PX与PTA月报：中国PX检修预期增加，但下游长丝库存压力仍存

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 PX 及 PTA 逢低做多套保。美国炼厂重整 2 月检修高峰已过，但 3 月重整仍有部分检修，海外芳烃价格有支撑；现实甲苯歧化&精制产 PX 利润偏高，对应亚洲 PX 开工率亦偏高，但中国浙石化、亚洲地区均在 4 月存检修预期，对应 4 月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX 加工费持续看涨。TA 持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，TA 加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。 核心观点 ■ 市场分析 PX 加工费持续左侧坚挺。上游芳烃方面，2 月份的美国、新加坡裂解价差仍偏强，美国炼厂春检持续时间偏长，检修高峰 2 月已过，但 3 月目前仍有部分检修，海外芳烃价格仍有支撑，且结合二季度为美国夏季汽油对芳烃的季节性需求旺季，预计汽油给予芳烃支撑尚可。而 PX 自身的基本面看，2 月纯苯的强势，导致了 STDP 利润偏高，而目前亚洲 PX 开工亦处于偏高位置，但随着韩国装置的检修逐步兑现以及 4 月亚洲春检，另外中国大型 PX 供应商浙石化 3 月底亦有检修计划，预计 4 月 PX 将开展大幅去库周期。对应 PX 加工费持续看涨，但慎防目前已含有左侧交易的预期，因为现实PX2-3 月仍是累库周期。 PTA 加工费震荡偏弱。2 月 PTA 加工费曾压缩至 250 元/吨，PTA 季节性快速累库，下游聚酯开工虽有季节性降负，但负荷低点仅在 80%附近，节后开工亦逐步回升，因此为供应偏高带来的 TA 累库，TA 需要额外亏损减产放量再平衡，关注逸盛大化以及逸盛新材料后市的检修兑现进度。而下游方面，终端织造等待进一步复工，长丝库存压力累积至历史偏高位，长丝工厂开始加收超期仓储费。 ■ 策略 PX 及 PTA 逢低做多套保。美国炼厂重整 2 月检修高峰已过，但 3 月重整仍有部分检修，海外芳烃价格有支撑；现实甲苯歧化&精制产 PX 利润偏高，对应亚洲 PX 开工率亦偏高，但中国浙石化、亚洲地区均在 4 月存检修预期，对应 4 月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX 加工费持续看涨。TA 持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，TA 加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。 期货研究报告|PX 与 PTA 月报 2024-03-03 中国 PX 检修预期增加，但下游长丝库存压力仍存 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 PX 与 PTA 月报丨 2024/03/03 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 原油价格大幅波动，PTA 检修兑现进度，下游恢复速率，PX 检修兑现进度。 PX 与 PTA 月报丨 2024/03/03 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 16 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 PX&PTA 基差 ................................................................................................................................................................................... 5 裂解价差&加工费 ............................................................................................................................................................................. 6 海外芳烃相关价差 ............................................................................................................................................................................ 6 PX 基本面分析 .................................................................................................................................................................................. 8 PX 新增产能计划 ....................................................................................................................................................................... 8 PX 加工费&亚洲 PX 月频检修 ................................................................................................................................................... 8 PX 开工率&亚洲 PX 周频检修预估 .......................................................