汽车与汽车零部件行业-长江消费比较研究系列：对标BBA，看中国新豪华之崛起

行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 长江消费比较研究系列：对标 BBA，看中国新豪华之崛起 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 53 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]中国乘用车高端市场快速扩容，自主新豪华品牌迎来崛起机遇。2023 年 25 万以上价格带年销规模超 600 万体量，且维持较快增长。分价格带来看，随着价格中枢上移，传统合资豪华品牌份额仍然为主力，特别是在 40 万以上价格带，传统一线豪华品牌 BBA 合计份额超七成。智能电动时代赋予自主车企弯道超车、实现品牌上攻的机遇。自主新豪华品牌在产品矩阵、渠道布局等方向仍有待进一步推进，但对标 BBA 来看，未来销量、份额与盈利能力提升空间广阔。重点推荐：理想汽车、比亚迪。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 SAC：S0490517060001 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 长江消费比较研究系列：对标 BBA，看中国新豪华之崛起 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言：自主引领，中国乘用车高端市场快速扩容 中国乘用车市场呈现中高端市场持续扩容的特点，且高端市场增速领先。2023 年高端市场销量达到 616 万辆，占比 23.9%。其中各细分价格带分布较为均衡，25-30 万、30-40 万、40 万以上价格带分别占比 35%、39%、26%。从竞争格局来看，BBA 稳居主力品牌，自主份额快速提升，有望实现赶超。 BBA：高端市场主力，细分市场布局完善 传统豪华品牌 BBA 多成立于百年前，当前以形成主流豪华、超豪华与个性化的多品牌矩阵，且车型丰富，覆盖从轿车到 SUV 等各细分市场人群需求，渠道布局充分，较好支撑销量。从竞争角度来看，BBA 三大主品牌的品牌调性存在差异化，客户群体各有不同，共同位列一线豪华阵营，份额基本相当。受益于品牌溢价的加持，BBA 主品牌及超豪华品牌的盈利性领先。 自主新豪华品牌：理想、比亚迪、华为领衔，布局快速推进 梳理自主车企高端市场布局来看，当前比亚迪已初步建立了腾势、方程豹与仰望的高端品牌矩阵，其他车企仍然以单一品牌为主，发力智能电动赛道，布局高端价格带。品牌多处于布局初期，在售车型数量偏少，且以 SUV 为主（如理想、问界）。渠道布局尚在推进，理想、腾势门店数量在数百家级别，问界受益于华为加持，门店突破千家。智能电动赋予自主新豪华品牌份额提升的机遇，当前理想率先起势，份额与盈利性逐步向上。 智电新周期，中国高端市场格局重塑 从品牌、车型矩阵、渠道多维度对标来看，自主新豪华尚在布局早期。行业进入智电新周期，自主新豪华车型竞争力显著强于传统合资豪华燃油车，国内市场格局迎来松动与重塑期。随布局持续推进，对标 BBA 的竞争格局与盈利能力，自主新豪华成长空间广阔，盈利能力有望再上台阶。理想汽车高端市场定位精准，品牌势能已然起来；比亚迪以技术赋能，多品牌矩阵加速高端市场布局；华为深度赋能，鸿蒙智行旗下品牌智能化水平突出。 投资建议：高端市场扩容，自主新豪华崛起成为新亮点 中国乘用车高端市场快速扩容，自主新豪华品牌迎来崛起机遇。2023 年 25 万以上价格带年销规模超 600 万体量，且维持较快增长。分价格带来看，随着价格中枢上移，传统合资豪华品牌份额仍然为主力，特别是在 40 万以上价格带，传统一线豪华品牌 BBA 合计份额超七成。智能电动时代赋予自主车企弯道超车、实现品牌上攻的机遇。自主新豪华品牌在产品矩阵、渠道布局等方向仍有待进一步推进，但对标 BBA 来看，未来销量、份额与盈利能力提升空间广阔。重点推荐：理想汽车、比亚迪。 风险提示 1、经济复苏弱于预期； 2、乘用车高端市场增速不及预期； 3、自主高端品牌车型投放、渠道推进速度不及预期； 4、行业竞争加剧削弱企业盈利。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《智能汽车投资框架之六：再论汽车零部件估值体系》2024-02-04 •《汽车行业四季度基金持仓分析——行业销量继续走强，配置比例略有下降》2024-01-29 •《非公路轮胎行业深度：细分赛道，大有可为》2024-01-27 -27%-17%-7%3%2023/22023/62023/102024/2汽车与汽车零部件沪深300指数2024-02-23%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 53 行业研究 | 深度报告 目录 引言：自主引领，中国乘用车高端市场快速扩容 .......................................................................... 8 BBA：高端市场主力，细分市场布局完善 ................................................................................... 10 品牌布局：主流豪华、超豪华、个性化，多品牌矩阵布局高端细分市场 .................................................... 10 车型矩阵：从轿车到 SUV，覆盖各级别市场，车型布局完善 ...................................................................... 13 渠道布局：经销模式，门店下沉充分 ........................................................................................................... 18 竞争格局：品牌调性差异化，共同位列一线豪华阵营 .................................................................................. 19 盈利能力：品牌溢价加持，豪华与超豪华盈利性领先 .................................................................................. 24 自主新豪华：理想、比亚迪、华为领衔，布局快速推进 ............................................................. 26 品牌：比亚迪建立高端品牌矩阵，其他多为单一品牌 .................................................