福瑞达(600223)业绩略超预告上限，预计24年大健康全面发力

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 美容护理 2024 年 03 月 22 日 福瑞达 (600223) ——业绩略超预告上限，预计 24 年大健康全面发力 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司发布 2023 年年报，略超业绩预告上限，略超市场预期。据公司公告（下同），1）23 年实现营收 45.8 亿元，同比下滑 64.65%，主要受房地产业务剥离影响；归母净利润 3亿元，同比增长 567.4%；扣非净利润 1.4 亿元，同比增长 137.4%。2）23Q4 单季度营收 11.8 亿元，同比下滑 73.2%，归母净利润 0.65 亿元，同比下滑 160.3%；扣非净利润0.31 亿元，同比扭亏为盈。3）拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1 元（含税）。 ⚫ 得益于房地产业务剥离，大健康产业带高公司盈利能力。23 年综合毛利率 46.5%，同比提高 21.8pct。净利率 8%，同比提升 7.5pct。销售费用率为 31.6%，剥离房地产业务影响基数致销售费用率同比大幅提升 21.4pct；管理费用率为 4.9%，同比上升 1.8pct。研发费用率为 3.3%，同比提升 2.3pct。 ⚫ 顺利剥离地产业务，大健康产业全面增长，化妆品、原料增速超 20%。23 年化妆品板块营收 24.2 亿元，同比增长 22.7%；其中，颐莲品牌全年实现营业收入 8.6 亿元，同比增长20.4%；瑷尔博士品牌全年实现营业收入 13.5 亿元，同比增长 27.3%。原料及衍生产品、添加剂业务实现营业收入 3.51 亿元，同比增长 23.2%。医药业务实现营业收入 5.20 亿元，同比增长 1.61%。 ⚫ 持续加大研发投入，23 年公司研发投入 1.66 亿元，同比增长 10.11%。平台方面，新增山东省“一企一技术”研发中心 2 家（明仁福瑞达、福瑞达生物股份），山东省技术创新示范企业 1 家（焦点福瑞达），济南市重点实验室 1 家（明仁福瑞达药食同源健康产品实验室）。获批中央引导资金项目 1 项（福瑞达医药集团《生物活性大分子及其衍生物在医药和化妆品领域的应用》），完成 3 家产业科技型企业（福瑞达生物科技、焦点福瑞达、百阜福瑞达）评价及入库工作。 ⚫ 瑷尔博士闪充水乳升级落地，“黑化”归来的闪充水乳，开启高效抗老 PRO 模式。在成分上，褐藻酵粹由原先的 3%提升至 5%高浓度，多加了重组胶原蛋白以及新增了 4 重肽类成分共计添加十种肽类成分，并且将十重胜肽采用超分子技术打造成超导十肽，再复配三重玻尿酸成分，在功效上实现了从内源抵御肌肤氧化，促进胶原蛋白生成，进而使肌肤抵御衰老能力，更上一层楼。 ⚫ 福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业齐头并进。美妆品牌矩阵初成，2 大品牌携子品牌全面覆盖护肤、个护等品类；医药明星品牌势头不减，新品陆续推出；原料板块在全球领先玻尿酸技术基础上，横向延展迈向多品类原料管线。根据 23 年实际业绩与预测增速，上调 24-25 年盈利预测，并新增 26 年盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.9/5.1/6.1亿元（原 24-25年盈利预测为3.74/4.93亿元），对应 PE 为 24/19/16 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严。 市场数据： 2024 年 03 月 22 日 收盘价（元） 9.47 一年内最高/最低（元） 11.75/6.38 市净率 2.4 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 9627 上证指数/深证成指 3048.03/9565.56 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2023 年 12 月 31 日 每股净资产（元） 3.95 资产负债率% 40.14 总股本/流通 A 股（百万） 1017/1017 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《福瑞达（600223）深度：产研赋能成就大健康全产业链，多维度发力未来可期》 2024/02/07 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 12,951 4,579 4,383 5,481 6,722 同比增长率（%） 4.8 -64.6 -4.3 25.0 22.6 归母净利润（百万元） 45 303 394 510 612 同比增长率（%） -87.4 567.4 29.7 29.7 19.9 每股收益（元/股） 0.04 0.30 0.39 0.50 0.60 毛利率（%） 24.6 46.5 57.5 58.0 58.5 ROE（%） 1.2 7.6 9.1 10.7 11.5 市盈率 212 32 24 19 16 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 03-2304-2305-2306-2307-2308-2309-2310-2311-2312-2301-2302-23-40%-20%0%20%（收益率）福瑞达沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 图 1：2023 年营收 45.8 亿元，同比下滑 64.65% 图 2：2023 年归母净利润 3 亿元，同比增长 567.4% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 3：23 年毛利率 46.5%，净利率 8% 图 4：23 年销售费用率 31.6%，管理费用率（含研发费用）为 8.2% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 -80%-40%0%40%05010015020192020202120222023亿元营业收入YOY（右轴）3.4 6.4 3.6 0.5 3.0 -200%0%200%400%600%0246820192020202120222023归母净利润YOY（右轴）亿元21.1%20.3%25.7%24.6%46.5%3.8%4.7%3.2%0.5%8.0%0%10%20%30%40%50%20192020202120222023毛利率净利率7.0%6.2%10.1%10.1%31.6%3.5%3.0%4.0%3.7%8.2%0%10%20%30%40%20192020202120222023销售费用率管理费用率 公司点评 请务必仔细阅读正文