食品饮料2024春节旺季点评：动销韧性凸显，大众消费活跃

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 动销韧性凸显，大众消费活跃 ——食品饮料 2024 春节旺季点评 2024 年 02 月 18 日 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 证券分析师 罗頔影 执业证书：S0600523080002 luody@dwzq.com.cn 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《23Q4 食品饮料基金持仓分析：酒类持仓环比下降，大众品持仓略升》 2024-01-29 《2024 年食品饮料投资策略：“先破后立”重构进行时，修复亦可期》 2023-12-29 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 春节消费体现韧性，出行修复拉动需求。2024 年春节体现较为热烈的节日氛围，居民出行及餐饮消费均有较好修复。1 则体现居民节假日出行频次及出行半径恢复至正常化节奏。2 则体现国内消费市场城乡纵深空间仍大，低线城市以及县乡下沉市场消费受经济影响相对缓和，仍保持较好活力。从食品饮料销售反馈来看，春节礼赠及大众宴席消费表现较为积极，整体延续量增价减趋势，消费表现显示韧性，动销增长反馈好于此前悲观预期，在“低预期，低估值”背景下呈现结构性亮点：1）部分白酒动销积极，如五粮液、汾酒、今世缘、古井、迎驾等；2）受益走亲访友带动，大众品礼盒装普遍反馈较好，如盐津、劲仔、洽洽、东鹏、养元等；3）餐饮端海底捞、啤酒、速冻（安井）月度数据亦相对积极。 ◼ 白酒：分化加剧，不乏亮点。1）高端送礼茅五表现积极：茅台 1-2 月配额到货同比增加约 5pct，预计非标销售额双位数以上增长；五粮液渠道反馈动销增幅在中单~双位数。2）区域酒受益返乡和动销费用投放，龙头均保持较快的动销增长，尤其 100-300 元保持旺销，其中预计古井、迎驾、今世缘保持双位数动销，洋河接近双位数增长。3）次高端分化加剧，酱香、清香全国化强势单品仍然延续旺销态势，终端门店对于次高端产品拿货较为谨慎，进货主要集中于畅销品牌。库存表现也有分化，2023 年率先强动销、去库存的酒企，在 2024 年在渠道推力方面有望与竞品拉开差距，如汾酒、剑南春、珍酒等。 ◼ 大众品：出行火热消费升温，返乡礼赠需求旺盛。1）休闲零食春节期间动销相对积极，尤其县城、乡镇等下沉市场需求更旺；分规格看，礼盒装需求更旺。盐津铺子电商渠道 1 月实现翻倍增长，零食量贩渠道环比持续爬坡。春节期间，在营业的零食量贩单店销售额较高，预期整体表现积极。2）冻品表现存分化，需求端趋于正常。安井食品 1 月主业收入实现同比 40%+增长，1-2 月预期主业可实现双位数增长，渠道反馈春节期间动销表现比较积极。3）乳制品春节旺销，返乡潮下送礼需求旺盛。伊利股份受益于下线城市客流量增加，春节期间预计终端动销同比+10%，其中基础白同比增长稳健，金典增长快于基础白等常温品类，安慕希同比实现正增长。4）调味品春节表现稳健，C 端好于 B端。中炬高新春节表现亮眼，公司预计 1-2 月收入端有望同比增长双位数。同时根据渠道反馈，海天预计公司 1-2 月终端动销和出货端均同比增长低个位数，渠道库存正常水平。 ◼ 投资观点：春节礼赠及大众宴席消费好于预期，预判情绪修正推动估值迎来一定修复，周期左侧优选底部能扛(动销/库存良性)、中期能见度较高的标的。白酒，推荐持续受益香型/产品/格局红利、估值消化充分、春节动销反馈积极的：今世缘、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒，建议关注：珍酒李渡。大众品，基于春节积极动销反馈，持续推荐势能延续的：盐津铺子、劲仔食品、天味食品；高股息的：伊利股份；推荐底部边际改善的：安井食品、洽洽食品、中炬高新，推荐：青岛啤酒、华润啤酒，建议关注：养元饮品。 ◼ 风险提示：宏观环境不及预期、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题。 -31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2023/2/202023/6/172023/10/122024/2/6食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 春节消费体现韧性，出行修复拉动需求 .......................................................................................... 4 2. 白酒春节反馈：分化加剧，不乏亮点 .............................................................................................. 6 3. 大众品春节反馈：出行火热消费升温，返乡礼赠需求积极 .......................................................... 7 4. 投资观点：周期左侧优选攻守兼备标的 .......................................................................................... 8 5. 本周食品饮料行情回顾 ...................................................................................................................... 8 5.1. 板块表现..................................................................................................................................... 9 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图 1： 2020-2024 年旅游出行、收入及客单同比恢复情况（较 2019 年同期相比，%） ............... 5 图 2： 旅游客单同比恢复情况（较 2019 年同期相比，%） ............................................................. 5 图 3： 生活服务业假期增长良