纺织服装行业4月投资策略暨一季报业绩前瞻：制造出口企业景气度回升，品牌消费表现稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月03日超 配纺织服装 4 月投资策略暨一季报业绩前瞻制造出口企业景气度回升，品牌消费表现稳健核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列四十一-露露乐檬第四季度收入增长16%，库存同比下降 9%》 ——2024-03-28《纺织服装海外跟踪系列四十-耐克三季度业绩超预期，2025 上半财年指引低于预期》 ——2024-03-23《纺织服装双周报（2403 期）-中国与越南纺织出口大幅转正，制造企业回暖趋势明朗》 ——2024-03-19《纺织服装海外跟踪系列三十九-阿迪达斯库存下降 24%，四季度大中华区收入增长 37%》 ——2024-03-15《纺织服装海外跟踪系列三十八-亚玛芬 2023 收入增长 23%，首次给出 2024 全年指引》 ——2024-03-07行情回顾：3 月 A 股纺织服装指数上涨 2.9%，纺织制造/品牌服饰分别上升4.5%/1.6%，均跑赢上证指数；港股纺织服装指数上涨 8.7%，好于恒生指数。品牌服饰观点：1-2 月国内服装社零同比增长 1.9%，3 月上半月受气温及春节后消费热度下降影响，下半月流水明显好转。一季度整体增速较疲软，其中线下客流可能受出行分流影响，线上表现普遍好于线下。继续看好估值性价比高、业绩表现良好的港股运动品牌和波司登，库存健康、保持成长的优质男装，以及经营稳健高股息家纺。纺织制造观点：3 月华利、申洲、健盛、台华、伟星等公司披露 2023 四季度或下半年业绩，随着订单好转，业绩拐点显现，催化板块本轮小行情。从宏观数据看，2024 年初越南和中国纺织服装出口明显回暖，中国新订单 PMI 为过去 12 个月首次超过 50，同时织机开机率保持同环比小幅提升。从微观数据看，1-2 月代工台企营收同比表现普遍好转。因此，海外品牌去库存已基本完成，后续制造订单逐步回升趋势明朗，看好业绩增长确定性高的代工龙头，同时关注业绩表现较积极、中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。一季报业绩前瞻：展望 A 股纺服一季度业绩，1）品牌去年基数高，表现分化，预计优质男装、家纺收入保持增长，男装净利率提升。2）预计大部分制造企业收入双位数以上增长，在开工率提升和成本费用管控带动下，利润率改善明显。展望港股运动一季度流水，安踏、FILA、李宁、特步预计均为个位数增长，361 度增长双位数以上。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健，关注 4 月业绩期催化1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口增速明显转正，PMI 和开机率延续改善；微观层面国际品牌库存逐步恢复健康、1-2 月台企代工营收好转。预计大部分制造企业一季报业绩表现较积极，关注 4 月业绩期催化。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。2、品牌服饰：国内服装消费整体稳健，去年一季度基数高，后续流水有望提速。建议关注兼具库存健康和流水增速稳健的低估值品牌。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E02313申洲国际买入69.310223.033.5822.919.3300979华利集团买入61.67022.743.1922.519.3002003伟星股份买入10.81250.500.6121.617.7603889新澳股份买入7.0520.560.6412.510.9603558健盛集团买入11.2400.730.8515.313.202020安踏体育买入81.922773.614.7522.717.202331李宁买入19.85031.231.3216.115.0002832比音勒芬买入29.51671.672.0517.714.4002154报喜鸟买入6.1870.490.5712.510.8600398海澜之家买入8.94250.660.7413.512.003998波司登买入3.63870.250.2914.612.606110滔搏买入5.13080.300.3617.114.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：3 月纺织制造板块表现亮眼 .............................................5品牌渠道：1-2 月服装消费稳健，服装社零增长 2% .................................. 7制造出口：出口增速、PMI、开机率均呈较积极趋势 ................................ 102024 一季度业绩前瞻 ...........................................................14纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 17投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健，关注 4 月业绩期催化 ............. 21风险提示 ..................................................................... 23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 3 月