医药行业制药板块2023年%2624Q1财报总结：板块分化，基数扰动消除后有望逐季改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.05.07 板块分化，基数扰动消除后有望逐季改善 ——制药板块 2023 年&24Q1 财报总结 丁丹(分析师) 甘坛焕(分析师) 吴晗(分析师) 0755-23976735 021-38675855 010-83939773 dingdan@gtjas.com gantanhuan028803@gtjas.com wuhan024878@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880523080007 S0880523080005 本报告导读： 2023 年及 2024Q1 制药板块业绩持续分化，创新药加速步入收获期。后续伴随行业扰动因素逐季消化，经营趋势向上。当前估值仍处阶段性低位，看好底部配置价值。 摘要： [Table_Summary]  板块业绩持续分化，创新药加速步入收获期。从 2023 年/2024Q1 分版块营业收入看，化学制药+1%/0%、生物制药+20%/12%、中药+6%/-1%、CXO -1%/-12%、原料药-5%/-1%、流通+7%/+0.1%。2023Q3 以来院内环境收紧，药品学术推广和进院受限，化药、中药和医药流通板块营收受到一定影响。生物制药保持良好增长态势，主要由于新上市的创新药高速放量以及胰岛素集采落地后进口替代提速共同贡献。CXO 板块受大订单交付基数、投融资及价格竞争影响增速阶段性放缓，原料药板块承压主要由于去库周期下竞争加剧叠加印度产业链上游延展。24Q1 药品板块整体迎来业绩季度间改善，降本增效效果显著。  扰动因素逐季消化，经营趋势向上。展望未来，国产创新药密集迎来收获期，多款产品积极拓展海外市场；CXO 海外投融资展现好转趋势，大订单基数逐步消化，行业整体回归中长期增长逻辑；原料药的去库周期接近尾声，2024 年行业有望触底反弹；中药和医药流通板块 2023H2 短期受行业整顿影响承压，24H2 有望改善。  估值仍处阶段性低位，看好底部配置价值。2023 年以来医药生物板块股价持续震荡，估值处在近三年底部。医药生物板块相对于 A 股/沪深 300 的相对溢价率仍处在相对低位，具备底部配置价值。  创新与商业化并重，重点关注主营业务稳健，海外业务迎来突破的细分龙头。推荐组合：①Biotech：百济神州、和黄医药、康方生物、信达生物、荣昌生物、康诺亚；②制药公司：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、华东医药、京新药业；③产业链上游：金斯瑞生物科技、诺泰生物；④中药企业：太极集团、华润三九、济川药业。受益标的：翰森制药、迪哲医药、迈威生物、仙琚制药、华海药业、同和药业、普洛药业。  风险提示。研发及商业化进度不及预期；新药进院不及预期；行业竞争加剧；集采推行节奏和强度超预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 医药《多省出台细则支持医疗设备更新》 2024.05.05 医药《沪深港通资金医药股流向数据库20240429-20240503》 2024.05.05 医药《规则设计符合预期，行业估值有望回升》 2024.05.01 医药《沪深港通资金医药股流向数据库20240422-20240426》 2024.04.28 医药《【国君医药】2024 年 ASCO 摘要标题梳理》 2024.04.28 行业专题研究 票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 目 录 1. 投资要点 ..................................................................................... 3 2. 子版块：板块分化，趋势向好 ...................................................... 3 2.1. 西药：业绩稳健，创新发力 ................................................... 3 2.1.1. 化学制药：创新加速业绩释放，降本增效初见成效 .......... 3 2.1.2. 生物制药：收入稳健增长，利润端表现亮眼..................... 5 2.1.3. 重点成分股分析——Pharma：业绩分化，降本增效成果显著 7 2.1.4. 重点成分股分析——Biotech：增速迅猛，创新迎来收获期 11 2.2. CXO：业绩增速放缓，行业有待需求端回暖 ........................ 14 2.3. 原料药：去库周期接近尾声，2024 年行业有望触底反弹 ...... 18 2.4. 中药：板块内部业绩分化明显，把握不同主线 ..................... 21 2.5. 医药流通：营收表现稳健，24H2 有望进一步改善 ................ 24 3. 盈利预测与估值 ......................................................................... 26 3.1. 板块估值：当前处于近三年估值底部，子版块持续分化 ....... 26 3.2. 基金持仓情况 ...................................................................... 27 3.3. 个股盈利预测与估值 ............................................................ 29 4. 风险提示 ................................................................................... 30 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 31 1. 投资要点 板块业绩持续分化，创新药加速步入收获期。从 2023 年/2024Q1 分版块营业收入看，化学制药+1%/0%、生物制药+20%/12%、中药+6%/-1%、CXO -1%/-12%、原料药-5%/-1%、流通+7%/+0.1%。2023Q3 以来院内环境收紧，药品学术推广和进院受限，化药、中药和医药流通板块营收受到一定影响。生物制药保持良好增长态势，主要由于新上市的创新药高速放量以及胰岛素集采落地后进口替代提速共同贡献。CXO 板块受大订单交付基数、投融资及价格竞争影响增速阶段性放缓，原料