轻工制造行业周报（24年第12周）：关注智能马桶的格局演变、针叶浆供给扰动与海外补库节奏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月26日超 配轻工制造行业周报（24 年第 12 周）关注智能马桶的格局演变、针叶浆供给扰动与海外补库节奏核心观点行业研究·行业周报轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业 3 月投资策略-1 月美国成屋销售乐观，文化纸提涨，关注外销链与造纸板块》 ——2024-03-11《轻工制造行业周报（24 年第 8 周）-美亚办公椅的探讨：竞争格局与突围机遇》 ——2024-02-27《轻工制造行业周报（24 年第 3 周）-从库存与出口看轻工外销：库存基本去化、出口回暖明显》 ——2024-01-22《轻工制造行业周报（24 年第 2 周）-亚马逊提费与红海事件催化，中大件品海外仓需求趋势向好》 ——2024-01-16《轻工制造行业 1 月投资策略-跨境电商出海与补库需求拉动，关注家居家具外销链》 ——2024-01-03本周研究跟踪与投资思考：智能马桶是低渗透率高成长品类，内资品牌弯道超车，关注格局演变与份额趋势；近期芬兰罢工导致针叶浆供给收缩，外盘浆价高位报涨，预计短期浆价震荡偏强；2024 年 1 月美国家具类零售与批发库存首次环比增长，建议关注补库开启时点。智能马桶低渗透高成长，国内品牌弯道超车。智能马桶是切中痛点的低渗透高成长品类，随着行业入局者增多，内外资格局生变。以线上渠道为例，其中 1）智能马桶一体机：当前九牧、箭牌与瑞尔特等国内头部卫浴品牌已积累起一定的份额优势，同时在低价与高价两端仍有发力空间，向下进攻面对的是二三线品牌的低价竞争，向上主要与外资抢夺份额。2）智能马桶盖：日系品牌在智能马桶的认知心智上更为成熟，在价格差距不大的情况下，松下成为价格、品牌和消费者认可兼具的绝对龙头，海尔也凭借着品牌与制造优势崛起，在 1000 元以内价位段中，内资背靠供应链的制造成本优势参与竞争，1000 元以上的价位段仍以外资品牌居多，且格局相对稳固。芬兰罢工导致供给收缩，近期浆价偏强运行。3 月 11 日，芬兰汽车和运输工人联盟（AKT）宣布为期 14 天的罢工，UPM 集团、芬林芬宝旗下等多家纸浆厂陆续报出停机减产计划，叠加欧洲本土纸浆需求有所恢复，预计短期供给相对偏紧，现货流通货源紧俏；近期 4 月进口木浆外盘报价陆续公布，Mercer宣布 4 月份旗下所有针叶浆品牌中国市场价格上调 50 美元/吨。在供应端的强支撑下，3 月以来国内浆价提涨，截至 3 月 24 日，华南地区针叶浆银星市场价较 3 月初上涨 4.1%，华南地区阔叶浆金鱼市场价较 3 月初上涨 4.7%，短期预计浆价震荡偏强走势，关注后续浆系纸成品对成本的传导情况，看好林浆纸一体化龙头的成本控制优势。1 月美国家具库存环比增长，2 月美国成屋销售延续回暖。2024 年 1 月美国家具及家居用品批发商库存环比+0.6%至 170.6 亿美元，批发商库销比 1.63；家具及家用装饰等零售商库存环比+0.2%至 282.4 亿美元，零售库销比 1.54，1 月美国家具及家居用品批发商与零售商库存绝对值首次出现环比增长，关注补库开启时点。2 月美国成屋销量延续回暖，美国成屋销售表现超市场预期，年化 438 万套（预期值 395 万套），同比-3.3%，环比+9.5%。从家具需求侧看，2 月美国家具及家用装饰店销售额同比-10.1%至 105.93 亿美元，家具销售相对较弱，预计仍与美国当前的高通胀、高利率压力有关。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+0.63%，周相对收益+1.33%。家居板块：1-2 月家具类零售额累计同比+4.6%，2 月建材家居卖场销额同比-23.1%；上周 TDI 国内现货价下跌 350 元/吨，纯 MDI 现货价下跌 600 元/吨，软泡聚醚市场价上涨 100 元/吨。浆价纸价：上周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别上涨 150 元/吨、100 元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌 14 元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸、瓦楞纸价格分别下跌 50 元/吨、30 元/吨。地产数据：1-2 月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-30.6%/-20.2%/-24.8%，2 月 30 大中城市商品房成交面积同比-64.2%，二手房成交面积同比-44.8%。出口数据：1-2 月家具/纸制品累计出口额同比分别为+36.1%/12.2%投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价回落，看好家居及造纸企请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，看好家居板块龙头估值修复，重点关注欧派家居/顾家家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份，推荐大包装战略持续推进的包装龙头裕同科技；建议关注低基数与跨境出海高景气的出口链板块，重点推荐家具家居跨境电商龙头致欧科技以及线性驱动与海外仓业务协同发展的乐歌股份。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E301376致欧科技买入25.9310,4110.981.2226.4621.25300729乐歌股份买入18.835,8861.901.479.9112.81002078太阳纸业买入13.9639,0121.071.2713.0510.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本周研究跟踪与投资思考 ...................................................... 62.1、智能马桶低渗透高成长，国内品牌弯道超车 ........................................... 62.2、芬兰罢工导致供给收缩，近期浆价偏强运行 .......................................... 102.3、1 月美国家具库存环比增长，2 月美国成屋销售延续回暖 ...............................113.上周行情回顾 ............................................................... 124.重点数据跟踪 .................................................