海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240311~20240317）2024 年 3 月 19 日宏观策略/定期报告相关报告：【山证宏观策略】美国通胀的“最后一公里” 2024.2.23【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240219~20240225） 2024.2.27【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240226~20240303） 2024.3.4【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240304~20240310） 2024.3.12山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：美国：物价数据印证通胀韧性，引发降息预期再调整（1）央行动态在 CPI、PPI 数据连续超预期之后，市场对于美联储的降息预期再度修正，截至 3 月 17 日，CME FedWatch 显示市场预期美联储将会于 6 月开启首次降息，全年累计降息 3 次共 75bp（上周预期为 4 次共 100bp）。（2）重点数据美国 2 月物价数据引发市场关注。2 月整体 CPI 同比、环比增速均小幅反弹，而核心 CPI 同比、环比增速略放缓，从结构上看，核心商品环比增速由负转正，结束了连续 8 个月的通缩状态，核心服务受住房租金增速回落影响，同比、环比增速均下行。此后公布的 PPI 加剧了有关“通胀韧性”的担忧，2 月 PPI 同比增 1.6%，环比增 0.6%，超越市场预期，且创 6 个月以来最大涨幅。非美国家：日本四季度实际 GDP 增速上修，欧元区工业产值大幅下滑日本上修四季度实际 GDP 环比增速至 0.1%，年化增速 0.4%，避免了技术性衰退，主要受到企业资本支出大幅改善的拉动。实际 GDP 平减指数上修至 3.9%，增强了市场对于日本央行本月退出负利率政策的预期。欧元区 1月工业产值环比下滑 3.2%，制造业表现依旧低迷。周观点美国物价数据或许反映了降通胀“最后一公里”的艰难。核心 CPI 增速放缓部分反映年初“调价”效应减弱，但整体而言，降通胀已经连续出现放缓趋势，并未能给予美联储“更多信心”。核心商品环比增速已由负转正，验证了可变价格对于降通胀的作用在减弱，后续更多要看粘性价格。我们看领先指标，Zillow 房租指数已经连续出现反弹迹象，反映房租的进一步下降或将面临阻力，而服务薪资依旧在增长，因此我们维持通胀回落将持续放缓的观点，维持 7 月首次降息、全年降息不超过 3 次的判断。此外，近期的数据反映日本经济温和修复，结合春斗涨薪谈判与物价指标的趋势，我们认为，日本通胀的回升趋势正在形成，而非暂时性的现象，因此本周 BOJ 很有可能会开启首次加息，使日本正式退出负利率政策，但由于经济复苏并不强势，叠加保证日元稳定性，我们预计加息的节奏与幅度将十分缓慢温和。风险提示海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 31、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 32、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 3二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 51、 日本............................................................................................................................................................................ 52、 欧洲............................................................................................................................................................................ 6风险提示................................................................................................................................................................................ 6图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 3图 2： 美国 2 月 CPI 同比增速反弹（%）...................................................................................................................... 3图 3： 核心商品环比转正，房租外服务同比走升（%）...............................................................................................3图 4： CPI 新车及二手车分项环比转正（%）...........................