家用电器行业2024年一季报前瞻：稳中有进

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 2024 年一季报前瞻：稳中有进  白电：一季度景气超预期，盈利平稳向好 2024Q1 白电出口延续 23Q3 以来高增趋势，表现好于预期，3 月宏观出口先行指标表现积极，景气有望持续；空调内销出货排产双位数以上增长，势能强劲。国内零售来看，冰洗延续中高个位数增长，空调平稳，价格体系基本稳定，格局边际变化不大。盈利方面，24Q1 铜价虽环比上行，主要成本项同比仍回落，龙头内生降本增效持续兑现。综上，白电一季度主营稳健增长，盈利能力持续提升，外销弹性带动下，整体经营表现有望超预期。  黑电：需求较为平稳，关注费用投放节奏 23 年彩电海内外景气弱复苏，24 年中即将迎来多项体育赛事，复苏趋势有望延续，在此背景下预计 Q1 彩电内销量有所增长，外销量同比持平，整体需求较为平稳；价格方面，参考零售监测与海关数据，整体小幅增长，或反映产品结构持续改善；Q1 面板价格同比虽有所增长，但行业盈利能力变动更需重点观察企业费用投放节奏。整体来看，24 年国内龙头有望基于体育营销持续抢占全球份额，且高端份额或凭借 MiniLED 等产品进一步提升。  后周期：需求分化，分体式烟灶表现更优 年初以来住宅竣工持续下滑，但受益于更新需求的释放，24 年 1-2 月整体后周期需求仍相对平稳，不过考虑到去年 1-2 月同期基数偏低，预计 3 月增速将有所走弱。具体来看，奥维推总数据显示 1-2 月烟/灶/消零售额分别+7%/+9%/+1%，均价上行且销量平稳增长背景下，整体销额实现稳步增长；洗碗机零售量有所下滑，但基于均价稳步提升，整体销额维持小幅正增长；集成灶景气压力偏大，销量跌势不止，且产品结构变化导致均价有所下滑。  新兴小电：扫地机稳健，洗地机量增价减 年初以来消费景气仍有待恢复，且不同品类的产品创新周期也有差异，因此新兴小电内部景气或有所分化，预计 Q1 新兴小电中，扫地机凭借全能型产品价格带下探，销额有望实现个位数增长、量价齐升，洗地机或延续销量高增、均价下探趋势，同时摄像头线上销额也实现增长，智能微投需求仍然承压。具体到公司看，外销占比较高的企业有望实现相对较好的 Q1 业绩表现；当前国产品牌产品力突出，中长期看国产品牌全球拓展潜力较大。  厨房小电：内销跌幅收窄，外销驱动增长 年初以来小家电线上景气环比 2023Q4 有所回暖，参考奥维监测数据，24 年1-2 月厨房小家电线上销额同比-6%，环比 23Q4 及 23 全年均有好转；若考虑抖音渠道，预计线上综合有望持平或小幅增长；分品牌看，美的表现较优，九阳/摩飞改善较为明显，苏泊尔平稳，小熊有一定增长压力；线下景气环比变化不大，延续大个位数下滑。外销层面，在同期偏低的基数、海外需求复苏叠加提前补库存等因素影响下，一季度行业外销表现较为优异。  稳中有进，维持行业“强于大市”评级 一季度内外销共振驱动下，家电行业基本面或超预期；且家电“以旧换新”政策预期较强，在产业拥抱更新大周期背景下，潜在刺激弹性可期；同时叠加板块较低估值水平以及股息率优势，我们维持家电板块“强于大市”评级，持续推荐：1）高质量的高股息代表，白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；2）份额及均价稳步提升的强α厨电龙头，老板电器及华帝股份；3）品牌出海、重塑全球格局的海信视像及石头科技等标的。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外需求低预期；3）原材料价格大幅上涨；4）汇率大幅波动。 证券研究报告 2024 年 04 月 08 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：贺本东 执业证书编号：S0590523110005 邮箱：hebd@glsc.com.cn 分析师：崔甜甜 执业证书编号：S0590523110009 邮箱：cuitt@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：外销好于预期，关注新品表现——家电行业 3 月月报及 4 月投资策略》2024.04.02 2、《家用电器：2024 年 4 月消费金股推荐》2024.03.31 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/4家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 白电：一季度景气超预期，盈利平稳向好 ............................ 3 2. 黑电：需求较为平稳，关注费用投放节奏 ............................ 4 3. 后周期：需求分化，分体式烟灶表现更优 ............................ 5 4. 新兴小电：扫地机稳健，洗地机量增价减 ............................ 6 5. 厨房小电：内销跌幅收窄，外销驱动增长 ............................ 6 6. 附：重点跟踪上市公司 2024Q1 业绩前瞻 ............................. 7 7. 风险提示 ...................................................... 13 图表目录 图表 1： 主要白电行业内外销增速情况 ................................... 4 图表 2： LCD TV 内销量（万台）及同比增长 ............................... 5 图表 3： LCD TV 外销量（万台）及同比增长 ............................... 5 图表 4： 主要厨房大电品类零售景气数据 ................................. 5 图表 5： 奥维云网清洁电器线上增速情况 ................................. 6 图表 6： 小家电分品牌、品类 1-2 月的景气表现 ........................... 7 图表 7： 24Q1 家电板块重点公司业绩与收入前瞻 .......................... 12 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 白电：一季度景气超预期，盈利平稳向好 2024 年初以来，白电空调内销双位数增长，外销出货延续高增，表现均超出市场预期；价格体系整体平稳，考虑规模增长、24Q1 成本同比仍有正贡献，盈利能力稳中向好。 1-2 月出货来看，家用空调、冰箱、洗衣机内销分别同比+16%、+6%及-1%，空调环比 23Q4 大幅提速，冰箱增势延续，