2023年年报点评报告：2023年碳纤维销量翻番，降本增效发展韧性强劲

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 28 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年碳纤维销量翻番，降本增效发展韧性强劲——中复神鹰（688295）2023 年年报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/03/27表现1M3M12M中复神鹰2.1%-5.8%-31.6%沪深 3000.7%5.5%-12.2%市场数据2024/03/27当前价格（元）27.6752 周价格区间（元）21.01-42.38总市值（百万）24,903.00流通市值（百万）3,813.10总股本（万股）90,000.00流通股本（万股）13,780.63日均成交额（百万）80.36近一月换手（%）44.00相关报告《中复神鹰（688295）2023 年三季报点评报告：碳纤维价格持续下行，关注景气底部修复（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2023-10-28《中复神鹰（688295）2023 年中报点评报告：碳纤维行业下行致业绩承压，看好龙头效应持续强化带来的新发展（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2023-08-22《中复神鹰（688295）2023 年一季报点评报告：Q1 盈利能力阶段承压，提质增效龙头地位稳固（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2023-05-04事件:2024 年 3 月 27 日，中复神鹰发布 2023 年年度报告：2023 年实现营业收入 22.59 亿元，同比上升 13.2%；实现归母净利润 3.18 亿元，同比降低 47.5%；实现扣非归母净利润 2.38 亿元，同比降低 57.9%；销售毛利率 30.6%，同比降低 17.5 个 pct，销售净利率 14.1%，同比降低 16.3 个pct；经营活动现金流净额为 2.44 亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 6.51 亿元，同比+19.9%，环比+17.7%；实现归母净利润为 0.25 亿元，同比-86.4%，环比-65.7%；扣非后归母净利润-0.25 亿元；经营活动现金流净额为 5.08 亿元。销售毛利率为 16.1%，同比-32.4 个 pct，环比-16 个 pct；销售净利率为 3.8%，同比降低 29.6 个 pct，环比降低 9.2 个 pct。投资要点:碳纤维价格止跌企稳，保持战略定力展现强劲发展韧性2023 年以来，碳纤维行业受产能叠加、需求不及预期等影响，行业竞争加剧。2023 年公司实现营业收入 22.59 亿元，同比上升 13.2%；实现归母净利润 3.18 亿元，同比降低 47.5%。公司净利润同比下降，主要系受外部环境和碳纤维市场供需关系阶段性变化等因素的影响，公司主要产品销售价格回落。据 Wind，2023 年，中国碳纤维/大丝束碳纤维/小丝束碳纤维市场均价分别为 118/96/141 元/千克，同比-33%/-31%/-33%。公司苦练内功，克服碳纤维价格下滑的不利影响，伴随西宁 2.5 万吨碳纤维项目全面投产，公司产销量同比实现较大幅度增长。2023 年，公司碳纤维产量 1.98 万吨，同比+86%，销量 1.80 万吨，同比+92.34%。2023年公司经营产生的净现金流量为 2.44 亿元，同比-70.83%，主要系销售商品收到的现金减少所致。据 Wind，截至 2024 年 3 月 28 日，2024Q1，中国碳纤维/大丝束碳纤维/小丝束碳纤维市场均价分别为 95.46/74.50/116.42 元/千克，较 2023Q4环比-0.2%/-1.0%/+1.0%，价格实现筑底，目前逐步企稳。三大基地稳固产业发展底盘，连云港 3 万吨基地全面启动证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2连云港、西宁、上海三大基地各有侧重，构建稳固三角产业格局。连云港本部坚持技术创新和产业创新深度融合，实现产品能耗再创新低；并以市场应用为驱动，定位高端及小批量多元化产品，实现 T800、M40 等中高模产品产销量不断提升，持续保持高附加值产品优势。西宁基地规模成势。神鹰西宁全面投产为碳纤维行业万吨规模建设树立了新标杆。产能的全面释放推动公共系统设施达到最优运行模式，全年产量超16,000 吨,通过系列降耗增效措施，单位碳纤维成本下降达 20%，充分释放“超级工程”活力，凸显公司规模化优势。上海基地雏形渐显。神鹰上海“碳纤维航空应用研发及制造”项目围绕增韧树脂、预浸料工艺技术提升等开展研究，顺利通过量产线 PCD 预批准，完成 T800 级碳纤维预浸料项目建设，开发的预浸料通过 AS9100 体系认证。此外，预浸料车间已正式投用，逐渐成为碳纤维应用高地。神鹰连云港“三万吨高性能碳纤维建设项目”首次采用 4.0 版本碳纤维产业化技术进行设计，2023 年 4 月正式开工建设，目前聚合车间均已封顶，关键设备进入采购招投标阶段，致力于打造碳纤维产业高端化、绿色化发展的标杆。坚持品质为本加大研发投入，关键技术指标不断提升截至目前，公司已成功开发了 T1100、M40X、M50J 等高性能碳纤维产品，目前公司产品涵盖了高强标模、高强中模、高强高模等系列，创新性开发了全球首款干喷湿纺 48K 大丝束碳纤维并成功应用于碳纤维拉杆领域及百米级以上风电叶片领域，产品规格覆盖 1K-48K 各种型号。2023 年，公司研发人员数量同比提高 20.37%，全年研发投入 2.18 亿元，同比增长 41.16%。全年授权专利 95 件，同比增加 86.27%，累计取得授权专利 212 件。2023 年，公司碳纤维毛丝等级同比下降 3.3%，碳纤维 A 品率提升 3.7%，品质为本实现逆势突围。公司市场份额稳居前列，存量+增量市场纵深横阔截至 2023 年底，公司总产能达到 2.85 万吨，产能规模跃居世界前三，根据中国化纤协会，公司碳纤维产量位居全国第一。相较上年期末的1.45 万吨产能，2023 年 5 月神鹰西宁二期 1.4 万吨项目的投产推动了公司产能规模的再提升，为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力。存量市场方面，为满足下游应用需求，在压力容器、光伏热场、风电叶片领域定制化的开发了适用于各个领域的碳纤维产品，其中压力容器、碳/碳热场国内市场占有率超过 50%；全球市场占有率超 15%。其中，公司压力容器领域持续维持 80%的高位市占率，在国内率先完成四型瓶生产资质及型式认证取证，并实现系列化批量生产；公司在碳/碳热场领域市占率提升至 70%。增量市场方面，公司持续谋划，扩大在新能源汽车领域、电子 3C 领域，无人机领域及其他新兴领域的场景开拓和应用。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分32023 年度分红比例为 30%，兼顾公司长期发展与股东回报2023 年底，公司母公司报表中期末未分配利润为 5.10 亿元。在充分考虑公司现阶段经营与长期发展需要，并兼顾对投资者合理回报的前提下，