可转债首次实质性违约——2024年3月债券市场违约及信用风险事件概况

信用风险研究 1 可转债首次实质性违约 ——2024 年 3 月债券市场违约及信用风险事件概况 研发部 武博夫 摘要： 2024 年 3 月，债券市场共有 10 支债券违约，违约金额 79.61 亿元，涉及发行人 6 家，其中 4 家为首次债券违约，荣盛发展与南通三建新一轮展期议案未获持有人会议通过、新力地产展期债券兑付违约、搜于特可转债付息违约，我国债券市场首次出现可转债违约；8 支债券首次展期，新增展期债券金额共98.66 亿元；2 家港股上市房企的境外美元债违约，金辉控股 3 亿美元债券在宽限期内完成偿付。 从累计情况来看，2024 年第一季度债券市场新增实质性违约主体 7 家，其中 5 家前期已发生展期；展期情况较上年有所缓和，10 支债券首次展期，涉及到的本金余额共 116.46 亿元，同比分别减少 22 支和 259.73 亿元，共 2 家发行人首次展期。总体来看，2024 年第一季度债券市场信用风险呈现平稳出清态势，风险暴露仍保持较强的可预见性。 一、 债券市场违约事件 （一）违约概况 2024 年 3 月，债券市场共有 10 支债券发生违约，违约金额共 54.12 亿元（其中违约本金 50.13 亿元）。券种方面，2024 年 3 月违约债券以中期票据为主，此外“搜特退债”未能按时付息，成为首支发生违约的可转债。从违约前的展期情况来看，2024 年 3 月违约债券中 6 支债券在违约前曾发生展期。 违约主体方面，2024 年 3 月违约债券共涉及 7 家发行主体，其中荣盛房地产发展股份有限公司（简称“荣盛发展”）、搜于特集团股份有限公司（简称“搜于特”）、江苏南通三建集团股份有限公司（简称“南通三建”）和新力地产集团有限公司（简称“新力地产”）等 4 家发行人为本月首次发生债券实质性违约。从行业来看，新力地产、荣盛发展为出险房企，南通三建为建筑施工企业，搜于特为可选消费行业。 新世纪评级版权所有 信用风险研究 2 图表 1. 2024 年 3 月债券违约明细 发行人 违约债券 违约日期 债券类型 违约方式 本次违约本金金额（亿元） 本次违约利息金额（万元） 备注 上海宝龙实业发展(集团)有限公司 20 宝龙MTN001 2024-03-04 中期票据 触发交叉保护 6.48 - 2024 年 2 月未按时兑付分期本息 21 宝龙MTN001 2024-03-04 中期票据 触发交叉保护 9 - 违约前曾展期 19 宝龙MTN002 2024-03-04 中期票据 触发交叉保护 5 - - 荣盛房地产发展股份有限公司 20 荣盛地产MTN002 2024-03-06 中期票据 未按时兑付分期本息 0.5 2674.19 发行人首次债券实质性违约，违约前曾展期 20 荣盛地产MTN001 2024-03-25 中期票据 未按时付息 - 1342.92 违约前曾展期 搜于特集团股份有限公司 搜特退债 2024-03-12 可转债 未按时付息 - 1197.30 发行人首次债券实质性违约，首支可转债违约 上海三盛宏业投资(集团)有限责任公司 19 三盛 02 2024-03-15 私募公司债 未按时兑付本金和利息 21.5 18060 连续违约 上海世茂股份有限公司 HPR01 优 2024-03-18 企业 ABS 未按时兑付摊还本息 0.10 3074.62 - 江苏南通三建集团股份有限公司 19 南通三建MTN001 2024-03-22 中期票据 未按时兑付展期本息 5 11766.26 发行人首次债券实质性违约，违约前曾展期 新力地产集团有限公司 H21 新力 1 2024-03-26 私募公司债 未按时兑付本金和利息 2.55 1785 发行人首次债券实质性违约，违约前曾展期 资料来源：Wind，公司公告，新世纪评级整理。 从累计情况来看，2024 年第一季度债券市场共有 13 支债券违约，违约金额共 92.20 亿元（其中违约本金 86.13 亿元），环比来看较 2023 年第四季度明显增加，主要是由于多家前期展期房企当期发生实质性违约导致。新增主体方面，2024 年第一季度债券市场 7 家发行人首次发生债券实质性违约，已与上年全年水平持平。但从违约历程来看，2024 年第一季度新增违约主体中 5 家在违约前已发生多次债券展期，与首次展期日期相距 6 个月至 30 个月不等，发行人信用风险暴露可预见性较强。 新世纪评级版权所有 信用风险研究 3 图表 2. 债券市场违约情况（家、亿元） 数据来源：Wind，新世纪评级整理。 （二）新增违约主体的违约历程 1. 荣盛发展付息违约 荣盛发展为河北省民营房地产企业，2007 年公司股票在深交所上市发行（股票代码：002146.SZ），公司项目业态以住宅为主，区域分布以环京地区为主。2022 年 8 月以来，荣盛发展存续债券陆续展期，展期方式包括延后兑付日、在一定时间之内分期偿付等。2023 年 1 月，“20 荣盛地产 MTN001”未按期支付当期的分期偿付本息共 7674.19 万元（其中本金 5000 万元），随后荣盛发展获得投资者豁免，该支中期票据达成二次展期，各分期偿付时间整体向后延迟 1.5 年。境外债方面，2023 年 3 月荣盛发展 7.3 亿美元境外债券违约，此后公司于 2023年 9 月美元债完成债务重组，期限延长至 7 年并追加质押增信。 截至 2024 年 3 月末，荣盛发展在境内债券市场存续 4 支债券，其中“20 荣盛地产 MTN001”和“20 荣盛地产 MTN002”在分期偿付后相继发生违约，5 亿元“20 荣盛地产 PPN001”和 13.8 亿元“20 荣盛地产 MTN003”在兑付日展期后将分别于 2024 年 11 月、12 月面临到期兑付。 图表 3. 荣盛发展违约历程 时间 事件 2022 年 8 月 “20 荣盛地产 MTN002”、“20 荣盛地产 MTN001”分别展期，要素变更后债券由到期一次还本付息改为分别在 2023 年 11 月 6 日、2023 年 10 月 23 日之前分 7次分期偿付。 10-11 月 “20 荣盛地产 MTN003”、“20 荣盛地产 PPN001”达成展期，兑付日均延后 2年。 2023 年 1 月 “20 荣盛地产 MTN001”未按期偿付本息，随后达成二次展期。 2 月 “20 荣盛地产 MTN002”、“20 荣盛地产 MTN001”分别完成二次展期。完成要素变更后，两支债券的分期偿付时间将整体向后推移 1.5 年。 0.0050.00100.00150.00200.0005101520253035各季度违约债券数量和金额违约债券支数违约金额[右轴]0100200300400500600700800012345678各季度新增违约主体数量新增违约主体家数新增违约主体存续债券余额[右轴]新世纪评级版权所有 信用风险研究 4 时间 事件 3 月 荣盛发展两支境外美元债违约，共涉及本金规模 7.3 亿美元。 8 月 根据公司披露，截至 2023 年 3 月末公司人共有 47 个房地产项目（合计 78 个建设批次）逾期交付