白糖期货月报：郑糖反弹中继，短期可能回调但中期看涨

白糖期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 1 月 25 日 郑糖反弹中继，短期可能回调但中期看涨 【策略观点】 郑糖的重心在不断抬升，从之前的 6200-6400 元/吨抬升至了6300-6500 元/吨。在 2024 年巴西开榨之前，郑糖交易的重点在于北半球，糖价价格低位反弹为主，郑糖 05 价格有可能反弹到 6700，时间大约在 5-6 月份。除非说印度泰国减产大幅低于预期，不然 05 合约价格很难涨破这个位置。5 月印度政府大选之前很难批下来出口额度。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 白糖期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球白糖供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 1 2.1 巴西近期降水不足，新季产量看淡 .......................................................................................................................... 1 2.2 印度泰国 2023/24 榨季糖产量同比下降 ................................................................................................................. 2 2.3 对冲基金有重新做多原糖的迹象 ............................................................................................................................... 3 2.4 巴西港口待运糖船数量有所增加 ............................................................................................................................... 4 2.5 ISMA 协会欢迎印度政府对糖蜜加征 50%出口关税的决定 ............................................................................... 4 三、国内白糖供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 4 3.1 我国 12 月糖浆及预混粉进口量同比增长............................................................................................................... 4 3.2 我国 12 月食糖进口量环比增长，但同比仍偏低 ................................................................................................. 4 3.3 基差与仓单数量 ............................................................................................................................................................... 5 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 6 白糖期货月报 第 1 页 共 8 页 一、行情回顾 2024 年 1 月份，郑糖延续上涨趋势，主要驱动因素有巴西 2023/24 榨季收榨，利空因素消退；巴西近期天气干燥，土壤湿度下降，甘蔗产量预计下降，导致巴西 2024/25 榨季糖产量前景看淡；印度、泰国糖压榨进度同比下降；ISMA 协会欢迎印度政府对糖蜜加征 50%出口关税；巴西港口待运糖船数量有所增加。 图表 1 郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：文华财经、国元期货 图表 2 ICE 原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1 巴西近期降水不足，新季产量看淡 巴西甘蔗行业协会最新报告显示，由于 2023/24 榨季巴西中南部天气持续干燥利于甘蔗白糖期货月报 第 2 页 共 8 页 收割，且制糖相较于制乙醇收益方面更具优势，糖厂将大量甘蔗分配用于制糖，累计制糖比为 49.09%，累计入榨量为 64414.1 万吨，累计产糖量为 4205.3 万吨，之前巴西中南部地区产糖量历史最高纪录为 2020/21 榨季创下的 3840 万吨。 目前巴西天气略有干燥，土壤湿度下降，市场预计巴西中南部 2024/25 榨季的甘蔗产量、甘蔗单产均将较之前预期有所下降。此前市场预估巴西 2024/25 榨季糖产量为 6.4 亿吨，此次调整为 6.2 亿吨，甘蔗单产将同比下降 6%。 图表 3 巴西双周累计产糖量 数据来源：Wind、国元期货 2.2 印度泰国 2023/24 榨季糖产量同比下降 据印度糖厂联合会最新公布的数据显示，20