电子行业深度报告：折叠屏加速渗透，把握有斜率的创新

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业深度报告 折叠屏加速渗透，把握有斜率的创新 2024 年 04 月 22 日 ➢ 折叠屏从 1 到 N 加速渗透。在全球智能手机存量竞争的背景下，手机硬件创新的焦点正从光学摄像向折叠屏转移。目前全球折叠屏手机正处于从 1-N 快速增长渗透阶段。据 Counterpoint 预测，全球折叠屏手机出货量将从 2022 年的 1310 万台增至 2027 年的 1 亿台，CAGR 达 50.2%，预计 27 年在高端市场渗透率达 39%。在全球智能手机存量竞争的背景下，中国已成为全球最大折叠屏手机市场，据 IDC 数据，23Q4 中国折叠屏手机市场出货量约 277.1 万台，同比增长 149.6%。展望 2024，上半年，华为 Pocket2、vivo x fold3 等折叠新机陆续发布，下半年作为消费电子旺季，各大手机厂商都将密集发布折叠屏手机，有望进一步催化相关产业链投资。 ➢ 铰链：折叠屏的重要“关节”。相较直板机，铰链是折叠屏手机的主要增量成本。据 CGS-CIMB 统计，三星的折叠机 Galaxy Fold 相较于高端直板机 Galaxy S9+，成本增长最高的为机械器材。Galaxy Fold 机型中机械结构件（含铰链）成本约 88 美金（BOM 占比约 13.8%），成本占比增幅仅次于显示模组。传统铰链技术方案需采用 MIM、冲压、CNC 精密加工等多种工艺。美国企业安费诺、中国台湾 AVC 等作为头部厂商，铰链零部件及组装业务已广泛应用于 HMOV+三星等客户的折叠屏终端。而随着国内折叠屏产业链的羽翼丰满，如国内企业东睦股份、精研科技、统联精密也持续拓展国内外客户。随折叠屏铰链形态进一步迭代，零部件复杂度与加工精度将持续提升，MIM 技术的综合优势将进一步凸显，有望成为折叠屏铰链的主流加工方案。 ➢ 盖板：折叠屏“减薄”技术的关键。作为折叠屏屏幕的关键组件，盖板需同时满足可折叠、透光性与防护性能。目前折叠屏手机的前盖材质主要有透明聚酰亚胺（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）两种。随着国内外盖板厂商逐步加大技术储备和供应链布局，UTG 盖板市场规模将持续提升。CINNO Research 预计 2025年国内折叠手机前盖板 UTG 搭载量将成长至近 500 万台，2022 年至 2025 年的 CAGR 约为 66%。面对折叠屏手机市场的广阔前景和日益增长的需求，全球范围内的 UTG 产业链上下游企业都在积极布局，以抢占市场份额。长信科技、凯盛科技和蓝思科技是中国在超薄玻璃（UTG）领域的三家重要企业，各自在 UTG产业链中扮演着关键的角色。 ➢ 投资建议：折叠屏市场正处于从 1-N 快速增长渗透阶段，建议把握有斜率的创新，持续关注增量赛道：1）MIM：东睦股份、精研科技、统联精密；2）研磨抛光工艺：金太阳；3）液态金属：宜安科技；4）UTG：长信科技、凯盛科技。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险、折叠屏销量不及预期、技术更迭风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600114 东睦股份 13.50 0.32 0.59 0.85 42 23 16 推荐 300709 精研科技 28.22 0.77 1.16 1.53 37 24 18 推荐 688210 统联精密 16.63 0.37 0.84 1.12 45 20 15 推荐 300088 长信科技 4.91 0.19 0.28 0.39 26 18 13 / 600552 凯盛科技 10.85 0.11 0.25 0.37 99 43 29 / 300606 金太阳 18.35 0.37 1.21 1.72 50 15 11 / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 04 月 19 日收盘价；未覆盖公司数据采用wind 一致预期；东睦股份及统联精密 23 年 eps 为业绩快报数据，凯盛科技 23 年 eps 为年报实际数据） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 相关研究 1.存储行业专题研究：从 Astera Labs 招股书和信骅业绩会，我们读出了什么？-2024/04/14 2.电子行业周报：中国台湾地震对电子板块影响分析-2024/04/08 3.电子行业周报：P70+折叠屏，消费电子变革起-2024/04/01 4.海外 AI 研究系列（一）：超威半导体（AMD.O）深度报告：算力帝国的挑战者-2024/03/26 5.电子行业周报：GTC 大会引领铜互联变革-2024/03/25 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 折叠屏：从 1-N 快速增长渗透 ................................................................................................................................. 3 1.1 智能手机：步入存量市场，但仍有结构性创新 ........................................................................................................................... 3 1.2 折叠屏：从 1-N 快速增长渗透 ....................................................................................................................................................... 4 1.3 折叠是智能手机的未来吗？ ............................................................................................................................................................. 7 1.4 折叠屏远期空间展望 ...................................................................................................................................................................