一季度业绩延续高增趋势，合同负债大幅增加

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路海光信息（688041.SH）买入-A(维持)一季度业绩延续高增趋势，合同负债大幅增加2025 年 4 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 23 日收盘价（元）：149.00年内最高/最低（元）：171.90/67.30流通 A 股/总股本（亿股）：8.87/23.24流通 A 股市值（亿）：1,320.97总市值（亿）：3,463.26基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.22摊薄每股收益(元)：0.22每股净资产(元)：10.06净资产收益率(%)：3.05资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 21 日，公司发布 2025 年一季报，其中，2025 年一季度公司实现收入 24.00 亿元，同比高增 50.76%；一季度实现归母净利润 5.06 亿元，同比高增 75.33%，实现扣非净利润 4.42 亿元，同比增 62.63%。事件点评一季度业绩延续高增长趋势，订单需求旺盛推动合同负债显著增加。得益于 CPU 和 AI 芯片市场需求旺盛，2025 年一季度公司产品凭借领先的性能快速放量，推动营收保持高增。与此同时，截止 2025 年 3 月底，公司合同负债达 32.37 亿元，较 24 年底的 9.03 亿元增加了 23.33 亿元，我们认为主要是由新签合同的预收货款大幅增加所致，下游需求确定性持续增强；而截至25 年 3 月底，公司存货金额较去年底的 54.25 亿元进一步增加，达到 57.94亿元，充足的备货有望支撑公司未来几个季度内延续高增长趋势。25 年一季度公司毛利率为 61.19%，较上年同期降低 1.68 个百分点。在费用端，受益于规模效应，25 年一季度公司期间费用率较上年同期降低 6.54 个百分点，推动净利率的持续提升， 25 年一季度公司净利率达 29.74%，较上年同期提高 4.97 个百分点。CPU 和 AI 芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品性能充分受益。其中，1）在 CPU 领域，4 月 11 日中国半导体行业协会发布关于半导体产品原产地的认定规则通知，规定流片地即原产地，这一举措将限制英特尔等美系 IDM 厂商的对华产品出口，进而将推动国产 CPU 发展提速，而公司目前的 CPU 主力产品海光三号综合性能领跑国内市场，并兼具 x86 生态优势，有望充分受益；2）在 AI 芯片领域，公司最新一代的 DCU 产品深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产 AI 芯片第一梯队，同时具备高度兼容 CUDA 生态的优势。随着美国芯片出口管制政策持续趋严，公司 DCU 产品有望快速放量。投资建议公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 1.59\2.31\3.13，对应公司 4 月 23 日收盘价 149.00元，2025-2027 年 PE 分别为 93.95\64.57\47.64，维持“买入-A”评级。风险提示客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,0129,16214,64020,26726,805YoY(%)17.352.459.838.432.3净利润(百万元)1,2631,9313,6865,3647,269YoY(%)57.252.990.945.535.5毛利率(%)59.763.763.964.264.3EPS(摊薄/元)0.540.831.592.313.13ROE(%)8.412.018.321.122.3P/E(倍)274.17179.3593.9564.5747.64P/B(倍)18.517.114.511.99.5净利率(%)21.021.125.226.527.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1543218207247093222642824营业收入60129162146402026726805现金103218797120191713824865营业成本24253324528372549567应收票据及应收账款14912275284437374627营业税金及附加64118152210297预付账款23881240298535744936营业费用111176290409544存货10745425658275038054管理费用134142211276346其他流动资产157469280274343研发费用19922910367849416283非流动资产7470103531004797419454财务费用-267-182-123-407-555长期投资00000资产减值损失-31-106-119-168-250固定资产3475377549931319公允价值变动收益30543无形资产49124383386333332747投资净收益07313其他非流动资产22115432543054165388营业利润168027895184759210255资产总计2290328559347564196752278营业外收入11111流动负债13954388570757776372营业外支出15222短期借款3501800180018001800利润总额168027845184759210254应付票据及应付账款322735118612241533所得税-2167126184248其他流动负债7231853272127533039税后利润170127175058740810005非流动负债1188151913401160980少数股东损益438786137220442736长期借款859899719539360归属母公司净利润12631931368653647269其他非流动负债329620620620620EBITDA228741505792818510813负债合计25825908704669377352少数股东权益16152401377358168552主要财务比率股本23242324232423242324会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积1435114524145241452414524成长能力留存收益2060373583911506124112营业收入(%)17.352.459.838.432.3归属母公司股东权益1870520251239372921436