商贸零售行业跟踪报告-2024年3月社零数据点评：需求承压，餐饮消费增速放缓

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 商贸零售 2024 年 04 月 16 日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2024 年 3 月社零数据点评：需求承压，餐饮 消费增速放缓 事项：  社零总额：2024 年 3 月社零 39020 亿元，名义同比+3.1%（较前值-2.4pct），三年复合增速+3.2%，低于预期，其中餐饮、汽车消费拖累大盘；除汽车以外的消费品零售额同比+3.9%。1~3 月社零 120327 亿元，名义同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额同比+4.7%。  按消费类型分，3 月份餐饮收入 3964 亿元，同比+6.9%，三年复合增速+4.1%，其中限额以上+3.2%，三年复合增速+12.6%；商品零售 35056 亿元，同比+2.7%，三年复合增速+3.1%，其中限额以上+2.5%，三年复合增速+3.5%。限额以上商品零售、餐饮跑输大盘，餐饮同环比增速均有所下滑。1~3 月餐饮收入 13445亿元，同比+10.8%，商品零售 106882 亿元，同比+4.0%。 评论：  必选品相对稳健。3 月 CPI 同比+0.1%，其中食品烟酒价格同比-1.4%；CPI 环比-1.0%，食品烟酒类环比-2.2%。粮油食品（当月同比+11.0%，较上月同比+2.0pct，21-24 年同期 CAGR+9.2%，下同）、饮料（同比+5.8%，-1.1pct，+4.2%）、烟酒（同比+9.4%，-4.3pct，+8.5%）、日用品（同比+3.5%，+4.2pct，+3.4%），必选品同比增速均强于大盘，其中日用品增速转正。  可选品增速环比下滑，消费力走弱。3 月化妆品（同比+2.2%，-1.8pct，+1.6%），金银珠宝（同比+3.2%，-1.8pct，+5.2%），纺织服装（同比+3.8%，+1.9pct，+2.2%），通讯器材（同比+7.2%，-9.0pct，+4.0%），可选品中，除纺织服装外，其余品类同比增速较 1-2 月均有所下降，需求疲软；考察 21-24 年复合增速，金银珠宝相对亮眼，但增速环比亦下跌。  地产链、汽车消费式微。3 月家电（同比+5.8%，+0.1pct，-0.1%），家具（同比+0.2%，-4.4pct，-1.8%）、装潢建材（同比+2.8%，+0.7pct，-0.5%）；根据乘联会数据，3 月乘用车零售辆同比增长 6.0%，汽车消费端（同比-3.7%，-12.4pct，-0.2%），石油及制品（同比+3.5%，-1.5pct，+7.7%），汽车消费转弱，同环比增速均下滑。  1-3月网上零售额增速 12.4%。1~3月网上零售额 33082亿元，累计同比+12.4%。3 月网上零售额 11547 亿元，同比-6.3%，环比-11.1pct。  3 月实物网上零售渗透率约为 26.2%。1~3 月实物网上零售额 28053 亿元，累计同比+11.6%（较前值-2.8pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别 26.2%、23.3%、29.3%；3 月实物网上零售额 9847 亿元，当月同比-4.9%，较上月增速-9.1pct。实物商品网上零售额中，1~3 月吃、穿和用类商品累计同比+21.1%/+12.1%/+9.7%，增速稳定。  1-3 月非实物网上零售 5029 亿元，累计同比持平，环比-8.5pct。3 月同比-13.2%，环比-21.7pct。  线下消费复苏进行时。3 月【社零总额-网上零售额】27473 亿元，同比+7.6%（较上月+1.8pct）。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 109 0.01 总市值(亿元) 7,707.59 0.86 流通市值(亿元) 6,916.18 1.00 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.2% -10.7% -13.6% 相对表现 3.1% -7.4% -4.6% 相关研究报告 《2024 年 2 月电商数据点评：2 月同比增速 15%，1-2 月合计同比+24%》 2024-03-14 《2023 年 12 月社零数据点评：服务消费强于商品消费》 2024-01-17 《2023 年 11 月社零数据点评：餐饮持续向好，增速突出 》 2023-12-16 -27%-16%-5%6%23/0323/0523/0823/1024/0124/032023-03-20~2024-03-18商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1、社零总体数据 ※ 3 月社会消费品零售总额 39020 亿，名义同比+3.1%，除汽车外同比+3.9% ※ 1~3 月社会消费品零售总额 120327 亿，名义同比+4.7%，除汽车外同比+4.7% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，3 月城镇/乡村消费品零售总额，同比+3%/+3.8% ※ 分类型，3 月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+2.7%/+6.9% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 3 月限额以上单位消费品零售额 15535 亿元，同比+2.6% ※ 3 月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+2.5%/+3.2% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 ※ 必选消费：粮油食品+11%、饮料+5.8%、烟酒+9.4%、日用品+3.5% ※ 可选消费：服装+3.8%、化妆品+2.2%、金银珠宝+3.2%、通讯器材+7.2% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电+5.8%、家具+0.2%、建材