投资收益贡献业绩增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月27日优于大市兴业证券（601377.SH）投资收益贡献业绩增长核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：林珊珊021-603754520755-81981576kongxiang@guosen.com.cn linss@guosen.com.cnS0980523060004S0980518070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.86 元总市值/流通市值50607/50607 百万元52 周最高价/最低价7.50/4.82 元近 3 个月日均成交额279.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兴业证券（601377.SH）-投资拖累业绩，业务转型推进》 ——2024-08-31《兴业证券（601377.SH）-自营承压，发力境外，“双轮驱动”持续推进》 ——2024-04-27《兴业证券（601377.SH）-双轮驱动，数智协同》——2023-12-23兴业证券公布 2024 年年度报告与 2025 年一季度报告。2024 年公司实现营业收入 123.54 亿元，同比提升 16.25%；实现归母净利润 21.64 亿元,同比提升10.16%；扣除非经常性损益后的净利润为 20.23 亿元，同比提升 8.51%，对应 EPS0.24 元，同比提升 4.35%；ROE 为 3.81%，同比增加 0.11pct。业绩上涨主要因资本市场交投活跃度提升和政策落地等因素的影响，公司投资收益、资管业务收入及其他收益同比有所提升。公司同时披露 2025 年一季报，一季度实现营业收入 27.92 亿元，同比提升 17%；归母净利润 5.16 亿元，同比提升 57%，主因公司财富管理、投资交易等业务发展良好，提升公司业绩。经纪业绩承压，财富转型初见效。2024 年，资本市场交投活跃度提升，但由于佣金率下调影响，经纪业务收入 21.3 亿元，同比下降 5.47%；公司股基交易额 7.57 万亿元，同比提升 13%，市占率 1.29%。公司持续推进数智化转型，聚焦“两高”客户经营，以数字金融工具提升普惠金融服务质量。投行景气下行，债承规模持续增长。2024 年，市场股票融资总规模持续下降，公司实现投行业务收入 7.01 亿元，同比下滑 32.87%。2024 年，公司股权承销金额 19.06 亿元，同比下滑 89%；债券承销金额 1758 亿元，同比提升 32%，公司债券承销规模持续增长。金融资产规模提升，投资收益成业绩主要驱动力。2024 年，公司投资规模大幅提升，金融资产规模同比增长 18.28%至 1534 亿元，实现投资业务收入（含公允价值变动）28.24 亿元，同比大幅度提升 3.7 倍，主因监管层多措并举稳定市场预期，资本市场景气度恢复，衍生金融工具投资收益同比增加。资管业务提升，海外业务持续发力。2024 年资管业务手续费实现净收入 1.59亿元，同比提升 7.6%；AUM 达 1009.95 亿元，同比提升 20%。兴证全球基金AUM 达 6972.32 亿元，其中公募基金规模达 6514.23 亿元，较 2023 年末增长16%；公募 FOF 管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业第二。境外业务成亮点，公司海外业务实现收入 4.8 亿元，同比提升 26.24%。风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。投资建议：基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司2025 年和 2026 年的盈利预测分别上调 0.96%和 0.34%，预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 23.93 元、26.77 亿元、28.96 亿元，同比增长10.6%/11.9%/8.2% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 为 22.6/20.2/18.7x ， PB 为0.9/0.9/0.8x。随着权益市场活跃度稳步回升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,62712,35413,73815,24816,564(+/-%)-0.3%16.2%11.2%11.0%8.6%归母净利润(百万元)1,9642,1642,3932,6772,896(+/-%)-25.5%10.2%10.6%11.9%8.2%摊薄每股收益(元)0.230.240.280.310.34净资产收益率(ROE)3.6%3.8%4.1%4.4%4.6%市盈率(PE)27.226.122.620.218.7市净率(PB)1.01.00.90.90.8资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理投资建议：基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司 2025 年和2026 年的盈利预测分别上调 0.96%和 0.34%，预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 23.93 元、26.77 亿元、28.96 亿元，同比增长 10.6%/11.9%/8.2%，当前股价对应的 PE 为 22.6/20.2/18.7x，PB 为 0.9/0.9/0.8x。随着权益市场活跃度稳步回升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E资产总计273,611301,016331,117364,229400,652营业收入10,62712,35413,73815,24816,564货币资金69,47977,40489,015102,367117,723手续费及佣金净收入6,1505,2736,0826,6637,471融出资金30,04233,67536,50939,19043,058经纪业务净收入2,2532,1302,2542,4592,800交易性金融资产82,77380,64288,30499,466112,327投行业务净收入1,0447019341,0231,108买入返售金融资产11,7084,9965,2965,6135,950资管业务净收入148159191220242可供出售金融资产000