航空机场行业2024年3月经营数据点评：3月客运需求环比回落，清明民航客运量增长较慢

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 17 日 行业研究 3 月客运需求环比回落，清明民航客运量增长较慢 ——航空机场行业 2024 年 3 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆清明民航客运量增长较慢。根据民航局数据，2024 年 3 月全行业完成旅客运输量 5418.4 万人次，同比增长 26.0%，较 2019 年同期增长 7.9%，日均完成175 万人次。其中，国内客运班次同比增长 25.2%，较 2019 年同期增长 6.4%；国际客运班次环比增长 1.9%，恢复至 2019 年同期的 81.4%。随着春运结束，航空票价出现明显下滑，3 月国内航线平均票价为 797.6 元，较 2 月大幅下降328 元。2024 年 4 月 4 日至 6 日（清明假期），全社会跨区域人员流动量 74038.6万人次，日均 24679.5 万人次，比 2023 年同期（清明假期，下同）日均增长53.5%，比 2019 年同期日均增长 18.9%。其中，民航客运量 503.4 万人次，日均 167.8 万人次，比 2023 年同期日均增长 21.9%，比 2019 年同期日均增长0.3%。 ◆主要航司 3 月客运量环比回落。2024 年 3 月，国航、东航、南航、春秋、吉祥客运量环比分别下降 6.7%、8.0%、8.6%、5.0%、5.6%，分别较 2019 年同期增长 7.2%、3.3%、7.1%、31.3%、26.9%，恢复率较上月分别减少 8.1、10.0、9.4、10.2、7.5pct。分结构看，国航、东航、南航、春秋、吉祥国内航线客运量环比分别下降 7.9%、8.6%、9.2%、4.8%、5.8%，分别较 2019 年同期增长14.4%、6.4%、12.3%、56.5%、28.0%；国际航线客运量分别恢复至 2019 年同期的 76.8%、88.4%、79.7%、70.5%、126%，恢复率较上月分别变化-0.64、+0.30、-3.55、-11.9、+8.23pct；地区航线客运量分别恢复至 2019 年同期的69.5%、83.4%、66.2%、54.8%、85.9%，恢复率较上月分别变化-6.9、-8.5、-4.5、+0.93、+17.6pct。 ◆一线机场国际航线旅客吞吐量恢复放缓。2024 年 3 月首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量环比分别减少 0.26%、3.3%、6.3%、4.1%，恢复到 2019 年同期的 67%、96%、104%、116%，恢复率较上个月分别减少 0.73、7.2、12.7、4.8pct。分结构看，首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内航线旅客吞吐量环比分别下降 1.3%、5.0%、8.0%、4.5%，分别恢复到 2019年同期的 73%、119%、116%、120%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到 2019年同期的 50%、76%、68%、85%，恢复率较上个月分别变化+1.2、-5.9、-5.7、-5.9pct；地区航线旅客吞吐量分别恢复到 2019 年同期的 51%、65%、79%、71%，恢复率较上个月分别变化-2.8、-1.8、-1.5、+2.6pct。 ◆投资建议：清明假期客运需求持续恢复，但民航旅客量增长较慢。展望 24 年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济下行影响航空需求下行；中美贸易摩擦持续发酵；原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23A/E 24E 22A 23A/E 24E 601111.SH 中国国航 7.20 -2.66 -0.06 0.51 - - 15 增持 600004.SH 白云机场 10.24 -0.45 0.25 0.64 - 40 16 增持 601021.SH 春秋航空 58.49 -3.10 2.25 3.31 - 26 18 增持 603885.SH 吉祥航空 12.09 -1.87 0.34 0.92 - 36 13 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-04-15，除中国国航、吉祥航空外，其余公司 23 年 EPS 均为预测值 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -60%-40%-20%0%20%40%60%2018-01 2019-04 2020-07 2021-10 2023-01 2024-04沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 3 月航运运价回落，红海局势或推高运价——交通运输行业周报 20240414（2024-04-15） 盈利能力快速恢复，积极扩张机队释放业绩增量——吉祥航空（603885.SH）2023 年报点评（2024-04-09） 航空主业大幅减亏，候机楼租赁盈利创新高——深圳机场（000089.SZ）2023 年报点评（2024-04-08） 清明客运需求延续增长，铁路航空分化态势明显——交通运输行业周报 20240406（2024-04-07） 经营持续恢复，机场免税未来仍有发展空间——上海机场（600009.SH）2023 年报点评（2024-03-30） 经营业绩大幅改善，国泰航空投资收益助力减亏——中国国航（601111.SH）2023 年报点评（2024-03-29） 经营业绩大幅减亏，川航投资损失造成拖累——南方航空（600029.SH）2023 年报点评（2024-03-28） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023 年业绩预盈点评（2024-01-30） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业 2024 年投资策略（2023-11-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 清明民航客运量增长较慢 根据民航局数据，2024 年 3 月全行业完成旅客运输量 5418.4 万人次，同比增长 26.0%，较 2019 年同期增长 7.9%，日均完成 175 万人次。其中，国内客运班次同比增长 25.2%，较 2019 年同期增长 6.4%；国际客运班次环比增长1.9%，恢复至 2019 年同期的 81.4%。随着春运结束，航空票价出现明显下滑，3 月国内航线平均票价为 797.6 元，较 2 月大幅下降 328 元。 航班