商贸零售行业3月社零数据点评：3月社零同比+3.1%，高基数下有所放缓

商贸零售 / 行业点评报告 / 2024.04.16 请阅读最后一页的重要声明！ 3 月社零同比+3.1%，高基数下有所放缓 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人 王瑾瑜 wangjy03@ctsec.com 相关报告 1. 《亚马逊流量算法变更，平台生态迎来再平衡》 2024-04-08 2. 《零售商补库在望，看好出海供应链修复趋势》 2024-03-25 3. 《国内消费平稳恢复，跨境电商景气度持续》 2024-03-24 3 月社零数据点评 核心观点 ❖ 3 月社零增速 3.1%。3 月全国社零总额 3.90 万亿元，同比+3.1%（前值 5.5%，预期值 4.8%）。3 月社零增速较 1-2 月有所放缓，主要系去年疫情防控政策调整后消费迎来短期反弹，去年 3 月基数走高。 ❖ 餐饮高基数下环比放缓，但服务消费仍具景气度。3 月份商品零售/餐饮收入同比+2.7%/+6.9%。实物消费一季度比较稳定，餐饮收入环比放缓较为明显，和高基数有关，但实际上服务消费仍然有较高的景气度，一季度居民的人均服务性消费支出同比增长 12.7%，较居民整体消费增速高 4.4 个百分点，且居民服务性消费支出占比 43.3%，比去年同期提高了 1.6 个百分点。 ❖ 必选品需求较好，可选品类中体育娱乐用品增速最高。必选商品中粮油食品/饮料/烟酒同比+11.0%/+5.8%/+9.4%，整体表现较好，可选品类中体育娱乐/通讯器材/中西药品增速最高，分别同比+19.3%/+7.2%/+5.9%，服装/化妆品/珠宝分别同比+3.8%/+2.2%/+3.2%，办公用品、汽车品类出现下滑。 ❖ 超市业态连续两月出现改善。1-3 月份全国网上零售额同比增长 12.4%，线下商品及服务零售额同比增长 5.9%，线下业态中超市/便利店/专业店/专卖店/百货零售额同比分别+2.2/+5.2/+6.3/+1.1/-2.4%。超市业态连续两月正增长，且环比提速，和 CPI 温和上行有关，百货业态下滑幅度较前值有所收窄。 ❖ 投资建议：3 月份社零增速环比放缓，和去年基数走高有关，从春节、清明消费数据来看，人均消费支出逐步恢复。考虑到一季度全国城镇失业率同比下降 0.3pct，全国人均可支配收入同比+6.2%，消费意愿有望继续加强，后续消费市场有望持续向好。投资建议方面，1）外需韧性持续，建议关注出口链相关标的；2）建议关注 CPI 回升下超市板块的投资机会；3）继续关注平价消费、折扣消费主线。 ❖ 风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；市场竞争态势进一步加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（04.16） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 603708 家家悦 64.41 9.95 0.08 0.22 0.47 117.51 44.42 20.98 增持 600729 重庆百货 101.06 24.86 1.97 3.30 3.68 12.61 7.54 6.76 增持 002419 天虹股份 54.00 4.62 0.10 0.19 0.22 44.97 28.52 21.34 增持 600415 小商品城 461.23 8.41 0.20 0.50 0.53 41.75 16.83 16.02 增持 数据来源：wind 数据（4.16 日），财通证券研究所 -40%-32%-24%-16%-8%0%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图 1. 全国社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................................... 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 ..................................................................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 4. 餐饮收入单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 5. 限额以上单位商品零售同比 ................................................................................................................. 4 图 6. 线上及线下零售额累计增速 ................................................................................................................. 4 图 7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ............................................................................................. 4 图 8. 线下