传媒行业3月投资策略：多模态加速推进，把握新科技推动下的中长期机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月08日超 配传媒行业 3 月投资策略多模态加速推进，把握新科技推动下的中长期机会核心观点行业研究·行业投资策略传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《游戏行业 1-2 月回顾与展望：版号稳态发放，关注产品周期及AIGC 催化》 ——2024-03-06《传媒互联网周报-谷歌和 Mistral 发布新模型、苹果宣布加码AI，AIGC 再迎强催化》 ——2024-03-03《电影专题系列——2024 年春节档回顾与展望-需求带动票房新高，量质双升推动电影市场持续复苏》 ——2024-03-02《传媒互联网周报-Boximator、Stable Diffusion 3 等多模态应用陆续推出，看好底部反弹机会》 ——2024-02-25《AIGC 系列专题之月度回顾：多模态大模型与应用快速迭代，主题驱动板块投资热度回升》 ——2024-02-212 月跑赢市场，整体估值处于较低水平。1）2 月份传媒（申万传媒指数）板块上涨 14.82%，跑赢沪深 300 指数 5.47 个百分点，在申万一级 31 个行业中，传媒板块排名第 4 位；2）受 AIGC 催化，国脉文化、中文在线、姚记科技、昆仑万维等标的领涨；新华传媒、中视传媒、读者传媒、花闻集团等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应 TTM-PE 35x，处于历史 37%分位数、整体估值处于历史较低水平。需求释放拉动春节档票房新高，优质内容有望推动电影市场持续向上。1）24 年中国春节档分账票房取得 73.06 亿（不含服务费），同比增加 17.65%，录得中国春节档影史第一高；2）春节档平均人次为 1.63 亿，同比增长26.36%，较 2019 年同比增长 13.48%，需求释放拉动票房创新高；3）春节档之后，3 月电影市场进口片增量贡献，4 部想看人数超 10 万的好莱坞影片定档、有望拉动票房市场持续向上。同时从国产电影制作周期来看，24 年亦有望迎来内容大年；内容供给拉动之下，电影市场有望持续向上。游戏版号常态化发放、1 月市场表现稳健，AIGC 多模态加速推进。1）21-2月国家新闻出版署共发放国产游戏版号 226 个、进口版号 32 个，其中超过200 款是手游、游戏版号继续保持常态化发放；2）1 月中国游戏市场实际销售收入 243.46 亿元，在去年 1 月春节的高基数下同比增长 1.2%，持续 2023年 5 月以来的增长态势；其中移动游戏 1 月收入 176.87 亿元， 环比下降4.17%、同比增长 0.39%；3）AIGC 方面，OpeanAI 发布 Sora、国内字节跳动推出 Boximator，文生视频多模态加速推进。投资观点：持续看好新科技带动下的板块中长期机遇，把握应用端机会。1）从基本面与估值角度把握超跌买入机会。24 年影视板块有望迎来持续复苏，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、三七互娱、巨人网络、姚记科技等标的；同时持续看好基本面维度关注景气度较好的媒体（分众传媒、芒果超媒等）、IP 潮玩（泡泡玛特、阅文集团等）及出版等领域个股；2）AIGC 与 MR、数据要素等新科技方向催化不断，关注应用端向上机会（昆仑万维、浙数文化、奥飞娱乐、视觉中国、华策影视、汤姆猫、中国科传、掌趣科技等标的）。重点推荐组合：2 月组合为恺英网络、三七互娱、昆仑万维、分众传媒、泡泡玛特，3 月投资组合为恺英网络、昆仑万维、万达电影、泡泡玛特、分众传媒。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E002517.SZ 恺英网络增持15.763390.660.822419300413.SZ 芒果超媒买入33.276221.261.502622002027.SZ 分众传媒买入7.3810660.340.422118资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒板块行情回顾：大幅跑输市场表现 ............................................ 4板块表现回顾 .......................................................................... 4个股表现 .............................................................................. 5需求释放拉动春节档票房新高，优质内容有望推动电影市场持续向上 .................. 5观影需求释放拉动春季档票房新高 ........................................................ 5优质内容上线有望带动票房市场持续向上 .................................................. 7游戏：游戏版号常态化发放，游戏行业 1 月保持较好增速 ............................ 9版号常态化发放 ........................................................................ 9游戏市场保持较好表现 ................................................................. 10AIGC ：Sora 火爆出圈，关注视频等领域多模态进展 ................................10OpenAI 发布视频生成模型 Sora .......................................................... 10字节跳动推出视频模型 Boximator ....................................................... 11投资建议：关注基本面表现，持续看好 AIGC 等新科技带动下的板块中长期机遇 ........ 11风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2 月跑赢市场表现 ....................................................