Meta Platforms(META.US)2024年一季报业绩点评：24Q2营收指引不及预期，AI货币化潜力待释放

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 25 日 公司研究 24Q2 营收指引不及预期，AI 货币化潜力待释放 ——Meta Platforms（META.O）2024 年一季报业绩点评 买入（维持） 事件：美国东部时间 4 月 24 日盘后，Meta 发布 24Q1 业绩公告。截至北京时间 4 月 25 日 7:00，Meta 盘后股价下跌 15.5%，主要系 24Q2 收入指引中位数低于市场预期，以及公司上调 24 年支出指引。 24Q1 营收、净利润超预期，24Q2 营收指引不及预期。24Q1 营业收入 364.6亿美元（vs Refinitiv 一致预期+0.83%），同比上升 27.3%，DAP 和 ARPP稳健增长为广告业务提供支撑。24Q2 营业收入指引 365-390 亿美元，中位数377.5 亿美元（vs Refinitiv 一致预期-1.4%），同比上升 15.9%~23.8%。24Q1净利润 123.7 亿美元（vs Refinitiv 一致预期+7.6%），同比大幅上升 116.7%。公司上调 24 年支出指引下限，从 23Q4 的 940-990 亿美元上调至 24Q1 的960-990 亿美元，主要考虑到更高的基础设施和法律成本。 营业利润率环比有所下滑，24 年 Reality Lab 营业亏损将显著增加。24Q1 营业利润率 37.9%，环比下降 0.9pcts，季度营业利润率 22Q4 以来首次下滑；销售费用率维持同比环比下降趋势，研发费用率、行政费用率环比上升。24Q1 Reality Lab 营业亏损 38.5 亿美元，亏损同比收窄 4%，24 年亏损将继续扩大。 持续推进 AI 领域投资与研发，上调 24 年资本支出指引。24Q1 资本支出 67亿美元，同比下降 5.2%，延续 23Q2 以来的同比下降趋势；公司对 24 年资本支出的指引从 23Q4 的 300-370 亿美元上调至 24Q1 的 350-400 亿美元，预计 24 年资本支出同比增长 24.5%~42.3%，主要由 AI 基础设施投资加速驱动。公司预计 25 年资本支出将继续增加，以应对 AI 相关研发和产品推进。 Meta 持续探索生成式 AI 与业务的结合。1）AI 提升社交平台使用体验和广告投放效率。基于 Llama3 的 Meta AI 集成于社交平台，已在部分地区推出网页版；AI 驱动的广告解决方案持续更新，有利于提升广告投放的效率和精准度。2）长期投资于 AI 基础设施和硬件建设。新一代 MTIA 性能大幅提升，为 Meta AI 的工作负载量身定制；Meta 采购大量 GPU 主要用于内容推荐算法和 AI 模型推理需求。3）探索视觉语言模型，为 AI+VR/AR 等应用场景奠定基础。 盈利预测、估值与评级：考虑到 24 年大选年政治广告支出有望增长，中国跨境电商广告支出提供增长动力，公司积极投资 AI 研发和产品推进，AI 货币化潜力待释放，上调公司 24-26 年营业收入预测至 1579/1778/1985 亿美元（相比上次预测+2.96%/+2.97%/+2.97%）。考虑到降本增效措施效果显著，上调公司 24-26 年净利润预测至 524/602/673 亿美元（相比上次预测+12.95%/ +15.21%/+14.49%），现价对应 PE 24x/21x/19x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期、新兴业务进展不及预期、AI 技术发展和应用落地进度不及预期、AI 行业竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万美元） 116,609 134,902 157,857 177,824 198,511 营业收入增长率 -1.1% 15.7% 17.0% 12.6% 11.6% 净利润（百万美元） 23,200 39,098 52,366 60,195 67,250 净利润增长率 -41.1% 68.5% 33.9% 15.0% 11.7% EPS（美元） 8.63 15.19 20.64 23.73 26.51 P/E 57 33 24 21 19 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-4-24 当前价：493.5 美元 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)：25.37 总市值(亿美元)：12518 一年最低/最高(美元)：208.66/531.49 近 3 月换手率：1.72% 公司与纳斯达克综合指数对比图 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.8 27.8 102.7 绝对 -2.6 29.9 133.1 资料来源：Wind 相关研报 24 年由降本增效转向积极投资，宣布股利和回购计划——Meta Platforms（META.O）2023 年四季报业绩点评（2024-02-02） 23Q2 美股互联网巨头财报：AIGC 应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） -50%0%50%100%150%200%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03纳斯达克综合指数 Meta要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 Meta Platforms（META.O） 目 录 1、 24Q1 业绩超预期，营业利润率环比下滑 ........................................................................... 3 2、 Meta 持续探索生成式 AI 与业务的结合 ............................................................................ 5 2.1 AI 提升社交平台使用体验和广告投放效率 ................................................................................................ 5 2.2 长期投资于 AI 基础设施和硬件建设 ...............................................