海外市场每日动态：4月美国PPI超预期

宏 观 研 究 2024.05.15 0 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 4 月美国 PPI 超预期 #海外市场每日动态 20240515 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国居民和企业通胀预期均抬升》2024.05.15 《美国消费者信心指数大幅不及预期》2024.05.13 《沪指再创年内新高，南向资金大幅净买入 》2024.05.11 《美国初请失业金人数意外反弹》2024.05.10 《美国消费信贷增速延续降温》2024.05.09 《市场成交额继续收缩 》2024.05.09 1.4 月美国 PPI 超预期：4 月，美国 PPI 指数环比+0.5%，预期+0.3%，前值下修至-0.1%，同比+2.2%，持平预期，前值+2.1%；核心环比+0.5%，预期+0.2%，核心同比+2.4%，预期+2.3%。4 月 PPI 同比达 12 个月以来最高，且除最终需求外，中间品价格也在加速上涨。分项看，能源和投资管理费（与股市收益正相关）贡献最大，而机票、车险、消费服务相关价格走弱或持平。 2.小企业乐观指数：4 月美国 NFIB 小企业乐观指数升至 89.7，高于预计值88.2 和前值 88.5；预期经济好转的小企业净百分比略有下降。如果把乐观指数分项分为“硬”和“软”指标，则反映企业预期的软指标仍在低位，而反映企业收入、招聘和库存等实际状况的硬指标尽管已显著回落，但仍处于相对较好水平。 3.投资者预期与情绪：5 月美银 FMS 调查显示，投资者对硬着陆的预期较上月显著抬升（软着陆预期同样抬升、不着陆预期下降），但同时仍然是自2022 年 1 月以来最超配股票。 4.全球财政宽松：同样是美银 FMS 调查显示，2024 年 5 月，认为全球财政政策过于宽松的基金经理比例达到调查以来最高。 5.失业率的领先指标：20 世纪 70 年代中期以来，美国整体与加州失业率呈正相关，且后者较为领先。目前加州失业率高达 5.7%，因而整体失业率也有很大概率飙升。 6.2024Q1 美股收益跟踪：财报季以来，2024Q1 美股盈利比预期高 7.0%，超预期幅度显著高于疫情前的平均水平 3.7%。目前，所有投资级债券发行公司的盈利同比增长 9.8%，除能源和金融行业外，同比增长 14.6%。 7.股市波动率：美国 CBOE VVIX 指数（VIX 指数远期波动率）下降到 73.26，接近 10 年低点，清晰地表现了市场对于下行风险保护的需求在逐渐消退。 8.趋势交易与美股表现：美股系统性策略（CTA+Vol Control+Risk Parity）仓位与 SPX 指数相关性显示，尽管目前 SPX 指数已处于较高水平，系统性策略仓位仍较低。因此，如果经济趋于改善，上述交易可能将指数推至新高。 9.美国财政的利息支出压力：截至 4 月（FY2024 的前七个月），联邦政府净利息支出已达到 5140 亿美元，超过了国防支出（4980 亿美元）和医疗保险支出（4650 亿美元）。目前为止，利息支出也超过了今年花在退伍军人、教育和交通上的所有资金的总和。 10.美国新能源汽车进口来源：2024 年至今，美国从韩国进口电动车数量最多；在过去 12 个月，自欧盟进口量最多，其次是韩国。韩国电动汽车在美国市场的成功或许被低估。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:4 月美国 PPI 指数环比+0.5%，预期+0.3%，前值下修至-0.1%，同比+2.2%，持平预期，前值+2.1% 资料来源：Zerohedge，方正证券研究所 图表2:分项看，能源和投资管理费对 4 月美国 PPI 贡献最大，而机票、车险、消费服务相关价格走弱或持平 资料来源：Zerohedge，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:4 月 PPI 同比达 12 个月以来最高，且除最终需求外，中间品价格也在加速上涨 资料来源：Zerohedge，方正证券研究所 图表4:与股市收益正相关的能源和投资管理费分享对 4 月美国 PPI 贡献最大，PPI 上涨与投资者偏好变化有关 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:4 月美国 NFIB 小企业乐观指数升至 89.7，高于预计值 88.2 和前值 88.5 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表6:软指标仍在低位，而硬指标尽管已显著回落，但仍处于相对较好水平 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:5 月美银 FMS 调查显示，投资者对硬着陆的预期较上月显著抬升（软着陆预期也抬升、不着陆预期下降） 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表8:5 月美国银行 FMS 调查显示，仍然是 2022 年 1 月以来最超配股票 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:2024 年 5 月，认为全球财政政策过于宽松的基金经理比例达到调查以来最高 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表10:20 世纪 70 年代中期以来，美国整体与加州失业率呈正相关，且后者领先；目前加州失业率高达 5.7%。 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:财报季以来，2024Q1 美股盈利比预期高 7.0%，超预期幅度显著高于疫情前的平均水平 3.7% 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表12:美国 CBOE VVIX 指数（VIX 指数远期波动率）下降到 73.26，接近 10 年低点 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表13:尽管目前 SPX 指数已处于较高水平，系统性策略（CTA+Vol Control+Risk Parity）仓位仍较低 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表14:截至 4 月，联邦政府净利息支出已达 5140 亿美元，超过了国防支出和医疗保险支出 资料来源：CRFB，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表15:2024 年至今，美国从韩国进口电动车数量最多；