保险行业2019年中期策略：政策持续护航，转型成效逐步显现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行业回顾：行业保费增速回暖，上市险企聚焦保障型产品销售 保险行业整体保费增速为 14.9%，增速高于 2018 年。保险行业原保费收入同比+14.9%，增速水平明显优于 2018 年水平，增速的改善主要由于 2018 年年初 134号文实施引起的行业低基数效应。人身险中健康险增速亮眼，同时万能险产品增速较高，体现人身险产品销售的回归保障，同时兼顾开门红保费冲量；车险方面，受制于乘用车销售增长压制，整体增长承压。 上市险企寿险保费收入增速低于行业水平。截至 4 月上市险企发布的保费收入数据显示，寿险板块原保费收入同比+7.3%，低于行业 17.1%的增速水平；财险方面，上市险企增速略高于行业平均。主要原因在于开年以来上市险企更注重保障型产品的销售，而中小险企方面更多地依靠寿险理财型产品冲量，保障型产品销售难度远大于投资型保险产品，导致上市寿险公司保费增速低于行业水平。  趋势展望：政策护航推升险企利润水平，保障型产品新单增长压力仍在 （一）、减税新规释放净利润。5 月 29 日，财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，新规自 2019 年 1 月 1 日起执行，2018 年度险企的汇算清缴将按新规执行。新规将大幅度缓解保险企业的税负压力，释放上市险企的净利润，详细测算数据见附录。 （二）、保险产品需求的释放在短期存在压力。与投资型保险产品不同，健康险等保障型产品的消费属性更强，受到居民整体消费意愿的影响。截至 5 月，社零消费增速同比+8.6%、CPI 鲜果价格同比+26.7%、CPI 猪肉价格同比+18.2%，居民消费压力有所提升，一定程度上限制了保障型产品的销售。 （三）、大型险企占据寿险转型先机。从行业发展的角度来看，大力发展保障型产品虽会有短期阵痛，但是长期看是势在必行的转型。目前大型寿险公司布局早、产品设计能力强、销售渠道多元，长期寿险行业集中度或将提升。  投资建议 继续看好在政策护航+行业转型不断推进的背景下，上市保险公司盈利水平向好。寿险方面，上市险企持续转型，长期保障型产品占比持续提升。新单增速虽然依旧承压，但是新业务价值率的提升有望带动全年新业务价值保持两位数增长；财险方面，减税政策落地将缓解企业盈利困境，ROE 有望出现拐点。推荐中国平安、新华保险、中国人寿。  风险提示 新单销售不及预期；资本市场波动超预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PEV 评级 6 月 28 日 18A 19E 20E 18A 19E 20E 601318 中国平安 88.61 6.02 6.74 7.91 1.62 1.25 1.13 推荐 601336 新华保险 55.03 2.54 3.50 4.26 0.90 0.78 0.69 推荐 601628 中国人寿 28.32 0.39 1.03 1.50 1.01 0.89 0.78 推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 非银行金融 行业研究/投资策略报告 政策持续护航，转型成效逐步显现 —保险行业 2019 年中期策略 投资策略报告/非银行金融 2019 年 07 月 01 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/非银行金融 目录 一、行业回顾：行业保费增速回暖，上市险企聚焦保障型产品销售 ........................................................................... 3 （一）行业整体：保费增速同比改善，健康、万能险高增长 ............................................................................................ 3 （二）上市公司：上市险企寿险保费增速低于行业，新业务价值率有所改善 ................................................................ 4 （三）投资端：市场波动缓和，全年投资收益有望企稳向好 ............................................................................................ 5 二、趋势判断：政策护航推升险企利润水平，保障型产品新单增长压力仍在 ........................................................... 7 （一） 政策持续引导，减税释放净利润 ............................................................................................................................... 7 （二）保障需求亟待释放，保障型产品新单增长短期承压 ................................................................................................ 9 （三）财险关注盈利改善，寿险关注价值增长 .................................................................................................................. 11 三、投资建议 .................................................................................................................................................................... 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最