Q1业绩继续增长，股息率持续上行

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1太阳能横店东磁（002056.SZ）买入-A(维持)Q1 业绩继续增长，股息率持续上行2025 年 4 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 23 日收盘价（元）：13.08年内最高/最低（元）：16.37/11.10流通A股/总股本（亿）：16.25/16.27流通 A 股市值（亿）：212.56总市值（亿）：212.77基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.29摊薄每股收益(元)：0.29每股净资产(元)：6.63净资产收益率(%)：5.11资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述事件：4 月 20 日，公司披露 2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入52.2 亿元，同比增长 23.4%，实现归母净利润 4.6 亿元，同比增长 29.7%，实现扣非归母净利润 4.6 亿元，同比增长 36.5%，符合市场预期。事件点评印尼产能快速释放，预计 Q2 出货环比继续增长。我们估计公司光伏板块 25Q1 实现收入约 34.5 亿元，同比增长 33%。估计光伏产品 25Q1 出货约6GW，其中印尼产能出货约 900MW。目前印尼地区对美出口处于 90 天关税豁免期，预计印尼产能 Q2 出货环比继续增长。预计公司全年光伏产品出货20GW+。磁材器件板块继续增长，锂电板块表现稳健。我们估计公司磁材器件板块 25Q1 实现收入 11.7 亿元，出货约 5.3 万吨，预计单季度毛利约 2.5-3 亿元，继续保持高开工率。此外，公司的铜片电感、EMC 滤波器件继续快速增长，盈利贡献有望超预期。锂电小动力板块，估计 25Q1 实现收入 5.4 亿元，出货约 1.3 亿支，今年出货目标超 6 亿支。资产负债率环比下降，现金储备充足，穿越产业寒冬无忧。截止 25Q1公司短期借款 6.3 亿元，环比减少 2.3 亿元，并且无长期借款。应付票据及账款 103 亿元，环比下降 6 亿元，应收票据及账款 37.5 亿元，季度末货币资金 78.5 亿元。公司应付远大于应收，体现产业链地位相对强势。25Q1 末公司资产负债率 55.0%，环比下降 2.6pct，且在手现金较多，预计公司可顺利穿越光伏产业周期低谷。投资建议考虑公司的非全资子公司盈利提升，导致少数股东损益增长，我们调整了公司 2025-2027 年归母净利润分别至 21.1 亿元、25.3 亿元、29.9亿元，对应公司 4 月 23 日收盘价 13.08 元，相当于 2025 年 10.1 倍的动态市盈率。公司磁材稳步增长，光伏印尼优质产能逆势释放业绩，2022-2024 年公司股息率分别为 1.9%、2.9%、3.5%，公司整体 PE 估值较低，维持“买入-A”的投资评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示海外产能政策风险；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)19,72118,55920,50424,75028,888YoY(%)1.4-5.910.520.716.7净利润(百万元)1,8161,8272,1142,5332,989YoY(%)8.80.615.719.818.0毛利率(%)20.719.822.522.422.1EPS(摊薄/元)1.121.121.301.561.84ROE(%)19.917.818.318.217.7P/E(倍)11.711.610.18.47.1P/B(倍)2.42.11.71.51.3净利率(%)9.29.810.310.210.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1453716573204102314328033营业收入1972118559205042475028888现金91858975124151432417257营业成本1563314888158911920422503应收票据及应收账款27373181312835614353营业税金及附加93857596122预付账款52786610895营业费用246236369433491存货19553749419745325696管理费用572604697829953其他流动资产607590604618631研发费用8777228209781127非流动资产66597639764575137153财务费用-252-167-305-365-474长期投资68116166215265资产减值损失-264-233-199-274-337固定资产54926166615359815567公允价值变动收益-288-2-88-111-123无形资产507571598633673投资净收益-700-36-19-27其他非流动资产592785729683647营业利润20812116273432213679资产总计2119624212280563065635186营业外收入912131412流动负债1144113197147311502516851营业外支出155434828短期借款2222862100010001000利润总额20762124270331873663应付票据及应付账款760410895118061219913519所得税250296405478549其他流动负债16161440192518262331税后利润18261828229827093113非流动负债566744746747745少数股东损益101184176125长期借款19610121311归属母公司净利润18161827211425332989其他非流动负债370734734734734EBITDA25082553305235103949负债合计1200713942154781577317595少数股东权益183188372548672主要财务比率股本16271627162716271627会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积137484848成长能力留存收益75298635103281238514835营业收入(%)1.4-5.910.520.716.7归属母公司股东权益900610082122061433616918营业利润(%)17.71.729.217.814.2负债和股东权益2119624212280563065635186归属于母公司净利润(%)8.80.615.719.818.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)20.719.822.522.422.1会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率