润本股份(603193)驱蚊及婴童优质国货品牌，拓新品-扩渠道驱动成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 润本股份(603193) 个护用品/美容护理 [Table_Date] 发布时间：2024-05-15 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/05/14 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 19.49 12 个月股价区间（元） 12.45~22.08 总市值（百万元） 7,885.52 总股本（百万股） 405 A 股（百万股） 405 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 19% 43% 相对收益 14% 34% [Table_Report] 相关报告 《润本股份（603193）：盈利能力稳步优化，新品&渠道驱动成长》 --20240429 [Table_Author] 证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 18521943685 lism@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 驱蚊及婴童优质国货品牌，拓新品&扩渠道驱动成长 报告摘要： [Table_Summary] 润本股份：天然健康品牌形象稳固，丰富矩阵及全渠道布局稳步推进。润本品牌自 2006 年创立后始终专注于驱蚊和婴童护理领域产品的研发、生产和销售，致力于打造天然绿色的品牌形象，深度契合驱蚊及婴童护理市场诉求，叠加持续迭代的产品矩阵和成熟的多渠道运营体系，业绩实现稳健增长。 婴童护理市场：市场规模增长稳健，国产品牌持续发力。年轻父母精细化育儿理念提升，愈加追求多品类和高品质的儿童护理产品，推动婴童护理市场稳步扩张，我国婴童用品市场规模在 2022 年达到 363 亿元，2007-2022 年 CAGR 为 13.4%，预计 2022-2027 年 CAGR 将保持在 9.7%，其中国产品牌逐渐发力，竞争力与市场份额正不断提升。 驱蚊市场：市场快速发展，新型产品更具潜力。我国庞大人口为驱蚊市场奠定容量基础，随户外活动增加、消费水平提升以及健康重视程度加深，便捷、温和、安全且绿色的新型驱蚊产品迎来发展机遇，带动行业规模稳定增长，我国驱蚊市场规模在 2022 年已达 74.59 亿元，2017-2022年 CAGR 为 7.56%，预计 2022-2027 年 CAGR 将保持在 6.40%。 迭代推新满足差异化需求，多渠道协同带动业绩增长。1）产品打造上，公司通过绿色极简的产品配方以及个性化的产品设计不断增强产品优势，契合消费者痛点并满足多场景需求，其中大单品表现突出，产品力受到市场认可，公司将加快丰富产品品类，深化“大品牌小品类”战略。2）渠道建设上，公司搭建起以线上为主的全渠道销售网络，其中天猫基本盘稳固，抖音新渠道发展迅速，公司广泛触达终端客户并紧跟消费趋势变化，逐步形成成熟的营销推广体系，此外公司积极扩张线下渠道和布局海外市场，持续拓宽销售渠道。 投资建议：公司深耕婴童护理及驱蚊赛道，逐步树立起优质国货品牌形象，公司将持续推动产品更新迭代，并加快线上线下渠道拓展，推动市场份额稳步提升。预计 2024-2026 年营收分别为 13.34 亿/16.75 亿/20.46亿，归母净利润分别为 2.89 亿/3.64 亿/4.46 亿，对应 PE 分别为 27 倍/22倍/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；消费不达预期；新品进度不及预期；销售渠道相对集中的风险；业绩预测和估值判断不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 856 1,033 1,334 1,675 2,046 (+/-)% 47.06% 20.66% 29.12% 25.55% 22.21% 归属母公司净利润 160 226 289 364 446 (+/-)% 32.66% 41.23% 27.89% 25.91% 22.50% 每股收益（元） 0.47 0.64 0.71 0.90 1.10 市盈率 0.00 28.41 27.28 21.67 17.69 市净率 0.00 3.83 3.70 3.29 2.90 净资产收益率(%) 24.92% 22.64% 13.57% 15.20% 16.39% 股息收益率(%) 0.00% 0.87% 0.92% 0.97% 1.03% 总股本 (百万股) 344 405 405 405 405 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/102024/12024/4润本股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 润本股份/公司深度 目 录 1. 公司简介：专注驱蚊及婴童赛道，打造优质国货品牌 .................................. 4 1.1. 公司历史：渠道扩张稳步推进，持续完善产品矩阵 ........................................................... 4 1.2. 公司治理：股权结构稳定，管理层经验丰富 ....................................................................... 4 1.3. 公司概况：产品矩阵完善，销售渠道多元 ........................................................................... 5 1.4. 财务分析：营收快速增长，盈利能力稳健 ........................................................................... 8 2. 行业概况：婴童市场增长稳健，驱蚊新型产品潜力十足 ............................ 11 2.1. 婴童护理市场：精细化育儿驱动规模增长，国产品牌持续发力 ..................................... 11 2.2. 驱蚊市场：市场快速发展，新型产品更具潜力 ................................................................. 14 2.3. 精油市场：下游应用广泛，市场规模有待进一步提升 ..................................................... 16 3. 公司优势：大品牌小品类紧跟市场需求，研产销一体化夯实竞争壁垒 ... 17 3.1. 品牌：树立天然绿色品牌理念，强化消费者心智 ............................