纺服-零售周报：亚玛芬体育登陆纽交所，Deckers上调业绩指引

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 02 月 04 日 行业周报 看好 / 首次 纺织服饰 纺织服饰 纺服&零售周报：亚玛芬体育登陆纽交所，Deckers 上调业绩指引 ◼ 走势比较 相关研究报告 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190519090001 报告摘要 核心观点：近期春节消费旺季来临，相较去年的节前销售窗口期延长利好销售，叠加近期寒潮催化，短期看好春节，一季报前利好品牌和零售企业；长期来看，品牌端持续看好景气度高的运动行业头部企业以及经营质量、品牌势能增强的优质企业；制造端看好长期景气的运动产业链龙头的产业地位提升的逻辑不变。 本周专题：亚玛芬体育正式登陆纽交所，开启新征程。亚玛芬体育成立于 1950 年，目前是全球领先的运动和户外品牌集团，业务遍及 41 个国家，产品销往 101 个国家/地区，主要有专业服饰、户外性能和球类运动三大业务，涵盖 11 个品牌。核心品牌为高端户外装备品牌 Arc'teryx、法国山地户外越野品牌 Salomon 和美国网球装备品牌 Wilson。2023 年 Q1-Q3 集团收入达到 30.5 亿美元，同比增长 30%，其中三个核心品牌始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜分别增长 65%/35%/10%至 9.4/9.5/8.7 亿美元。23Q1-3 净利润同增 9.1%至-1.14 亿美元，经调整的 EBITDA 同增 61.2%至 4.22 亿美元。整体盈利能力持续提升，毛利率由 2020 年的 47.0%提升至 23Q1-3 的52.2%。 ◼ 经营情况：1）分业务来看，23Q1-3 科技服装/户外用品/球拍运动的收入分别同比增长 58%/27%/10%至 10.4/11.4/8.7 亿美元，占比分别为 34%/38%/28%。2）分地区来看，23Q1-3 EMEA/美国/大中华区/亚太地区的收入分别同比增长 22%/19%/68%/53%至 10.0/12.3/5.9/2.4亿美元，占比分别为 33%/40%/19%/8%。其中大中华区的增速亮眼，2020-22 年收入 CAGR 为 61%。3）分渠道来看，23Q1-3 批发/电商/零售的收入分别同比增长 20%/47%/66%至 20.5/4.5/5.6 亿元，占比分别为 67%/15%/18%。其中电商渠道和零售渠道增长较快，2020-22 年收入 CAGR 分别为 37%和 44%。 ◼ 三大核心品牌贡献 90%的收入。1）始祖鸟品牌 23Q1-3 收入同比增长65%至 9.4 亿美元，其中 EMEA、美国、大中华区和亚太地区的销售额分别同增 55%/73%/62%/75%至 1.10/2.95/ 4.53/0.83 亿美元，占比分别为 12%/31%/48%/9%。2）萨洛蒙品牌 23Q1-3 收入同比增长 35%至 9.5 亿美元，其中 EMEA、美国、大中华区和亚太地区的销售额分别同增 31%/13%/168%/66%至 5.3/2.5/0.9/0.8 亿美元，占比分别为56%/26%/10%/8%。3）威尔胜品牌 23Q1-3 收入同增 9.9%至 8.7 亿美元，其中 EMEA、美国、大中华区和亚太地区的销售额分别同增1%/10%/24%/21%至 1.5/6.0/0.45/0.64 亿美元。 ◼ 全球运动用品市场广阔，大中华区和亚太区潜力大。全球运动用品市场近 4500 亿美元，预计 2027 年运动用品的市场规模达到 6120 亿美元，复合增速为 6.5%。其中预计大中华区以及亚太市场 2022-2027年有望实现 9.0%/8.6%的复合增长，增速超过全球其他市场。 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/1/3123/4/1323/6/2423/9/423/11/1524/1/26纺织服饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 亚玛芬体育登陆纽交所，Deckers 上调业绩指引 本周市场回顾：1）本周（2024/1/29-2024/2/2）市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深 300 分别下跌 6.19%/8.06%/7.85% /4.63%，恒生指数下跌 2.62%。其中纺织服饰下跌 11.47%，美容护理下跌10.74%，商贸零售下跌 12.59%，分别跑输上证指数 5.28pct、4.55pct 和6.40pct。2）本周 31 个申万一级行业：纺织服饰（-11.47%）、美容护理（-10.74%）、商贸零售（-12.59%）在 31 个申万一级行业中分别排名第 17位、第 15 位和第 25 位。本周市场表现排名靠前的板块是银行（-0.59%），跌幅最大的板块为综合（-15.51%）。 行业数据跟踪：内外棉价差收窄。1）纺服：Cotlook A 指数/中国棉花价格指数/羊毛综合指数分别较上周变动+0.70%/+0.65%/-0.51%。粘胶短纤/粘胶长丝分别较上周变动+1.16%/0.00%，涤纶长丝 POY/FDY/DTY 分别较上周变动+0.39%/持平/持平，PA66 较上周持平。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格/黄金 Au9999 价格/白银价格分别较上周变动-4.96%/-5.15%/-1.65%/持平/+0.90%/+0.34%。 行业资讯：1）纺服：Amer Sports 正式登陆纽交所；加拿大鹅上季度亚太市场销售收入逆势大涨 62%；杰尼亚去年收入大涨近 28%；2）美护&珠宝：珀莱雅上新源力面霜 2.0；抖音年货节数据发布，韩束珀莱雅成绩亮眼；董宇辉带货化妆品； KK 集团再度向港交所递表申请主板 IPO。 投资建议 ◼ 纺服：1）品牌端：①高景气赛道+优质公司：安踏体育，361°，波司登，李宁，特步国际；②经营质量优质+拓店顺畅/空间足的细分赛道头部品牌：报喜鸟，比音勒芬。2）制造端：①海外头部品牌去库接近尾声，预计带动上游制造端订单回暖，重点推荐长期景气的运动产业链龙头华利集团、申洲国际；②格局优化、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，推荐关注新澳股份、台华新材、南山智尚、伟星股份、健盛集团等二线细分龙头。 ◼ 美护&珠宝：1）美妆：理性消费下化妆品行业表现较为平淡，关注品牌势能向好的珀莱雅、巨子生物，业绩改善明显的福瑞达、上美股份和水羊股份；医美行业有望受益于线下服务回暖，以及行业规范化利好头部器械商和机构，关注 24 年陆续拿证获批的器械商，推荐关注上游头部医美器械商爱美客。2）珠宝：24 年高基数下回归稳健增长，推荐有拓店空间的潮宏基、业绩兑现稳健的老凤祥、高股息的周大生。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧，存货减值风险，原材料成本上涨，营销/渠道/新品发展不及预期，终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 亚玛芬体育登陆纽交所，Deckers 上调业绩指引