Q1业绩大幅增长，添加剂需求向好

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他化学制品Ⅲ瑞丰新材（300910.SZ）买入-B(维持)Q1 业绩大幅增长，添加剂需求向好2025 年 4 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 23 日收盘价（元）：61.55年内最高/最低（元）：68.17/35.00流通A股/总股本（亿）：2.04/2.92流通 A 股市值（亿）：125.73总市值（亿）：179.60基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.67摊薄每股收益(元)：0.67每股净资产(元)：12.25净资产收益率(%)：5.50资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年一季报，实现总营业收入 8.49 亿元，同比增长 18.91%；实现归母净利润 1.95 亿元，同比增长 27.59%。事件点评原材料走弱带动销量增长，一季度盈利大幅增长。根据 Wind，25Q1 原油 Brent 均价为 74.98 美元/桶，同比-8.29%，环比+1.3%，基础油为 7797.59元/吨，同比-7.82%，环比-0.87%。Q1 毛利率为 35.41%，同比-0.09 pct，净利率为 22.96%，同比+1.56 pct。期间费用率 9.51%，同比-0.7pct。经营活动产生的现金流量净额同比+349.79%，主要系本期销售回款较上年同期增加所致。持续扩大产销规模，全球化布局与市场拓展成效显著。公司单剂产能超过 30 万吨，在建 43.5 万吨，加快产能改扩建项目的建设，实现迅速提升产能，扩大产销规模。积极进行全球化布局，在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求，提升品牌美誉度和市场影响力。Q1 润滑油添加剂进口量价齐升，国内出口量有所下降。根据海关数据，润滑油添加剂 Q1 国内出口 6.33 万吨，环比-6%；出口价 19659 元/吨，环比+0.21%；进口 5.34 万吨，环比+13%，进口均价 29378 元/吨，环比+2%。Q1河南省润滑油添加剂出口 2.75 万吨，环比-1%，出口价 19038 元/吨，环比-4%。投资建议我们调整公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.17/10.39/11.93 亿元，对应公司 4 月 23 日市值 179.6 亿元，2025-2027 年 PE 分别为 19.6\17.3\15 倍，维持“买入-B”评级。风险提示原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,8163,1574,0014,3865,031YoY(%)-7.612.126.79.614.7净利润(百万元)6067229171,0391,193YoY(%)3.119.126.913.414.8毛利率(%)35.035.836.836.235.8EPS(摊薄/元)2.082.483.143.564.09ROE(%)19.321.521.420.820.4公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2P/E(倍)29.624.919.617.315.0P/B(倍)5.75.44.23.63.1净利率(%)21.522.922.923.723.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产24922623342937144761营业收入28163157400143865031现金1214479176017202532营业成本18302026252828003231应收票据及应收账款236497204510384营业税金及附加1919252631预付账款403513130143营业费用67558796107存货424550644643916管理费用150152212222258其他流动资产5791062691811786研发费用118145157177211非流动资产12871679181420512270财务费用-27-18-31-93-143长期投资100117146183228资产减值损失-4-20-13-15-18固定资产47685899711321281公允价值变动收益268182218无形资产144195220253280投资净收益735000其他非流动资产568509450485481营业利润701836105411951374资产总计37794302524357667030营业外收入10121流动负债5257598156401076营业外支出27334短期借款0194000利润总额699829105311931371应付票据及应付账款308392547419742所得税90105134152175其他流动负债217173267220334税后利润60972491810411196非流动负债10117614412196少数股东损益32123长期借款8916313511085归属母公司净利润60672291710391193其他非流动负债121391111EBITDA715913111412241371负债合计6259369587611172少数股东权益2221232528主要财务比率股本288292292292292会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积16361722172217221722成长能力留存收益12061557206126723425营业收入(%)-7.612.126.79.614.7归属母公司股东权益31323345426249805830营业利润(%)4.719.326.213.315.0负债和股东权益37794302524357667030归属于母公司净利润(%)3.119.126.913.414.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)35.035.836.836.235.8会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)21.522.922.923.723.7经营活动现金流64043613686301333ROE(%)19.321.521.420.820.4净利润60972491810411196ROIC(%)17.819.620.118.918.1折旧摊销568093114137偿债能力财务费用-27-18-31-93-143资产负债率(%)16.521.818.313.216.7投资损失-7-35000流动比率4.73.54.25.84.4营运资金变动-74-370405-407159速动比率3.62.53.14.63.3其他经营现金流8354-18-26-16营运能力投资活动现金流-32