2024年一季报点评：深化“三核三链”，货运量稳步增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2024 年 一季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 6.31 元 中远海特（600428） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 深化“三核三链”，货运量稳步增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 21.47 流通 A 股(亿股) 21.47 52 周内股价区间(元) 4.71-7.74 总市值(亿元) 135.45 总资产(亿元) 280.38 每股净资产(元) 5.54 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：中远海特公布 2023年年度报告以及 2024年第一季度报告。2023年全年实现营业收入 120.1亿元，同比略下降 1.6%；实现归母净利润 10.6亿元，同比增长 29.6%。2024年一季度公司实现营收 34.3亿元，同比增长 14.5%；实现归母净利润 3.4 亿元，同比减少 12.5%，扣非归母净利润为 3.1 亿元，同比增长6.8%。同时公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.48元（含税），2023年度公司现金分红比例为 50%。  公司拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队。公司船队结构合理，截至2023 年 12月 31日，中远海特经营管理纸浆船、半潜船、多用途船、重吊船、木材船、沥青船、汽车船等各类型船舶 127 艘共 468.4 万载重吨，其中自有船105 艘共 326.7万载重吨，租入船 22艘共 141.7万载重吨，可为广大客户提供安全、高效的运输服务。分具体船型来看，2023年公司多用途船/纸浆船/重吊船/半潜船全年实现营收 33.8 / 25.4 / 21.1 / 20.4 亿元，同比变动 -8.6% / +33.5% / -5.3% / -12.7%，而木材船/沥青船/汽车船全年实现营收 5.1 / 5.1 / 0.8 亿元，同比变动 0% / +29.3% / -77.6%。  公司货运量稳步增长，未来发展空间大。2023 年，公司完成总货运量 1623.9万吨，同比增加 182.8万吨，上升 12.7%，随着“碳中和”背景下新能源进一步发展，服务新兴风电产业和 LNG产能扩张；依托中国先进制造升级换代，服务商品汽车、工程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口增加；以及战略性大宗商品的进口增加。公司未来货运量有望进一步提升，2024 年，公司计划完成总货运量超过 1750 万吨。  盈利预测与投资建议。我们看好公司持续深化“三核三链”，打造全球领先的特种船公司，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时响应市场需求，预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为13.1、14.8、16.1亿元，EPS 分别为 0.61元、0.69元、0.75元，对应 PE 分别为 10x、9x、8x。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受高利润弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：汇率波动风险、宏观经济波动的风险、运价上涨不及预期风险等、原材料价格人工成本波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12006.68 13568.12 14765.08 15535.20 增长率 -1.64% 13.00% 8.82% 5.22% 归属母公司净利润（百万元） 1064.26 1305.48 1476.86 1611.32 增长率 29.57% 22.67% 13.13% 9.10% 每股收益 EPS（元） 0.50 0.61 0.69 0.75 净资产收益率 ROE 9.31% 10.22% 10.55% 10.52% PE 13 10 9 8 PB 1.17 1.05 0.96 0.88 数据来源：Wind，西南证券 -30%-22%-13%-5%4%12%23/423/623/823/1023/1224/224/4中远海特 沪深300 中 远海特（600428） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 深化“三核三链”，打造全球领先的特种船公司 公司是全球领先的特种船公司。中远海特前身广州远洋运输公司成立于 1961年，于 1999年联合广州外代等公司共同发起成立中远航运，中远航运于 2002 年在上海证券交易所上市，2010 年经国资委同意，广州远洋将其持有的公司股权无偿划转至中远集团，2016 年公司名称变更为中远海特，公司从事专业化特种杂货远洋运输及相关业务，包括多用途船和重吊船业务、纸浆船业务、半潜船业务等。 图 1：公司发展历程 数据来源：Choice，西南证券整理 公司航线覆盖全球，通过优化航线设计进一步提高经营效率。公司船舶航行于 160 多个国家和地区的 1600 多个港口之间，以远东为依托，在欧洲航线、美洲航线、非洲航线、泛印度洋航线、泛太平洋航线上，已经形成了较强的优势。并积极开拓了大西洋航线、澳新航线等新航线。同时，公司是全球唯一的具备北极和南极两个极地航线成功运营经验的航运公司。公司可以根据客户需要和项目具体情况，灵活安排船舶装卸港口，确保货物安全到达。凭借着超群实力，打造了数百个国际重大项目的经典运输案例，频频刷新“超极限”运输记录。 图 2：公司运输解决方案 数据来源：公司官网，西南证券整理 中 远海特（600428） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 公司拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队。公司船队结构合理，截至 2023年 12 月 31 日，中远海特经营管理纸浆船、半潜船、多用途船、重吊船、木材船、沥青船、汽车船等各类型船舶 127 艘共 468.4 万载重吨，其中自有船 105 艘共 326.7 万载重吨，租入船 22 艘共 141.7 万载重吨，可为广大客户提供安全、高效的运输服务。 图 3：公司经营的船队结构（截至 2023 年 12 月 31 日） 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司围绕产业变革和产业链重塑带来的结构性机遇，持续深化“三核三链”战略——即服务新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，积极拓展纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个关键产业链，经营规模保持增长，公司 2024 年新船计划交付主要集中在多用途纸浆船、重吊船、汽车船上，随着船队规模的扩大，公司相关业务有望实现进一步增长。 表 1：2024 年新船计划交付情况 船 型 多 用 途 纸 浆 船 、 重 吊 船 、 汽 车 船 数量（艘） 21-26 载重吨（万吨） 128.3-16