财报点评：矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月26日优于大市金诚信（603979.SH）——财报点评矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.34 元总市值/流通市值23916/23916 百万元52 周最高价/最低价61.00/31.20 元近 3 个月日均成交额371.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金诚信（603979.SH）深度报告：矿服稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性》 ——2025-01-02《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩环比明显提升，铜矿逐步放量提升利润弹性》 ——2024-10-29《金诚信（603979.SH）半年报点评：矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性》 ——2024-08-27《金诚信（603979.SH）2023 年年报点评：双轮驱动，业绩再创新高》 ——2024-04-27《金诚信（603979.SH）-2023 年三季报点评：双轮驱动，业绩再创新高》 ——2023-10-18公司发布 2024 年报：全年实现营收 99.4 亿元，同比+34.4%；实现归母净利润 15.8 亿元，同比+53.6%；实现扣非净利润 15.7 亿元，同比+52.7%。公司发布 2025 年一季报：实现营收 28.1 亿元，同比+42.5%；实现归母净利润 4.2 亿元，同比+54.1%；实现扣非净利润 4.1 亿元，同比+51.6%。矿服业务：2024 年矿服实现营收 65.4 亿元，同比-1.0%，实现毛利 17.5 亿元，同比-8.5%，毛利率 26.75%，同比减少 2.2 个百分点；2024 年矿服营收同比略有下降主要还是受到非洲赞比亚和刚果(金)电力供应紧张影响。25Q1矿服实现营收 15.0 亿元，同比-3.3%，实现毛利 3.5 亿元，同比-14.6%，毛利率 23.10%，同比减少 3.1 个百分点；25Q1 矿服营收同比略有下降主因是Lubambe 由矿服业务调整为自有资源业务。展望全年预计公司矿服业务有望实现稳健增长。矿山资源：2024 年资源实现营收 32.1 亿元，同比+412.9%，实现毛利 13.6亿元，同比+347.9%，毛利率 42.25%，同比减少 6.1 个百分点。公司 2024 年实现铜金属(当量)产量 4.87 万吨，销量 4.92 万吨，库存 1.15 万吨，产销量大幅超出全年的指引。25Q1 资源实现营收 13.0 亿元，同比+232.7%，实现毛利 5.9 亿元，同比+247.3%，毛利率 45.39%，同比提升 1.9 个百分点。25Q1实现铜金属(当量)产量 1.75 万吨，销量 1.89 万吨。另外公司 2025 年生产计划是：生产铜金属(当量)7.94 万吨，销售铜金属(当量)7.89 万吨。矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿 24 年产铜(当量)1.48 万吨，实际产量大幅超出额定 1 万吨产能。②Lonshi 铜矿 24 年产铜(当量)2.61 万吨，实际产量大幅超出年初 2 万吨计划，二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe7-12 月产铜(当量)0.78 万吨，由于该项目产能利用率低、矿山综合管理存在诸多事项有待逐步解决。④San Matias 目前正在等待环评批复。⑤两岔河磷矿 24 年磷矿石产量 35.65 万吨。风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营收 123.3/131.4/157.8(原预测 124.6/144.1/-)亿元，同比增速 24.0%/6.6%/20.2%；归母净利润 22.5/23.7/34.5(原预测23.9/26.7/-)亿元，同比增速 42.0%/5.3%/45.8%；摊薄 EPS 为 3.60/3.80/5.54 元，当前股价对应 PE 为 10.6/10.1/6.9X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,3999,94212,33313,14115,781(+/-%)38.2%34.4%24.0%6.6%20.1%净利润(百万元)1,0311,5842,2482,3683,453(+/-%)69.1%53.6%42.0%5.3%45.8%每股收益（元）1.712.543.603.805.54EBITMargin22.2%22.7%25.7%25.5%30.4%净资产收益率（ROE）14.3%17.6%21.3%19.4%23.6%市盈率（PE）22.415.110.610.16.9EV/EBITDA13.910.08.27.75.7市净率（PB）3.202.662.271.961.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2024 年报：全年实现营收 99.4 亿元，同比+34.4%；实现归母净利润 15.8亿元(预告 15.3-16.2 亿元)，同比+53.6%；实现扣非净利润 15.7 亿元(预告15.2-16.1 亿元)，同比+52.7%；实现经营活动净现金流 20.5 亿元，同比+89.2%。其中，24Q4 实现营收 29.7 亿元，环比+10.2%；实现归母净利润 4.9 亿元(预告4.4-5.3 亿元)，环比+2.2%；实现扣非净利润 4.8 亿元(预告 4.3-5.2 亿元)，环比+0.5%。公司同时发布 2025 年一季报：25Q1 实现营收 28.1 亿元，同比+42.5%；实现归母净利润 4.2 亿元，同比+54.1%；实现扣非净利润 4.1 亿元，同比+51.6%。图1：公司营业收入情况图2：公司归母净利润情况资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入图4：公司单季归母净利润资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理矿服业务：2024 年矿服实现营收 65.4 亿元，同比-1.0%，实现毛利 17.5 亿元，同比-8.5%，毛利率 26.75%，同比减少 2.2 个百分点；2024 年矿服营收同比略有下降主要还是受到非洲赞比亚和刚果(金)电力供应紧张影响。25Q1 矿服实现营收15.0 亿元，同比-3.3%，实现毛利 3.5 亿元，同比-14.6%，毛利率