食品饮料行业周报：3月社零数据超预期，关注消费复苏下基本面企稳个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 20 日 行业周报 看好 / 维持 食品饮料 食品饮料 3 月社零数据超预期，关注消费复苏下基本面企稳个股——食品饮料周报（2025.4.14-2025.4.20） ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 酒类 无评级 饮料 无评级 食品 无评级 ◼ 推荐公司及评级 泸州老窖 买入 山西汾酒 买入 今世缘 买入 迎驾贡酒 买入 东鹏饮料 买入 有友食品 买入 珠江啤酒 增持 青岛啤酒 增持 燕京啤酒 增持 相关研究报告 <<东鹏饮料：Q1 实现高增开门红，平台化成长路径愈加清晰>>--2025-04-17 <<看好内需低位消费恢复，关注政策刺激以及 Q1 绩优个股——食品饮料周报（2025.04.07-2025.04.11）>>--2025-04-14 <<安琪酵母：全年目标顺利达成，业绩弹性恢复可期>>--2025-04-11 证券分析师：郭梦婕 报告摘要 3 月社零表现优异，餐饮收入边际改善，食品饮料板块小幅上涨。2025 年3 月社零总额同比增长 5.9%，其中餐饮收入 4235 亿元，同比增长 5.6%，较 1-2 月环比提升 1.3pct。本周 SW 食品饮料板块上涨 0.32%，在 31 个申万子行业中排名第 17。在申万食品饮料子板块中，SW 熟食、SW 软饮料、SW 预加工食品领涨，涨幅分别为 6.01%、5.12%、4.22%，SW 啤酒、SW 肉制品、SW 其他酒类跌幅最多，分别下跌 0.38%、1.35%、1.56%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为安记食品（+50.00%）、康比特（+32.81%）、麦趣尔（+24.09%）、一鸣食品（+15.46%）、桂发祥(+14.58%)；跌幅前五个股为 ST 春天（-8.35%）、熊猫乳品（-9.06%）、岩石股份（-9.63%）、骑士乳品（-16.15%）、西部牧业(-17.36%)。 白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，关注业绩确定性较强个股。本周 SW 白酒指数下跌 0.49%，国家统计局数据显示，烟酒类消费延续复苏趋势，3 月烟酒类零售额同比+8.5%，Q1 累计零售额同比+6.3%，婚宴、商务宴请场景回暖贡献主要增量。当前板块仍在筑底阶段，金徽酒首发一季报，2025 年 Q1 收入同比+3.0%，归母净利润+5.8%，业绩符合预期实现正增长但环比降速，当前白酒行业需求端尚未出现拐点，2025 年增长目标合理降速已成为行业共识，期待板块筑底回升。目前飞天茅台（箱）批价2130 元，环比上周-50 元，普五批价 930 元，环比持平。4 月 15 日茅台酱香营销公司发布公告，招募 5000-7000 家美团、抖音、饿了么平台运营商，持续发力线上渠道布局。当前板块估值仍处历史 10 年 13.4%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 大众品：看好内需低位消费弹性，短期结合 Q1 业绩优选基本面向好、绩优个股。本周大众品前半周受到魔芋大单品催化，零食板块大热， 一致魔芋、盐津铺子、劲仔食品分别上涨 55.72%、10.58%、8.18%，品类创新及新渠道放量称为零食企业获得差异化突围、打开盈利空间的有效途径。从子板块本周涨跌幅来看，本周 SW 软饮料、SW 预加工食品、SW 烘焙食品领涨，涨幅分别为 4.4%、4.1%、3.9%。美国关税政策的不确定性进一步强化内需政策预期，加上魔芋概念催化，食品大众品作为内需消费的重要板块受到资金青睐，其中 Q1 业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来更高收益率表现。后续出口受影响背景下，刺激内需将是主线，当下看好内需低位消费。核心看好零食、乳制品、饮料。一季报披露临近，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等。 啤酒板块更新：消费数据回暖，餐饮复苏显著，重视啤酒板块旺季行情。根据国家统计局数据，2025 年 3 月餐饮收入 4235 亿元，同比增长 5.6%，较 1-2 月环比提升 1.3pct，2025Q1 餐饮收入同比+12.3%，五一假期餐饮渠道动销有望加速，啤酒今年旺季呈现低基数、低库存特征，Q2 有望量价双重修复。4-5 月进入啤酒传统旺季，2024 年极端天气形成低基数，(30%)(18%)(6%)6%18%30%24/4/2224/7/324/9/1324/11/2425/2/425/4/17食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 3 月社零数据超预期，关注消费复苏下基本面企稳个股 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 证券分析师：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525030001 2024Q2 中国规模以上企业啤酒产量同比下滑 5.4%，25Q2 销量边际好转确定性高，天气同比好转以及消费政策刺激下现饮渠道有望修复，推动结构升级。当前龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。 饮料板块更新：提前发力以备旺季冲刺，看好龙头旺季表现。本周东鹏公布 2025 年一季报，业绩超预期，Q1 公司特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入 39.0/5.7/3.7 亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，补水啦以及包含果之茶、多喝多润等 1L 大包装饮品淡季仍实现高速增长，今年公司冰柜投放节奏提前，预计 5 月底投放完成。其他饮料龙头近况来看，农夫 3 月水头活动结束后包装水预计在低基数下实现高增，同时近期公司开展东方树叶 1 元乐享活动，预计活动带来动销高增效果显著，目前公司已开启今年冰柜投放计划。 风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 3 月社零数据超预期，关注消费复苏下基本面企稳个股 目录 一、 板块行情 ...................................................................... 5 二、 行业观点及投资建议 ............................................................ 6 (一) 白酒板块 ....................................................................... 6 (二) 大众品板块 ..................................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远