亿邦动力，“半托管”主要面向已经与海外仓物流合作商达成合作、具备海外经营主体、具备成熟的海外本土履约能力的跨境商家。这意味着 Temu 的供应商范围，从国内供应链商家，扩大到了海外成熟的跨境买件。与“全托管”相比，“半托管”给予商家更灵活的物流选择，允许商家自行负责仓配物流。与传统“3P”模式相比，“半托管”模式仍然保留平台核价、平台负责营销售后客服等特点，以更好地保障用户体验。 ◼ “半托管”模式对平台的意义包括：①丰富平台的商家和产品组合，许多在欧美经营的中国跨境电商卖家、本土卖家具备成熟的物流解决方案，接入平台后可丰富平台的产品组合，提升平台的网络效应；②有助于平台扩品类，在现有全托管&空运物流模式下，平台经营的商品以货值较低的轻量中小件产品为主，引入具备境外本土物流能力的卖家，有望将商品组合扩充到中大件的家居家电等品类。 ◼ 我们看好消费品供应链出海&跨境电商发展大趋势：我们认为消费品出海将是未来消费行业的发展大趋势。我国具备全球领先的消费品供应链。Temu 平台的全托管、半托管模式，均有利于商家发扬供应链能力，而规避在跨境物流、跨境运营等方面的门槛和短板。未来 Temu 有望助推消费品跨境出海趋势。 ◼ 投资建议：Temu 推出“半托管”模式的利好方向包括：①具备海外履约能力的国内跨境电商卖家；②海外仓服务提供商。具备履约能力的跨境卖家可通过入驻 Temu 平台进一步扩张，而海外仓平台有望借助 Temu的帮托管模式扩展需求。推荐具备海外履约能力的跨境家居龙头品牌致欧科技；建议关注海外仓相关标的乐歌股份等。 ◼ 风险提示：境外消费不及预期，跨境经营政策风险，红海危机等。 -40%-36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2/6/20236/6/202310/4/20232/1/2024商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 9 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 11 5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 11 6. 本周行业重点新闻 ............................................................................................................................ 14 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 亚马逊等传统跨境电商、Temu 全托管、Temu 半托管模式对比 .......................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 11 图 3： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................. 11 表