策略周报-近期资金面观察：谁在加仓？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20240311 》2024.03.11 《两会产业政策的亮点》2024.03.09 《海通研究3月精选组合周报（3月8日）》2024.03.08 [Table_AuthorInfo] 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@haitong.com 证书:S0850521070001 分析师:余培仪 Tel:(021)23185663 Email:ypy13768@haitong.com 证书:S0850523040002 近期资金面观察：谁在加仓？ [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①外资回流显著，2 月以来北上累计净流入超 800 亿元，非中资托管的北上流入占绝大多数。②私募等活跃资金或同样逐步回补，仓位大致回归 2 月初水平，但近期公募、ETF 资金的增量不明显。③对比历史本轮反弹仍有空间，但可能阶段性修整，结构上短期关注行业补涨机会，中期重视白马及国资国企改革。  哪些资金在加仓？外资是明显增量。自市场从 2 月 5 日的底部反弹以来 A 股资金的交易活跃度正在明显提升，进一步观测资金动向，可以发现外资是本轮行情中的主要增量之一。2024 年 2 月北上资金大幅净流入 607 亿元，创下近 13 个月北上净流入规模新高，此后 3/8-3/15 期间北上再次明显净流入388 亿元，整体 2 月以来直至 3 月 15 日北上累计净流入规模为 851 亿元。基于港交所公布的中央结算系统参与者数据，我们根据不同参与者的历史交易行为对北上资金加以分类：稳定型外资、灵活型外资、以及由中资机构参与者托管的资金。其中 2024 年 1 至 2 月期间净流入的北上资金以中资托管资金为主，但 3 月以来该类资金流入逐渐放缓；而剩余两类北上资金在 1 月时大幅净流出，直至 2 月才开始逐渐回流 A 股，2 月底以来逐渐代替中资托管资金成为本轮北上流入的主力。整体来看，2 月以来至 3 月 14 日稳定型外资净流入 400 亿元、灵活型外资 230 亿元、中资托管资金 100 亿元。  活跃资金或也在明显进场，但公募和 ETF 可能增量不明显。除北上资金以外，我们跟踪得到杠杆资金从春节后开始同样明显回流 A 股，2/19-3/14 期间融资净买入额累计约 1000 亿元，融资余额回到大致今年 2 月初时的水平。与杠杆资金的节奏类似，节前可能受影响较大的私募基金或也在本轮反弹中逐渐回补仓位。根据私募排排网估算的数据，私募仓位或已从今年 2 月低点的75%回升至 3 月 1 日的 77%，但相较 2 月初以前 78%以上的仓位水平仍有一定距离。相较外资和活跃资金的明显进场，2 月 5 日低点以来的本轮反弹中 ETF、公募等资金可能增量相对有限。今年春节后至今（截止 2024/03/14，下同）全部 A 股的累计净申购额仅不到 150 亿元，同时整体偏股型公募基金的发行额仍处于相对低位，Wind 估算的高频基金仓位数据显示 2 月以来偏股公募基金仓位可能有所下滑。  反弹行情延续，注意阶段性休整可能性。在本轮增量资金持续进场的背景下，当前行情上涨幅度已较为可观。目前，政策面和资金面的信号整体仍较积极。政策层面看，政府工作报告明确 2024 年 GDP 目标增速 5%左右，今年的增速目标更显高质量要求，对稳增长的重视程度凸显。往未来看，更加积极的政策环境有望进一步吸引资金入市 A 股。对于后续行情的持续性，我们认为对比历史底部第一波反弹行情来看，目前本轮行情已经积累了一定的涨幅，同时对照历史本轮行情上涨速率明显较快，一些短线资金或逐渐开始存在获利了结的意愿，后续市场上涨节奏或有放缓。结构方面，短期关注行业补涨轮涨机会，中期维度白马是主线。参考历史经验，底部第一波反弹期间结构上来看是各行业间的普涨、轮涨。从更长时间的维度看，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复的背景下，白马稳定或更稳健。从中长期维度看，24 年政府工作报告强调要发展新质生产力，为未来产业发展指明方向，我们认为白马成长是未来的长期主线。  风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略周报 2024 年 03 月 16 日 策略研究 策略周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 近期资金面观察：谁在加仓？ ..................................................................................... 4 策略研究 策略周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 24 年 2 月以来 A 股成交放量 ................................................................................ 5 图 2 24 年 2 月以来 A 股交易热度回升 ......................................................................... 5 图 3 24 年 2 月以来北上资金大幅回流 A 股 .................................................................. 5 图 4 本轮外资流入的行业结构 ..................................................................................... 5 图 5 从交易属性区分陆股通资金分布 .......................................................................... 5 图 6 不同类型外资的行为存在明显差异 ....................................................................... 5 图 7 24 年春节后 A 股融资余额回升 ............................................................................. 6 图 8 24 年春节后杠杆资金主要回补前期净流出较大的方向 ......................................... 6 图 9 本轮反弹中私募仓位可能有所回升 .