2024年1~2月外贸数据点评：哪些因素支撑出口？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 03 月 08 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《今年 5%的目标更显高质量，稳进并举——2024 年<政府工作报告>解读》2024.03.05 《推动高质量发展，政策积极发力——2024 年全国两会前瞻》2024.03.03 《2 月经济：季节性回落，政策积极——2 月全国 PMI 数据解读》2024.03.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 哪些因素支撑出口？ ——2024 年 1-2 月外贸数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  根据海关总署统计，美元计价下，2024 年 1-2 月我国出口总额同比为 7.1%（2023 年 12 月为 2.3%）；进口总额同比为 3.5%（2023 年 12 月为 0.2%）。  出口表现强势。1-2 月出口同比增速为 7.1%，明显高于 2023 年 12 月的2.3%，为 2023 年 4 月以来高点。一方面，或与海外需求仍有支撑有关。另一方面，或与中国产业链仍具备韧性有关。此外，与今年 1-2 月比去年同期多 1 天以及去年同期基数较低也有一定关系。  从国家和地区来看，对中国香港、东盟以及美国等地的出口拉动较大，而对其他地区如欧洲、日本以及韩国等地的出口依然较弱。从产品来看，机电产品是出口的主要拉动项，塑料制品、家具及其零件、服装及衣着附件、纺织纱线以及织物及制品等商品出口均有不错的表现。此外，主要商品出口数量明显增加，也有较大贡献。  进口表现也不错。1-2 月进口同比增速为 3.5%，较 2023 年 12 月的 0.2%也有明显增长。从国家和地区来看，韩国和东盟是我国进口的主要贡献，而自日本、美国以及欧盟等地的进口则是拖累项。从产品来看，集成电路表现最好，大豆进口是拖累项。  风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美欧以及东南亚等经济体制造业 PMI 指数 ......................................................... 3 图 2 我国出口占全球的份额仍处高位（%） .............................................................. 3 图 3 中国内地各贸易对象出口对整体出口的拉动（百分点） ..................................... 4 图 4 我国主要产品出口对整体出口的拉动（百分点） ............................................... 4 图 5 1-2 月我国主要出口商品的数量增速与价格增速（%） ...................................... 4 图 6 我国内地各贸易对象进口对整体进口的拉动（百分点） ..................................... 5 图 7 我国主要产品进口对整体进口的拉动（百分点） ............................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据海关总署统计，美元计价下，2024 年 1-2 月我国出口总额同比为 7.1%（2023年 12 月为 2.3%）；进口总额同比为 3.5%（2023 年 12 月为 0.2%）。1-2 月贸易顺差为1251.6 亿美元。 出口表现强势。1-2 月出口同比增速为 7.1%，明显高于 2023 年 12 月的 2.3%，为2023 年 4 月以来高点。出口的积极表现，一方面，或与海外需求仍有支撑有关。例如，截至 2 月，美国制造业 PMI 指数（3 个月平均）回升至 48.0；欧元区制造业 PMI 指数（3 个月平均）回升至 35.8，回到 2023 年年初的水平；东南亚和俄罗斯经济体制造业PMI 指数也表现平稳，连续数月在枯荣线以上。 另一方面，或与中国产业链仍具备韧性有关。我们在报告《出口以价换量：五大特征——2023 年外贸数据点评》中指出，尽管随着全球产业链的逐步修复，我国出口占全球的份额有所下滑，但目前仍处于相对高位。例如，2023 年我国出口份额仍有 15.6%（数据为 1-11 月）。 此外，与今年 1-2 月比去年同期多 1 天以及去年同期基数较低也有一定关系。例如，如果按平均每天来算，出口增速为 5.3%，较总量有 2 个百分点的差距；同时，去年 1-2月我国出口增速为-8.4%，为历史相对低位。 图1 美欧以及东南亚等经济体制造业 PMI 指数 40455055606521/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/02东南亚+俄罗斯平均制造业PMI指数欧元区:制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 我国出口占全球的份额仍处高位（%） 1011121314151617200820112014201720202023 资料来源：Wind，海通证券研究所测算，注：2023 年为 1-11 月。 从国家和地区来看，对中国香港、东盟以及美国等地的出口拉动较大。1-2 月我国内地对中国香港出口增长 16.4%，拉动出口 1.35 个百分点；1-2 月对东盟出口增长 6.0%，较 2023 年 12 月的-6.1%明显回升，拉动出口 0.96 个百分点；1-2 月对美国出口增长5.0%，较 2023 年 12 月的-6.9%回升较大，拉动出口 0.75 个百分点。此外，中国对俄罗斯出口依然高增 12.5%，拉动出口 0.41 个百分点。 而对欧洲、日本以及韩国等地的出口依然较弱，是出口的拖累项，尤其是日韩均拖累出口约 0.5 个百分点。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 中