食品饮料行业4月月度策略及一季度前瞻：渠道信心逐步恢复，板块一季度有望实现开门红

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20242024年04月08日食品饮料行业4月月度策略及一季度前瞻渠道信心逐步恢复，板块一季度有望实现开门红证券分析师：张向伟zhangxiangwei@guosen.com.cnS0980523090001证券研究报告 | | 行业研究·行业专题食品饮料投资评级：超配（维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点◼食品饮料行业3月表现概述：成都春糖会在低预期下平稳渡过，2023年年报陆续披露，收入、利润同比稳健增长。◼白酒：春糖会平稳过渡，一季度开局良好，渠道信心在低预期下修复。从板块表现看，3月白酒指数环比+0.9%，春糖会反馈优于会前低预期，主流产品批价表现平稳，渠道信心有所恢复。目前金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业、贵州茅台披露2023年年报，收入增长稳健，符合或高于此前业绩预告。具体公司看：➢高端白酒经营进度快于去年：茅台3月发货量有所加大（非标占比大于飞天），批价回落，但公司调控季度间经营节奏的能力较强，随着渠道逐步消化库存，后续飞天批价将企稳；五粮液在低库存下率先体现价格逻辑，需求端看消费场景拓展，供给端看公司强化价格管控，经销商打款压力不大，3月批价表现稳定；老窖亦环比持平。➢次高端中汾酒确定性强：一季度看汾酒青花20仍表现出强劲动销势能，提价传导效果较好；汾享礼遇模式推广顺利，厂商配合度进一步提升，全国或将陆续涌现样板大商改革；预计一季度实现20%以上收入增速确定性较强。经济弱复苏下，水井坊/舍得/酒鬼酒短期仍有一定经营压力。➢区域白酒一季度开局良好：受益于春节宴席市场景气度，区域白酒一季度基本完成回款目标。苏酒看，洋河3月回款追加，经营稳健务实；今世缘四开提价后价盘稳定度提升，动销增速较快，产品结构持续升级。徽酒看，省内消费升级的趋势延续，古井费投保持理性，省外经营节奏加快；迎驾洞藏保持较高自点率，淡季或有提价预期。◼大众品：啤酒企业陆续披露年报，展现高端化韧性，零食等品类春节旺季需求较为旺盛。➢啤酒：3月为春节后淡季，行业以库存消化为主，为即将到来的旺季做准备。啤酒企业陆续披露2023年年报，2023年啤酒龙头均录得不同程度的均价提升，反映高端化趋势延续。啤酒厂商推动高端化的意愿及能力均较强，且中高端产品的消费场景在持续拓宽，故预计今年啤酒行业仍能坚韧实现高端化，短期看，厂商需要针对重点操作的高档产品适度增投费用以对抗消费环境阻力，但今年成本端有较大程度的节省为厂商带来费用操作空间，预计不会影响厂商盈利能力提升趋势。板块估值仍在历史低位附近，继续看好啤酒板块的投资机会，积极布局具备优质产品组合、核心产品势能提升的啤酒标的。➢调味品：复苏节奏分化，复合调味品、零添加赛道延续高景气。2024年在板块低基数、餐饮端的修复和消费复苏的背景下，继续看好调味品板块收入端的季度环比改善，但在区域、结构仍存分化，短期看复调、大B恢复的置信度还是优于基础调味品以及中小B和零售端。同时，当前处在成本下行周期，预计2024年上半年调味品板块整体成本呈持续改善趋势，继续看好板块盈利端修复。建议积极布局复调及零添加细分赛道龙头，并关注改革型公司产品渠道梳理情况。➢乳制品：行业龙头1-2月经营稳健。推荐布局估值修复的全国性液态奶龙头，关注细分板块需求复苏和区域性乳企全国化扩张。➢速冻食品：春节餐饮消费氛围浓厚，C端预制菜产品在零售终端动销良好。伴随消费复苏，餐饮景气度逐步改善，预计大B领先小B修复的趋势延续，需求有望回暖。推荐布局具有成长韧性、有望通过产品与渠道优化、成本和费用端精细化管理实现盈利能力改善的速冻食品行业龙头。➢休闲食品：年货节期间休闲食品行业动销旺盛，预计第一季度部分休闲食品公司收入同比增速较高。量贩零食等新兴渠道延续高速增长态势，头部生产型休闲零食企业有望继续受益。推荐布局渠道改革红利释放的标的以及成本压力缓解的低估值龙头。◼投资建议：4月推荐组合为五粮液、山西汾酒、青岛啤酒。◼风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录主要白酒公司跟踪：一季度开局良好，多家公司经营节奏快于去年02投资组合、盈利预测及风险提示03附录：4月行业重要事件04白酒板块3月回顾：春糖会平稳过渡，渠道信心在低预期下修复01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涨跌幅+4.5%+8.05%-3.23%-7.83%-8.52%-2.36%+12.51%-6.3%-3.28%-1.65%-3.32%-5.63%原因⚫ 疫情快速过峰，春节消费氛围热烈略超预期，但动销总量仍有下滑⚫ 市场情绪回升⚫ 节后消费氛围延续，呈淡季不淡，宴席场景回补⚫ 酒企去库存边际加速，渠道盈利有所改善⚫ 宏观上预期弱复苏、中观消费数据环比变弱⚫ 行业内显性指标（批价、动销等）因厂家发货等⚫ 老窖五码上线，行业开始红包时代。⚫ 经 济 复 苏 慢于预期⚫ 政 治 局 会 议政 策 表 述 偏温 和 ， 未 有超 预 期 政 策提出。⚫ 糖 酒 会 经 销商 比 较 悲 观 。⚫ 宏观经济仍然承压，五一假期出行人次超疫情前水平，但人均消费弱于疫情前⚫ 5月以来人民币汇率持续走贬⚫ 中国央行降息，宏观经济仍然承压。⚫ 个别公司5月份回款远弱于预期⚫ 端午节需求很淡⚫ 724政治局会议“加强逆周期调节和政策储备”，市场政策预期变强外资大幅度加仓⚫ 多数公司回款节奏追平22年⚫ 中国龙头房企债务风险有所暴露，对市场预期造成负面影响，政策通过降低印花税等加大救市力度。⚫ 五粮液出现经销商不打款现象⚫ 国家继续加大政策力度⚫ 中秋渠道备货周期延后且集中，经销商比较悲观，动销平淡⚫ 双节动销平淡⚫ 深圳糖酒会反馈仍比较悲观⚫ 经济仍然承受很大压力⚫ 茅台提价⚫ 渠道反馈淡季动销非常慢⚫ 五粮液、汾酒等公司经销商大会，1218政策经销商反馈一般。⚫ 五粮液释放提价预期，减量20%。⚫ 国窖“降价”50元20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涨跌幅-10.3%+9.02%+0.9%+2.5%原因⚫ 市场对宏观经济更加悲观⚫ 白酒春节渠道备货慢于预期⚫ 五粮液增加3%费用⚫ 五粮液、汾酒等批价下跌⚫ 春节旅游、返乡数据好于预期⚫ 春节反馈超预期⚫ 主流酒企批价回升⚫ 淡季多家酒企（今世缘、汾酒、舍得、剑南春、郎酒等）释放提价信号⚫ 3月成都糖酒会在低预期下平稳渡过，主流产品批价回升⚫ 3 月 制 造 业PMI 环 比 上升 1.9pcts 至50.8% ， 高于Wind预期（49.9%）⚫ 茅 台 发 布2023年年报，全 年 收 入 同比 +18%/ 归母 净 利 润+19%资料来源：WIND、酒业家、云酒头