A股2024年一季报暨2023年报分析总结之分红篇：分红意愿提升明显，关注潜在股息率提升的细分领域

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2024 年 05 月 08 日 分红意愿提升明显，关注潜在股息率提升的细分领域 ——A 股 2024 年一季报暨 2023 年报分析总结之分红篇 相关研究 2024.04.24《缩量继续，持仓向红利和出海切换——2024Q1 主动型权益公募基金持股分析》 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 刘雅婧 (8621)23297818× liuyj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2023 年上市公司分红意愿提升明显，分红总额、分红比例和股息率均有所上升。在 2023 年归母净利润增速仍有小幅负增长的情况下，以 A 股总体口径与非金融和“三桶油”口径统计，分红总额分别超过 2.2 万亿和 1.3 万亿元，相比 2022 年分别提升 1.7%和 5.7%。多数行业分红意愿提升，2023年分红公司数量占比较高的行业为：食品饮料（69%）、通信（65%）、纺织服饰（61%）、煤炭（60%）、轻工（53%）和家电（52%），2023 年分红公司数量占比提升幅度较大的行业包括轻工（+14%）、基础化工（+12%）、电子（+11%）、医药（+10%）、有色金属（+10%）。 ⚫ 我们前期重点提示分红比例上升的动态逻辑，2023 年全部 A 股分红比例由 2022 年 38.1%提升至43.4%，大小公司、各大类板块总体均有提升：以收入划分，非金融石油石化前 1/4 公司分红比例从39.9%提升到 44.3%，后 1/4 公司分红比例从 32.0%提升至 40.8%。以市值划分，主板市值 100 亿以上公司分红比例从 37.7%提升至 38.7%，50 亿以下公司分红比例从 31.4%提升至 38.2%。创业板市值 100 亿以上公司分红比例从 26.3%提升至 36.8%，50 亿以下公司分红比例从 30.2%提升至44.1%。大类板块：2023 年周期、先进制造、消费、医疗、科技（TMT）、金融地产分红比例相较于2022 年均有所提升。消费板块分红比例最高为 57.6%，医药、科技板块分红比例提升幅度较大。一级行业：2023 年利润增速改善+派息比例提升主要集中在消费和部分制造行业：商贸零售、轻工制造、美容护理、纺织服饰、家用电器，以及国防军工、机械设备、汽车等。二级行业：2023 年行业分红总额、分红比例和股息率均提升的二级行业为：电池、非金属材料、互联网电商、食品加工、风电设备、非白酒等，也主要集中在有色金属、电力设备及消费大类板块中。 ⚫ 央企分红比例下降，民企分红比例提升明显：2023 年央企分红比例从 38.9%下降至 37.6%，地方国企分红比例从 37.9%上升至 40.6%，民营企业分红比例从 31.4%提升至 39.8%。央企承担更多资本开支功能，地方国企和民营企业资本开支意愿下降：2022 年以来央企资本开支同比增速（TTM）趋势向上，24Q1 为 17.9%，位于 2010 年以来 100%分位数，而地方国企资本开支同比增速（TTM）自 23Q2 开始下行，24Q1 为 7.7%，位于 2010 年以来 50%分位数。民营企业资本开支同比增速（TTM）自 21Q2 开始趋势下行，24Q1 为-4.9%，位于 2010 年以来 2%分位数。 ⚫ 高股息审美进一步得到公募认可，24Q1 高股息组合全面加仓，但配置系数仍低配，资金筹码并不拥挤：以股息率大于 5%的个股组合：当前公募对其持仓占比为 7.3%，较 23Q4 提升 2.0 个百分点，配置系数为0.36倍，较23Q4提升 0.04。以股息率大于4%的个股组合：当前公募对其持仓占比为 11.2%，较 23Q4 提升 3.1 个百分点，配置系数为 0.47 倍，较 23Q4 提升 0.08。以股息率大于 3%的个股组合：当前公募对其持仓占比为 17.1%，较 23Q4 提升 6.2 个百分点，配置系数为 0.54 倍，较 23Q4提升 0.12。 ⚫ 在 2023 年已披露财报的基础上，（1）我们通过现金健康度、资本开支稳定程度和盈利能力稳定程度筛选可能持续稳定分红的行业：金融、交运、公用事业、家电、食品饮料、油气等，（2）通过当前分红能力和资本开支意愿，筛选未来潜力分红的行业：电池、设备类（通用设备、专用设备、计算机设备）、中药等。 ⚫ 风险提示：本报告基于上市公司历史业绩数据，后续分红情况可能跟随政策等要素出现非线性变化。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1．2023 年 A 股分红总额、分红比例、股息率均有所提高，医药/科技提升明显 ............................................................ 4 2．寻找可能持续稳定分红/潜力分红的行业 ..................... 11 3．风险提示..................................................................... 13 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：A 股上市公司年度分红总额不断提高 .......................................................... 4 图 2：多数行业分红意愿提升 ............................................................................... 4 图 3：A 股-分红比例 ........................................................................................... 5 图 4：非金融石油石化大小公司-分红比例 ............................................................ 5 图 5：主板公司分红比例：小市值公司提升明显 ................................................... 5 图 6：创业板公司分红比例：小市值公司提升明显 .......................