储能电池出货快速增长，海外布局扎实推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月25日优于大市亿纬锂能（300014.SZ）储能电池出货快速增长，海外布局扎实推进核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价40.92 元总市值/流通市值83711/76170 百万元52 周最高价/最低价58.54/30.73 元近 3 个月日均成交额1300.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亿纬锂能（300014.SZ）-2024 年三季报点评-储能电池出货高速增长，Q3 扣非归母净利润增长显著》 ——2024-10-28《亿纬锂能（300014.SZ）-2024 年中报点评-消费储能电池出货高速增长，储能电池盈利能力短期承压》 ——2024-08-30《亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年报及 2024 年一季报点评-储能电池销量高速增长，消费电池需求稳步回暖》 ——2024-05-04《亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年中报点评-动力储能电池出货高速增长，大圆柱等新产品加速推进》 ——2023-08-28《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评-动力储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳定》 ——2023-05-03公司 2024 年实现归母净利润 40.76 亿元，同比+1%；2025Q1 实现归母净利润 11.01 亿元，同比+3%、环比+24%。公司 2024 年实现营收 486.15 亿元、同比基本持平；实现归母净利润 40.76 亿元、同比+1%。2024 年公司毛利率为 17.41%、同比+0.77pct；净利率为 8.68%、同比-0.59pct。公司 2024Q4实现营收 145.65 亿元，同比+10%、环比+18%；实现归母净利润 8.87 亿元，同比+42%、环比-16%。公司 2025Q1 实现营收 127.96 亿元，同比+37%、环比-12%；实现归母净利润 11.01 亿元，同比+3%、环比+24%。公司储能电池快速增长，海外工厂稳步推进。2024 年公司储能电池营收190.27 亿元，同比+16%；毛利率为 14.72%，同比-2.30pct；储能电池销量为 50.45GWh，同比+92%。2025Q1 公司储能电池销量 12.67GWh，同比+81%、环比-14%。根据 SNE Research 数据，公司 2024 年在全球储能电池市场份额为 13.3%、同比+2.0pct，市场排名提升至全球第二。公司马来西亚工厂储能项目稳步推进，预计 2026 年初开始量产，支持海外全球交付。公司动力电池盈利能力稳中向好，新客户持续开拓。2024 年公司动力电池营收 191.67 亿元，同比-20%；毛利率为 14.21%，同比+0.63pct；动力电池销量为 30.29GWh，同比+8%。公司 2025Q1 动力电池销量 10.17GWh，同比+58%、环比+6%。乘用车领域，公司与小鹏、零跑、广汽等客户深入合作，新增公告的多款配套车型将陆续交货进入市场。商用车领域，2024 年公司在国内商用车电池领域份额为 12.15%、排名第二。展望 2025 年，公司动力电池产能利用率有望持续提升，盈利能力有望稳中向好。公司消费电池业务稳健发展。2024 年公司消费电池营收 103.22 亿元，同比+23%；毛利率为 27.58%，同比+3.85pct。公司锂原电池业务发展稳健，小圆柱电池出货量快速提升、单月产销量突破 1 亿只。同时，公司积极开拓新兴市场领域，在 BBU 数据中心备电、无人机、eVTOL、机器人等领域与行业领先客户建立合作关系。公司 CLS 合作模式快速推进，驱动全球化业务发展。公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的 CLS 全球合作经营模式，有效构建全球化产业协同网络、完善产业链布局并推动技术迭代。CLS 合作模式首个落地项目ACT 公司已经取得阶段性成果，目前公司正进行国内外多个项目的合作洽谈。风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 54.15/70.19/83.71 亿元，同比+33%/+30%/+19%，EPS 为2.65/3.43/4.09 元，当前股价对应动态 PE 为 15.5/11.9/10.0 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)48,78448,61564,34576,19689,655(+/-%)34.4%-0.3%32.4%18.4%17.7%净利润(百万元)40504076541570198371(+/-%)15.4%0.6%32.9%29.6%19.3%每股收益（元）1.981.992.653.434.09EBITMargin6.6%7.1%7.9%9.8%10.3%净资产收益率（ROE）10.1%9.9%11.7%13.3%14.0%市盈率（PE）20.720.515.511.910.0EV/EBITDA30.323.917.313.311.5市净率（PB）2.202.041.811.591.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年实现营收 486.15 亿元、同比基本持平；实现归母净利润 40.76 亿元、同比+1%；实现扣非归母净利润 31.62 亿元、同比+15%。会计准则最新口径下，2024年公司毛利率为 17.41%、同比+0.77pct；净利率为 8.68%、同比-0.59pct。公司 2024Q4 实现营收 145.65 亿元，同比+10%、环比+18%；实现归母净利润 8.87亿元，同比+42%、环比-16%；实现扣非归母净利润 6.62 亿元，同比+10%、环比-34%。公司 2025Q1 实现营收 127.96 亿元，同比+37%、环比-12%；实现归母净利润 11.01亿元，同比+3%、环比+24%；实现扣非归母净利润 8.18 亿元，同比+17%，环比+24%。会计准则最新口径下，公司 2025Q1 毛利率为 17.16%，同比基本持平;净利率为9.10%，同比-2.23pct，环比+2.60pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证