通信-军工卫星互联网行业点评-卫星互联网之应用延伸：与“低空经济”高适配

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2024 年 03 月 28 日 卫星互联网之应用延伸：与“低空经济”高适配 看好 ——申万通信&军工卫星互联网行业点评 证券分析师 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 联系人 刘菁菁 (8621)23297818× liujj@swsresearch.com 本期投资提示：  我们认为“低空经济”与卫星通信关联紧密，卫星互联网属于低空飞行器的通信基础设施。根据《2023 低空经济发展白皮书》，低空空域通常是指距正下方地平面垂直距离在 1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至 3000 米。卫星互联网应用场景正在由小众专用向大众应用延伸，由无缝通信服务向泛在连接发展。  低空经济需要建设“空联网”，实现通感一体化网络布局。为解决军民航对低空飞行器“看不见、呼不到、管不住”的基本安全问题，低空经济需要建设“空联网”，即建设覆盖全域的多方位多模态的通信、导航和监测等信息基础设施。目前，低空空域最终所需要的通信、导航和监测技术和产品还不完善，还需要较多技术突破。由于低空空域高度可达地面以上1000m，而现有无线通信网络（4G/5G 网络）的有效覆盖高度大致为 150m 左右，所以通信基础设施需要进一步突破和完善，最终解决方案可能是目前融合当前 4G/5G 网络与专用通信链路/网络、通感一体化网络或者未来的低轨卫星网络。而导航系统的精度需要通过辅助设施进一步提高。监测设施的建设需要大量创新技术，对低高度、小尺寸、缓慢飞行的飞行器进行有效精细化监测和识别。  以信科移动为代表，部分产业公司已在同感一体化和卫星通信领域进行技术积累，有望应用于低空经济相关应用场景。根据信科移动 3 月 26 日投资者问答，通感一体化技术融合了雷达与通信技术，能够实现环境信息感知和实时通信的结合，并可以提供针对低空飞行器、车辆等的通信服务和实时监测功能。公司是 IMT-2030（6G）推进组通信感知一体化任务组副组长单位，牵头中国通信标准化协会（CCSA）“无线通信与无线感知融合技术与方案研究”项目研究，并完成相关概念样机的测试。我们预计较多卫星互联网产业公司有机会参与到低空经济尤其是同感一体网络建设的各个环节，值得持续关注，此外，低空经济与定位技术的结合也是必然的方向，亦关注北斗定位产业链核心标的。  就卫星互联网产业节奏而言，预计 24H2 商业化加速，将开始批量发射。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2023 年）》，我国商业火箭运载和发射能力进一步突破，24 年预计百次发射，该环节通常被视为卫星互联网建设的难点和卡点。2023 年 12 月 29 日，海南国际商业航天发射中心一号发射工位正式竣工，该发射工位是国内新一代中型火箭长征八号的专用工位。  卫星互联网产业趋势确定，催化密集，关注产业链核心标的：地面核心网的震有科技；海外星链映射的信维通信；北斗产业链的华测导航；星上载荷和天线的盛路通信、信科移动、上海瀚讯、臻镭科技、铖昌科技；卫星电推的航天智装；地面终端的华力创通、海格通信等。  风险提示：1） 产业发展节奏存在不确定性。2）贸易与产业链波动对供给产生影响。3）下游相关环节需求不达预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：卫星互联网相关重点公司估值表 证券代码 证券简称 2024/3/28 PB Wind 一致预期净利润（亿元） PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 688387.SH 信科移动-U 6.67 228.0 3.5 -6.7 -3.7 0.9 - - 262 688418.SH 震有科技 19.72 38.2 4.6 -2.2 -0.8 1.1 - - 34 300762.SZ 上海瀚讯 13.87 87.1 3.3 0.9 -1.8 3.4 102 - 26 002446.SZ 盛路通信 6.84 62.5 1.9 2.4 0.5 3.6 26 130 18 300627.SZ 华测导航 25.44 138.6 4.9 3.6 4.5 6.0 38 31 23 300045.SZ 华力创通 23.16 153.5 8.9 -1.1 0.3 1.1 - 495 143 002465.SZ 海格通信 10.50 260.6 2.1 6.7 7.2 9.1 39 36 29 001270.SZ 铖昌科技 56.20 88.0 6.4 1.3 1.7 2.4 66 52 37 688375.SH 国博电子 67.27 269.1 4.5 5.2 6.1 7.7 52 44 35 601698.SH 中国卫通 15.80 667.5 4.3 9.2 3.4 9.6 72 199 70 600118.SH 中国卫星 25.53 301.9 4.8 2.9 2.9 3.5 106 104 86 300136.SZ 信维通信 18.95 183.4 2.6 6.5 7.5 9.8 28 24 19 688270.SH 臻镭科技 50.00 76.4 3.6 1.1 0.8 1.6 71 100 46 002519.SZ 银河电子 4.86 54.7 1.7 2.0 1.9 2.6 28 29 21 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：部分披露 2023 年业绩/预告/快报的公司预测净利润取相应披露值。 风险提示： 1） 产业发展节奏存在不确定性。 如果行业受到政策、资金或宏观因素波动影响，卫星等产业推进进度可能递延，或整体建设规模可能受到影响。 2）贸易与产业链波动对供给产生影响。 通信产业链处于 TMT 中游，其设备、模组上游包括芯片与器件等环节。若上游量价变化或供给波动，则可能给通信产业链供需关系产生较大影响。此外国产替代与出海的进度也受海外贸易与供应链等的影响。 3）下游相关环节需求不达预期。 通信周期的演进受供给（技术变革）拉动，但需求（新应用）的培育和渗透则决定了行业的空间。当前 B 端应用是重要方向，其发展与格局也存在一定不确定性，某一行业或细分场景的应用放量有不达预期的可能。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将