监管新规开启A股新征程——2024Q1股票市场

2022 年 4 月股票市场NIFD季报主编:李扬尹中立韩宁远2024 年 4 月《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态 ， 并 对 各 领 域 的 金 融 风 险 状 况 进 行 评 估 。 《 N I F D 季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 监管新规开启 A 股新征程 摘 要 2024 年第一季度全球主要股指呈上涨态势，人工智能带动全球科技股加速上扬。我国主要股指涨跌互现，银行、石油石化等蓝筹指标股表现亮眼。 A 股在第一季度出现异常波动。量化中性（DMA）策略导致的集中平仓成为本轮市场下跌的主要诱因，小市值股票受到的冲击较大。 监管新规强调“两强两严”，着力完善发行定价、交易制度、退市制度，强化对上市公司及证券经营机构的监管。 股市的监管新规则将对市场产生深远影响，股票市场将出现“强者恒强”的结构性分化。 本报告负责人：尹中立 本报告执笔人： ⚫ 尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员 ⚫ 韩宁远 中国社会科学院大学硕士研究生 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、股市运行分析 ......................................... 1 （一）人工智能技术创新带动全球科技股屡创新高 ............ 1 （二）各行业股票差异明显................................ 2 （三）市场异常波动的直接原因是量化交易 .................. 3 （四）内资和外资市场交易行为出现背离 .................... 4 （五）市场波动催生监管制度新变革 ........................ 5 二、市场展望：新规则下的新秩序 ........................... 6 （一）外部环境改善程度比预期低 .......................... 6 （二）房地产市场的风险处置进入攻坚阶段 .................. 6 （三）期待市场新秩序 ................................... 7 1 一、股市运行分析 （一）人工智能技术创新带动全球科技股屡创新高 2024 年第一季度，全球主要股指基本呈上涨态势，其中，日经 225 指数上涨幅度超过 20%、美国标普 500 指数上涨 10.16%、纳斯达克指数上涨 9.11%、道琼斯指数上涨 5.62%、德国和法国等欧洲主要股指涨幅不大，但盘中也不断创历史新高。 人工智能的应用获得新进展，引爆全球科技股行情。以科技股龙头英伟达为例，该公司股价第一季度涨幅达到了 82.63%。导致科技股大幅度上涨的另外一个因素是人工智能技术的相关催化事件不断涌现，如 Sora 的文本视频制作、OpenAI 相关技术的不断突破以及国内相关大模型的不断推陈出新，重新引发资金热烈追逐。与人工智能有关的网络科技、芯片存储、软件设计等相关产业链的上市公司股票亦受到市场资金的追捧。 我国主要股指涨跌互现，其中上证综指上涨 2.23%，沪深 300 指数上涨 3.10%，深圳成份股指数下跌 1.30%，创业板指数下跌 3.87%，香港恒生指数下跌 2.97%。值得关注的是，1 月初至 2 月 5 日，创业板指数和科创板指数均出现了 20%左右的下跌。 人工智能在国内股市的表现同样十分精彩。在涨幅最大的 20 只股票中，人工智能板块相关概念股仍然占有相当大的比重（见表 1），与此相同的表现曾经在 2023 年第一季度出现过。 表 1 2024 年第一季度上涨幅度最大的 20 只股票 涨幅排名 证券简称 涨跌幅（%） 涨幅排名 证券简称 涨跌幅（%） 1 万丰奥威 242.11 11 中信海直 78.64 2 芭薇股份 180.59 12 莱斯信息 76.99 3 金盾股份 123.18 13 中纺标 70.49 4 翔港科技 111.90 14 四川九洲 70.13 5 克来机电 108.68 15 天纺标 69.71 6 深中华 A 101.15 16 山推股份 67.41 7 罗博特科 91.03 17 安诺其 67.20 8 艾艾精工 87.44 18 商络电子 66.99 9 中路股份 83.40 19 中视传媒 65.42 10 深城交 83.01 20 天孚通信 65.29 数据来源：Wind，2024 年第一季度以来新上市的股票已剔除。 2 （二）各行业股票差异明显 银行、家用电器、石油石化等行业表现亮眼，这几个行业对应的上市公司以大市值为主。政策面上，2024 年 1 月 24 日，国资委宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，此政策动向引起市场高度关注。 大盘蓝筹股受到大资金追捧还与市场异常波动有关。为了稳定市场，2024 年第一季度 ETF 指数基金规模增加 4000 多亿元，部分资金来源于中央汇金等政府背景的公司。蓝筹股票（尤其是高分红的股票）受关注同样符合市场的逻辑。在长端利率下行的背景下，高股息策略分母端的逻辑不断得到印证，叠加经济周期的变化，为应对相关风险，市场关注超额收益的重点开始更多去关注分子端分红的持续性。伴随监管层强化分红导向，市场偏好开始向相关风格偏移。 有色金属行业的股票价格在第一季度表现突出，行业指数上涨 8.4%，位列各行业上涨指数的第四位。从有色金属的细分品种来看，黑色金属的表现较差，黄金和铜的价格表现最强势，黄金的价格已经创历史新高，铜的价格也接近历史最高价，黄金和铜的强势表现与市场预期主要大国的货币政策重新宽松有关。 房地产类股票继续回落。从百强房企的销售情况来看，2024 年第一季度销售面积同比降幅超过 30%，销售的下滑与流动性风险密切相关，部分龙头房地产企业的债券价格出现大幅波动。房地产开发企业的股价与债券价格的波动不仅影响股票投资者的信心，还对房地产投资者的信心产生了更大影响。房地产行业股价跌幅在 31 个行业中居前（见图 1），市场对楼市的预期仍存疑虑。 图 1 31 个申万一级行业 2024 年第一季度涨跌幅排名 数据来源：申万宏源证券。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%医药生物综合电子计算机环保房地产社会服务国防军工农林牧渔基础化工建筑材料商贸零售轻工制造机械设备纺织服饰电力设备非银金融钢铁美容护理建筑装饰传媒食品饮料汽车交通运输公用事业煤炭通信有色金属石油石化