保险行业2019年中期策略：方兴未艾的健康险市场

非银金融--保险|证券研究报告—行业深度 2019 年 7 月 2 日 [Table_Industr yRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 中国平安 601318.SH 91.84 买入 新华保险 601336.SH 57.87 增持 中国太保 601601.SH 37.36 增持 中国人寿 601628.SH 29.76 增持 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 7 月 1 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport]《2019 年保险一季报综述》20190507 《保险行业 2018 年报综述》20190408 《保险行业 2019 年年度策略》20190104 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]非银金融:保险 [Table_Analyser]王维逸 021-20328592 weiyi.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001 [Table_Title]保险行业 2019 年中期策略 方兴未艾的健康险市场 [Table_Summary] 商业健康险：配角的逆袭：1）随着国民保障意识加强，“新国十条”将健康险发展纳入国家战略，健康险需求崛起，从原有作为寿险附加险转变为保费收入增长主力；2）我国健康险以重疾险为主，其次为医疗险，2017 年占健康险比例分别为 56.8%/32.3%，失能保险及护理险在我国市场较为缺失；3）自 2013 年以来，中国健康险进入高增长阶段，占寿险保费比重也在不断增加。健康险原保险保费收入由 2014 年的 1,587.2 亿元增长至 2018 年的 5,448.1 亿元，占人身寿险原保费收入比例由 12.2%提升至20.0%。需求端：医疗和健康支出增加，健康险保家保平安：1）人口老龄化背景下，医疗和健康支出增加。截至 2018 年底，中国 65 岁及以上人口达 1.7亿人，占人口比重达 11.9%，根据联合国判定标准，进入较重老龄化阶段，未来面临较大医疗和健康支出，健康保障需求迫切；2）医疗支出增长快，个人医疗支出负担较重。医疗次均门诊费用及人均住院费用均有上涨，居民看病成本进一步加重。相较于其他发达国家，个人医疗费用支出比例较高。我国居民健康保障仍有很大的上升空间，急需商业健康险填充空白；3）中等收入人口比例提升，保障型保险产品消费能力提升。2017年中国中等收入家庭人口占总人口 37.4%，对消费型保险的接受度和购买力大幅提升。供给端：健康险集中度较高，产品创新伊始：1）截至 2018 年，健康险保费密度仅为 390 元，保险深度为 0.6%，相比发达国家健康险渗透率低，仍有较大发展空间；2）健康险行业集中度高，大型寿险公司竞争力提升。中国健康险市场主体集中在大型中资寿险公司，保费市场 CR10 超过80%；3）保险公司针对个人提供丰富的健康险管理服务，以导医服务、重疾绿色通道为主，但是健康险产品的配套服务覆盖能力仍表现不足，客户对于配套的健康服务体验不充分。健康险的未来展望：变局与迷思，浪潮与洋流：我国目前健康险发展主体分为三种类型：发展医疗健康生态圈、依靠产品创新抢占开发市场、及以价格优势取胜中小险企。健康险在中国保险市场内仍有较多领域有待开拓。未来，健康险发展有望衍生为医疗服务、保险产品、健康管理等整个产业链条，更加定制化、智能化及个性化发展。险企需要有清晰的战略定位、科技布局以及加强自主渠道拓展，强化客户粘着力。投资建议 健康险是近两年来上市险企重要的布局方向，拉动新业务价值率有持续提升。2019 年二季度以来上市险企受代理人清虚影响，普遍重点着力增员，预计二季度保费和新业务价值环比回落。同时利率下行的担忧对估值有所压制，目前行业 19 年 PEV 为 1.04 倍。首推中国平安，公司已具备“金融+科技”战略布局，通过平安健康 app、线下医疗机构等方式构建医疗健康网络，打造大医疗健康生态圈。风险提示 保障型产品保费增速不及预期；市场波动对投资收益、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性。[Table_Companyname] 2019 年 7 月 2 日 保险行业 2019 年中期策略 2 目录 1 商业健康险：配角的逆袭 ............................................................... 4 1.1 健康险定义及构成 ................................................................................................... 4 1.2 商业健康险行业发展现状 ........................................................................................ 6 2 需求端：医疗和健康支出增加，健康险保家保平安 ........................ 7 2.1 人口老龄化背景下，医疗和健康支出增加 .............................................................. 7 2.2 医疗支出增长快，个人医疗支出负担较重 .............................................................. 8 2.3 中等收入人口比例提升，保障型保险产品消费能力提升 ......................................... 9 3 供给端：健康险集中度较高，产品创新伊始 ................................. 11 3.1 健康险渗透率仍低，市场尚待深耕 ........................................................................ 11 3.2 健康险市场行业集中度高，大型寿险公司竞争力较强 .......................................... 12 4.未来发展：变局与迷思，浪潮与洋流 ........................................... 14 4.1 医疗健康生态圈 .................................................................................................... 14 4.2 创新型健康险产品抢占市场 .................................................................................. 15 4.3 中小险企以价格优势取胜，发力健康险 ............................................................