专题研究：资本赋能与粤港澳大湾区创新

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 25 证券研究报告 | 宏观研究 联讯证券专题研究 资本赋能与粤港澳大湾区创新 2019 年 06 月 28 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 分析师：张德礼 执业编号：S0300518110001 电话：010-66235780 邮箱：zhangdeli@lxsec.com 研究助理：钟林楠 电话： 邮箱：zhonglinnan@lxsec.com 联系人：常娜 电话： 邮箱：changna@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《 5月 社 融 数 据 的 亮 点 与 隐 忧 》2019-06-12 《 5月 经 济 数 据 反 映 了 什 么 ？ 》2019-06-14 《利率并轨专题》2019-06-19 《怎么看 2019 下半年？》2019-06-21 《疯狂的石头》2019-06-25  资本赋能与粤港澳大湾区创新 粤港澳大湾区，依靠增长驱动，经济对外依存度高。外部贸易环境的变化，倒逼粤港澳大湾区内的城市，加快推进创新。 《粤港澳大湾区发展规划纲要》也赋予了创新很高权重。基本原则第一条就是创新驱动、改革引领，战略定位第二点即为具有全球影响力的国际科技创新中心。发展目标为，到 2022 年，大湾区协同创新环境更加优化，创新要素加快集聚，新兴技术原创能力和科技成果转化能力显著提升；到 2035 年，大湾区形成以创新为主要支撑的经济体系和发展模式。 要实现这些战略定位和目标，金融的支持必不可少，但它所需要的金融支持又并非传统的金融支持。 一方面，粤港澳大湾区是世界上唯一一个有两种制度、三种货币、四个核心城市的湾区城市群，涉及到港澳与内地城市之间的跨境合作。传统的金融安排无法解决跨境资源的融合与利用问题。 另一方面，在五大战略定位中，科技创新是大湾区建设核心中的核心，是解决进口替代问题的关键，它所需要的金融支持与当前传统的间接融资体系所能提供的金融支持不相适应。 中国传统的间接金融体系以“银行+影子银行”为主体，以债权融资为核心。而创新导向的产业多为轻资产行业，缺乏抵押品。企业在技术研发的前期，往往需要较高的资本投入，研究周期长，产品化的难度大，失败率较高，经营的不确定性较大，与传统金融风险厌恶的特性完全相反。 因此，要将粤港澳大湾区建设成科技创新的国际中心，做好科创，就不能走传统的金融支持实体经济的路径，而是要充分发挥资本为科创赋能的作用，打造“科创金融+跨境融合”的双轮驱动力。  风险提示：外部贸易环境恶化 6%7%7%8%8%2013-122015-032016-062017-092018-12 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 25 目 录 一、粤港澳大湾区:外向型经济与创新驱动 ............................................................................................................ 4 （一）高起点，但发展不平衡、不充分 .......................................................................................................... 4 （二）外向型经济特征明显 ........................................................................................................................... 6 （三）创新研发引领全国 ............................................................................................................................... 8 二、“科技金融+跨境融合”为创新赋能............................................................................................................... 10 （一）科技金融的构想设计 ......................................................................................................................... 12 （二）跨境融合与互联互通 ......................................................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 近年粤港澳大湾区 GDP 占全国的比例维持在 12%左右................................................................... 4 图表 2： 粤港澳大湾区的人均 GDP，近年是全国平均的 2.5 倍左右.............................................................. 4 图表 3： 粤港澳大湾区高起点，2030 年经济体量将远超其它湾区................................................................. 5 图表 4： 粤港澳大湾区内，人均 GDP 规模分化严重 ..................................................................................... 5 图表 5： 和其它湾区相比，粤港澳大湾区的人均 GDP 不高 .......................................................................... 6 图表 6： 剔除掉港澳的转口贸易，粤港澳大湾区进口占全国比例超过 2 成 .................................................... 6 图表 7： 粤港澳大湾区是中国出口的重要窗口 .............................................................................................. 7 图表 8： 珠三角九市经济对外依存度较高 ....