通胀数据点评：核心CPI温和上行，PPI环比降幅收窄

宏观研究宏观点评证券研究报告2024 年 04 月 11 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明通胀数据点评：核心 CPI 温和上行，PPI 环比降幅收窄团队成员分析师： 燕翔(S0210523050003)yx30128@hfzq.com.cn分析师： 许茹纯(S0210523060005)xrc30167@hfzq.com.cn相关报告1、二季度经济与市场展望：分母的逻辑——2024.04.072、PMI 数据点评：制造业景气大幅回升——2024.03.313、工业企业利润点评：制造业强势复苏——2024.03.27事件：3 月份，受到节后需求回落的季节性因素影响，全国 CPI 环比下降 1.0%，环比增速较上月下降2个百分点；同比由前一月的上涨0.7%转为上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%，保持温和上涨。随着国内生产恢复，工业品供应相对充足，全国 PPI 环比下降 0.1%，较上个月 0.2%的跌幅收窄 0.1 个百分点；同比下降 2.8%，降幅略有扩大。3 月 CPI 受食品和出行服务拖累下行。从分项上来看，食品烟酒、交通通信、教育文化娱乐三项环比回落较为明显。其中，3 月食品烟酒CPI 环比下降 2.2%，较前一个月环比增速下降了 4.4 个百分点，文化教育娱乐环比下降 2.1%，增速较上月下降了 3.8 个百分点，交通通信环比下降 1.4%。衣着、其他用品和服务较上月有所回暖，3 月衣着和其他服务分项分项都环比增速较上月回升 0.8 个百分点。食品烟酒细分项下，主要细分食品类别价格均较上月环比有所回落。受节后需求回落且今年气温偏高影响，市场供应总体充足，菜类、肉类等食品价格环比均有所下降。具体来看，鲜菜类跌幅靠前，由上月环比上涨12.7%转为本月环比下降 11%；畜肉类环比下降 3.9%，其中猪肉环比下降6.7%。鲜果环比回落 4.2%，蛋类及水产品价格分别环比下降 3.8%和 3.5%。生产资料价格环比跌幅收窄带动 PPI 环比增速小幅回升。分类别来看，3 月份生产资料价格环比下降 0.1%，降幅较上月收窄 0.2 个百分点；生活资料价格环比下降 0.1%，降幅与上月持平。从同比看，3 月份生产资料价格同比下降 3.5%，影响 PPI 同比下降约 2.58 个百分点；生活资料价格同比下降 1.0%，拖累 PPI 同比下降 0.26 个百分点。下游非食品类消费品价格多数环比止跌，中上游原材料价格环比实现上涨。2024 年 3 月，下游生活资料中的衣着、耐用消费品和一般日用品的 PPI 价格均较上月持平，其中，衣着类及一般日用品环比增速都较 2 月份有所提升；不过食品价格环比下降了 0.4%。中上游相关分项中，原材料分项价格环比上涨，环比增速由上月的-0.4%转为 0.3%，上升了 0.7 个百分点。细分行业中，受大宗商品价格上涨影响，石油、有色金属相关行业价格有所上涨。具体来看，3 月份受国际输入性因素带动，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上升1.1%、0.2%和 0.6%。装备制造业中，通用设备制造业价格止跌，环比增速由上月的-0.2%回升至 0%，运输设备制造业环比增速由上月的-0.2%回升至0.3%，电子设备制造业环比增速由上月的-0.1%回升至 0%。风险提示一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明宏观点评正文目录1 核心 CPI 保持温和上涨...............................................................................................32 食品价格出现季节性回落........................................................................................... 33 PPI 环比跌幅收窄......................................................................................................... 44 风险提示........................................................................................................................6图表目录图表 1： 2022 年以来的 CPI 数据................................................................................ 3图表 2： 2022 年以来的 PPI 数据.................................................................................3图表 3： 2024 年 2、3 月 CPI 主要分项环比表现（%）..........................................3图表 4： 2024 年 2、3 月食品烟酒 CPI 各分项环比表现（%）..............................4图表 5： 生产生活资料同比增速.................................................................................. 4图表 6： 生产生活资料环比增速.................................................................................. 4图表 7： 2024 年 2、3 月 PPI 各主要分项环比数据（%）...................................... 5图表 8： 近两个月 PPI 主要细分行业分项环比表现（%）..................................... 5华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明宏观点评1核心 CPI 保持温和上涨3 月份，受到节后需求回落的季节性因素影响，全国 CPI 环比下降 1.0%，环比增速较上月下降 2 个百分点；同比由前一月的上涨 0.7%转为上涨 0.1%。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%，保持温和上涨。随着国内生产恢复，工业品供应相对充足，全国 PPI 环比下降 0.1%，较上个月 0.2%的跌幅收窄 0.1 个百分点；同比下降 2.8%，降幅略有扩大。图表 1：2022 年以来的 CPI 数据图表 2：2022 年以来的 PPI 数据来源：iFind，华福证券研究所来源：iFind，华福证券研究所2食品价格出现季节性回落3 月 CPI 受食品和出行服务拖累下行。从分项上来看，食品