中颖电子(300327)2023年年报点评：消费需求有望延续，持续拓宽产品线广度

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 31 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 17.65 元 中颖电子（300327） 电 子 目标价： 23.45 元（6 个月） 消费需求有望延续，持续拓宽产品线广度 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 联系人：李明明 电话：023-63786433 邮箱：limming@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.42 流通 A 股(亿股) 3.39 52 周内股价区间(元) 14.13-43.65 总市值(亿元) 60.36 总资产(亿元) 21.83 每股净资产(元) 4.88 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：2024年 3月 30 日，公司发布 2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入 13.0亿元，同比下降 18.8%，实现归母净利润 1.9亿元，同比下降42.3%。其中 23Q4 单季度，公司实现收入 3.8 亿元，同比增长 9.2%，环比增长 28.4%；实现归母净利润 8674.4万元，同比增长 599.6%，环比增长 522.2%。  2023 年全年整体承压，23Q4 修复明显。2023 年：1）营收端：公司实现营业收入 13.0亿元，同比下降 18.8%，其中工业控制/消费电子分别实现收入 10.1/2.9亿元，分别同比减少-13.9%/减少-32.5%。2）利润端：公司实现归母净利润 1.9亿元，同比下降 42.3%；公司毛利率/净利率分别为 35.6%/10.2%，分别同比下降 10.2pp/下 降 9.3pp。 3） 费用端： 公司销 售 /管 理 /研发 费用率 分别 为1.3%/4.0%/24.5%，分别同比保持稳定/上升 0.8pp/上升 4.3pp。  MCU 家电市场回暖趋势有望延续，价格触底在即，并有望延伸至工业、车规MCU。 2023 年，公司 MCU 业务营收占比接近五成。家电方面，公司在 23Q4见到白电和小家电均有较为明显的需求增长，且家电需求回暖趋势有望延续；价格未来有望趋向稳定。新品方面，公司首款车规级 MCU通过 AECQ100的质量认证，并实现了小批量销售；WiFi/BLE ComboMCU完成了开发，将于 2024年展开推广；变频智能大家电 MCU年销售量近 1000万颗，同比接近翻倍；工规级 MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。同时，公司在海外客户的开拓得到反馈落地，开始收到欧洲及日本客户工规级 MCU的订单，有望进一步打开海外市场。  锂电池管理芯片手机市场需求有望持续，笔电新品有望借 AIPC 东风，动力市场显现好转迹象。2023年，公司锂电池管理芯片营收占比接近三成。公司锂电池保护芯片在手机市场有增长，动力锂电池目前已出现到好转迹象。展望 2024年，受前期质量事故影响的手机锂电池管理芯片客户有望回流，动力锂电池有望复苏，且预计公司针对笔电的 BMIC有望在今年推出产品。BMIC 下游客户具备国产替代意愿，公司作为国内能力领先的企业仍有望享受国产替代红利。  AMOLED显示驱动芯片前装市场开辟新路线，有望今年在手机客户产生营收。2023 年，公司消费电子芯片（AMOLED显示驱动芯片+电脑周边及物联网）营收占比 22%，同比下滑 32.7%，主要系受到 AMOLED DDIC 价格下滑影响。2023年，公司完成首颗品牌手机规格的 AMOLED DDIC 开发，若验证顺利有望为今年贡献收入；公司亦有望在今年推出更多颗手机市场 AMOLED DDIC，有望在OLED 在手机端下沉至中低端手机的趋势下取得更好的平衡与更广阔的市场。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年，公司营业收入分别为 16.3/20.7/24.2亿元，归母净利润分别为 2.3/3.7/4.5 亿元。考虑到公司 MCU 主业库存和价格有望触底、锂电池管理芯片预计将受益于持续的旺盛需求、AMOLED DDIC 有望受益于 OLED 渗透下沉至中端手机，我们给予公司 2024 年 35 倍 PE，对应目标价 23.45 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：消费需求恢复不及预期、库存消化不及预期、现金流恢复不及预期、研发不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1300.23 1628.16 2065.92 2422.74 增长率 -18.83% 25.22% 26.89% 17.27% 归属母公司净利润（百万元） 186.31 228.62 369.39 446.86 增长率 -42.32% 22.71% 61.58% 20.97% 每股收益 EPS（元） 0.54 0.67 1.08 1.31 净资产收益率 ROE 7.49% 13.61% 18.13% 18.77% PE 32.40 26.41 16.34 13.51 PB 3.62 3.34 2.90 2.55 数据来源：Wind，西南证券 -65%-51%-36%-22%-8%7%23/323/523/723/923/1124/124/3中颖电子 沪深300 73017 中 颖电子（300327） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 MCU+BMIC+AMOLED DDIC，三轮驱动稳健发展 中颖电子成立于 1994 年 7月，上市于 2012年 6月（股票代码 300327.SZ）。公司自 2002年起专注于开发自有品牌的芯片产品，是国内较早涉足芯片设计的企业之一，并在某些细分市场中取得了领导地位，得到了中国工业及信息化部和上海市信息化办公室的认可，并连续多年被评为上海市高新技术企业。公司主要产品包括多种类型的微控制器（MCU），如 8位 Flash MCU、8 位 OTP/Mask MCU、16 位 DSP 和 4 位 OTP/Mask MCU，这些产品被广泛应用于众多领域，如家用电器、汽车电子、医疗保健、安防等。通过多年的努力和技术创新，公司还开发了锂电池管理和保护产品线，服务于笔记本电脑、智能手机等多个领域的锂电池应用，并推出了 OLED 系列产品。 公司的主要产品包括工规级微控制器（MCU）、锂电池管理芯片和 AMOLED 显示驱动芯片。MCU 方面，经过多年的发展，公司的工规级 MCU 在家电领域得到了国产品牌客户的广泛认可，并在国产芯片市场占有率方面处于领先地位。公司致力于高质量发展和深入技术研究，使得其 MCU 产品能够参与国际市场竞争，并正在积极拓展海外家电品牌市场，同时在工