普门科技年报点评：海外稳健增长，试剂业务表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 18 日 公司点评 买入 / 维持 普门科技(688389) 昨收盘:13.66 普门科技年报点评：海外稳健增长，试剂业务表现亮眼 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.28/4.28 总市值/流通(亿元) 58.53/58.53 12 个月内最高/最低价(元) 21.1/12.27 相关研究报告 <<普门科技点评报告：IVD 业务稳健增长，发布股权激励彰显长期信心>>--2024-11-13 <<普门科技年报点评：业绩持续增长，皮肤医美系列产品迅速崛起>>--2024-04-01 <<普门科技点评报告：新品接力快速放量，盈利能力显著提升>>--2023-11-05 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83683312 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：近日，公司发布 2024 年年度报告：2024 年实现营业收入 11.48亿元，同比上涨 0.20%；归母净利润 3.45 亿元，同比上涨 5.12%；扣非归母净利润 3.28 亿元，同比上涨 4.69%。 其中，2024 年第四季度营业收入 2.91 亿元，同比下降 13.47%；归母净利润 0.88 亿元，同比下降 28.86%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同比下降 32.14%。 全球商业化持续推进，带动公司海外业务稳健增长 2024 年，公司海外收入 3.72 亿元，同比增长 14.87%，全球商业化进展明显，国际营销系统不断夯实俄语区、欧洲、美洲、中东非、亚太和南亚六大区域的市场销售与服务运营能力，推进体外诊断、治疗康复两大产品线在海外六大区域同步取得良性发展。其中，糖化血红蛋白系列产品于众多海外国家成功跻身市场份额前三名，全自动化学发光免疫分析仪eCL9000 在中东、南美国家逐步实现批量装机。 此外，公司获得海关 AEO 高级认证，国际业务可以享受 AEO 互认国家或者地区的通关便利措施，使公司进出口通关更加便捷、高效，有效降低公司物流成本，利于拓展国际市场、提升国际竞争力和品牌影响力。 IVD 业务稳健增长，试剂放量带动毛利率提升 2024 年，公司体外诊断业务实现收入 9.11 亿元，同比增长 9.96%，其中试剂快速放量，收入占比同比提升 9.09pct 至 71.57%，拉动 IVD 业务毛利率提升 5.71pct 至 69.68%。治疗与康复业务实现收入 2.20 亿，同比下降 27.68%。其中，临床医疗业务收入 1.15 亿元，同比下降 40.62%，主要系同期高基数及招投标环境影响；皮肤医美业务收入 0.82 亿元，同比下降 12.16%。 毛利率、销售费用率改善，带动净利率提升 2024 年，公司的综合毛利率同比上涨 1.40pct 至 67.21%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 13.31%、6.01%、17.55%、-3.83%，同比变动幅度分别为-3.68pct、+0.68pct、+2.73pct、-1.07pct。其中，销售费用率降低主要系销售人员薪酬及差旅费用有所减少，研发费用率变动系公司加大研发投入。综合影响下，公司整体净利率同比上涨1.29pct 至 29.87%。 2024 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 59.30%、5.04%、5.07%、17.03%、-8.45%、29.82%，分别变动-5.05pct、-2.70pct、+0.38pct、+7.78pct、-7.68pct、-6.79pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为12.85 亿/14.70 亿/16.58 亿元，同比增速分别为 12%/14%/13%；归母净利润分别为 3.97 亿/4.50 亿/5.12 亿元；分别增长 15%/13%/14%；EPS 分别(30%)(20%)(10%)0%10%20%24/4/1824/6/2924/9/924/11/2025/1/3125/4/13普门科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 普门科技年报点评：海外稳健增长，试剂业务表现亮眼 为 0.93/1.05/1.20，按照 2025 年 4 月 17 日收盘价对应 2025 年 15 倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：集采中标不及预期的风险，所处行业格局变差的风险，产品推广不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,148 1,285 1,470 1,658 营业收入增长率(%) 0.20% 11.93% 14.40% 12.79% 归母净利（百万元） 345 397 450 512 净利润增长率(%) 5.12% 14.98% 13.21% 13.94% 摊薄每股收益（元） 0.81 0.93 1.05 1.20 市盈率（PE） 18.38 14.74 13.02 11.43 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 普门科技年报点评：海外稳健增长，试剂业务表现亮眼 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,310 1,724 1,774 1,861 2,005 营业收入 1,146 1,148 1,285 1,470 1,658 应收和预付款项 173 195 184 184 180 营业成本 424 376 411 469 527 存货 144 173 161 162 159 营业税金及附加 13 14 17 19 22 其他流动资产 30 91 118 145 175 销售费用 166 153 171 206 232 流动资产合计 1,656 2,183 2,236 2,353 2,519 管理费用 55 69 75 85 96 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -32 -44 -10 -15 -21 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -37 -25 -11 -9 -7 固定资产 245 439 465 490 515 投资收益 -0 0 0 0