核心主业增速远超行业涨幅，拟进军机器人新赛道

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础件华翔股份（603112.SH）增持-A(维持)核心主业增速远超行业涨幅，拟进军机器人新赛道2025 年 4 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 23 日收盘价（元）：15.60年内最高/最低（元）：16.40/9.51流通A股/总股本（亿）：4.36/4.71流通 A 股市值（亿）：68.06总市值（亿）：73.41基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：1.05摊薄每股收益(元)：1.05每股净资产(元)：6.92净资产收益率(%)：13.87资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年度报告：报告期内，公司实现营业收入 38.28 亿元，同比增长 17.28%；实现归母净利润 4.71 亿元，同比增长 20.95%；实现扣非归母净利润 4.04 亿元，同比增长 17.91%。2024Q4，公司实现营收 10.40 亿元，同比增长 14.27%；归母净利润 1.29 亿元，同比增长 20.34%；扣非后归母净利润 0.99 亿元，同比增长 5.42%。业绩基本符合预期。事件点评报告期内，公司业务增速远超行业涨幅，市场龙头地位得到继续巩固，归母净利润连续两年实现两位数增长，创下公司成立以来的最佳业绩表现。报告期内，公司机加工件销量首次突破 3.5 亿件，核心主业产品销量首次突破 45 万吨。分产品来看，报告期内，公司精密件实现收入 28.72 亿元（yoy+23.28%），主要系压缩机零部件及汽车零部件销量同比上升所致；工程机械零部件实现收入 6.45 亿元（yoy+4.29%），销量呈稳定增长态势；生铁收入 0.72 亿元（yoy-32.12%），主要系受房地产低迷影响生铁产销量大幅下滑所致；其他业务实现收入 19.33 亿元（yoy+13.29%），主要系洗衣机零部件销量上升所致。报告期内，公司毛利率同比下降 2.22pct 至 21.72%，主要受到电费补贴及其在财报口径变化的影响，受益于降本增效，净利率同比上升 0.64pct 至11.80%。报告期内，公司期间费用率为 10.49%（-0.74pct），其中销售费用率为 0.81%（-0.15pct），管理费用率为 3.46%（-0.60pct），财务费用率为 1.85%（-0.01pct），研发费用率为 4.38%(+0.02pct）。公司与华域汽车达成战略合作，公司汽车零部件业务由此驶入快车道，规模化发展可期。公司发布公告《关于对外投资设立合资公司的进展公告》，拟与华域上海共同投资设立合资公司，共同推动汽车零部件的铸铁和机加工业务协同发展。展望未来，公司将利用规模优势，进一步降本提效，积极拓展市场份额，实现业务稳健增长。公司积极强化创新引领，计划在机器人领域进行产业布局，目前已成立两家主营机器人业务的全资子公司。公司头部客户美的已是全球前四的工业机器人制造企业，看好公司新赛道的拓展能力和成长空间。企查查 APP 显示，2025 年 3 月，华翔股份在上海设立全资子公司华翔智创（上海）机器人科技有限公司，注册资本 1000 万元，经营范围涵盖智能机器人研发、工业机器人销售、机械设备研发等领域；2024 年 11 月，华翔股份成立全资子公司华翔（广东）智能科技有限公司，注册资本 3000 万元，经营范围包含智公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2能机器人的研发；机械设备研发；工业机器人制造；工业机器人销售等。公司大客户美的拥有库卡、瑞仕格、高创、极亚精机等品牌，实现了从核心部件到整体方案、从硬件设备到智能系统的全覆盖，成为全球前四的工业机器人制造企业。投资建议公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，拥有丰富的产业链协同经验和优质终端客户资源。公司聚焦核心主业的同时探索多元业务，从α角度看，公司与华域汽车强强联合，汽车零部件业务有望驶入快车道；公司积极布局机器人产业，有望凭借领先的制造经验和技术优势，以及与美的等头部客户的长期深度合作关系，在机器人领域打造发展新动能；公司加大对压缩机零部件精加工工序的投资力度，有望进一步带动毛利率提升。从β角度看，公司所涉足的下游行业均呈现出良好的景气度，2024 年，国内汽车、空调、冰箱产/销稳居全球第一，国内市场规模突破历史新高，出口规模实现快速增长，同时，压缩机领域头部企业积极扩产，并有头部空调厂商开始布局压缩机工厂，随着这些产能的落地，叠加消费品以旧换新等增量政策持续发力，产业增量市场空间有望进一步打开。基于以上，我们看好公司未来成长性。预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 5.7/7.2/8.9 亿元，同比增长 21.8%/26.2%/22.6%，EPS 为 1.2/1.5/1.9 元，对应 4 月 22 日收盘价 15.60元，PE 为 12.8/10.2/8.3 倍，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济环境波动风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,2643,8284,6285,5336,484YoY(%)1.217.320.919.617.2净利润(百万元)389471573723887YoY(%)47.720.921.826.222.6毛利率(%)23.921.722.823.824.5EPS(摊薄/元)0.831.001.221.541.88ROE(%)12.813.914.315.716.3P/E(倍)18.915.612.810.28.3P/B(倍)2.82.42.01.71.5净利率(%)11.912.312.413.113.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产34133863435046945229营业收入32643828462855336484现金448557103312611692营业成本24822996357042174895应收票据及应收账款11221318132613731386营业税金及附加2117243138预付账款7241758392营业费用3131425364存货640697749785847管理费用133133163199235其他流动资产11301250116811921213研发费用142168205249298非流动资产18792226227823152331财务费用6071778478长期投资010101010资产减值损失-49-28-28-33-32固定资产15971863189019231932公允价值变动收益79466无