定增市场双周报：无项目上会及注册，竞价解禁收益环比下行

1 定增研究 策略研究 证券研究报告 定增研究 2024 年 04 月 22 日 无项目上会及注册，竞价解禁收益环比下行 ——定增市场双周报 2024.4.8-2024.4.21 相关研究 《提质防风险，严把“出入”关——对新“国九条”及政策体系的解读》2024.04.15 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818× zhumin@swsresearch.com 本期投资提示 ⚫ 上两周无项目上会及注册，存量项目持续下滑。上两周新增 4 宗定增项目（其中竞价 2宗），环比减少 5 宗；终止 10 宗（其中竞价 6 宗），环比增加 1 宗。2024 年 4 月 12日，我国发布第三个资本市场“国九条”，证监会、沪深交易所同步出台多项政策征求意见稿，其中涉及重组小额快速审核机制的修订。受到政策过渡期影响，上两周过会注册节奏明显放缓，无定增项目上会，环比减少 2 宗；无定增项目证监会注册，环比减少1 宗。截至 2024 年 4 月 22 日，处于正常待审阶段的定增项目共 569 个，其中过会及注册待发项目有 100 宗，环比减少 7 宗。 ⚫ 新规拟放宽融资限制，落地有望提升审核效率。本次重组小额快速审核机制的修订：1）将科创板、创业板配套融资由“不超过 5,000 万元”改为“不超过上市公司最近一年经审计净资产的 10%”；2）取消科创板配套融资“不得用于支付交易对价”的限制；3）将小额快速交易所审核时限缩减至 20 个工作日。当前，受限于“5000 万元”融资限制，竞价“小额快融”项目数占比较低，且集中在中小市值企业。随着后续相关政策的落地，我们预期 “双创”板块并购重组的小额快融案例将有所增加，并且符合条件的大市值企业也将适用小额快速审核机制，整体审核效率有望得到提高。 ⚫ 上两周五成竞价募足，基准折价率维持上行。上市日在上两周的定增项目有 9 宗，环比增加 6 宗，募资额合计 66.75 亿元，环比增加 581.20%。其中 8 宗为竞价项目，但仅有 4 宗募足，募足率环比减少 50.00pct 至 50.00%，募资率环比减少 23.10pct 至76.90%。上两周上市的 8 宗竞价项目基准折价率均值为 10.45%，环比上升 3.36pct，无竞价项目按照八折底价定价。从市价折价率角度看，8 宗竞价项目市价折价率均值为15.05%，环比下降 2.68pct。 ⚫ 竞价申报入围率超六成，平均申报溢价率 12.73%。上两周上市的 8 宗竞价项目平均有23 家机构/个人参与报价，最终有 13 家机构/个人获配，平均申报入围率为 62.90%，环比上升 4.77pct。从反映投资者报价竞争激烈程度的溢价率来看，8 宗竞价项目平均申报溢价率为 12.73%，环比下降 0.44pct。 ⚫ 上两周竞价解禁收益仅-9.17%，行业β下行收窄，折价率摊薄及个股α拖累收益表现。上两周首次解禁的竞价定增项目有 7 宗，其中 3 宗解禁收益为正，正收益占比 42.86%，环比下降 7.14pct；7 宗竞价项目的解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为-9.17%、-0.67%，环比分别下降 11.06pct、12.59pct。进一步拆解竞价解禁收益来看，上两周解禁的 7 宗竞价项目平均市价折价率为 14.57%，环比下降 1.06pct；行业β贡献上，有 6 宗项目在“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅为负，均值为-8.51%，但环比上升 1.53pct；个股α贡献上，7 宗项目在“发行-解禁”期间的个股涨幅皆为负，均值为-21.41%，环比下降 3.94pct。 ⚫ 风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共12页简单金融成就梦想 1.过审项目动态 .................................................................. 4 1.1 上两周无项目上会及注册，存量项目持续下滑 ..................................................... 4 2.定增市场发行获配概况 .................................................... 6 2.1 上两周五成竞价募足，基准折价率维持上行 ......................................................... 6 2.2 竞价申报入围率超六成，平均申报溢价率 12.73% ............................................. 8 3. 解禁收益 ....................................................................... 9 3.1 竞价：行业 β 下行收窄，折价率摊薄及个股 α 拖累收益表现 .......................... 9 3.2 定价：收益环比大幅下降，胜率不足五成 .......................................................... 10 4.风险提示 ....................................................................... 11 目录 3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共12页简单金融成就梦想 图表目录 图 1：最近三个月新增定增项目概况 ..................................................................... 4 图 2：最近三个月终止定增项目概况 ..................................................................... 4 图 3：最近三个月发审委通过定增项目概况 .......................................................... 4 图 4：最近三个月证监会注册定增项目概况 .......................................................... 4 图 5：最近三个月定增项目过会及注册概况 .......................................................... 5 图 6：最近三个月定增项目审核周期 ........................