eVTOL行业专题：低空经济的先导产业，飞行汽车商业化渐近

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月16日低空经济的先导产业，飞行汽车商业化渐近eVTOL行业专题证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002行业研究 · 深度报告 汽车 · 汽车零部件投资评级：超配（维持评级）证券分析师：杨钐0755-81982771yangshan@guosen.com.cnS0980523110001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点⚫低空经济的概念及必要性•低空空域通常是指1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米以内，其中电动垂直起降飞行器(Electric Vertical Takeoff andLanding，eVTOL)飞行高度一般在300米以下。相比于无人机，eVTOL在实现了载人载物的基础上，功能更加广泛；相比直升机，eVTOL则有低碳环保、噪声低、成本低、无需跑道、稳定性好等优势。从先导产业到战略性新兴产业，低空空域管制的开发、产业政策激励、基础设施完善、相关立法的出台与实施、证照审批加速等一揽子政策推动低空经济加速全面发展。⚫低空经济和eVTOL的市场空间•市场空间方面，参考工信部赛迪顾问数据，低空经济主要包括低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务和低空飞行保障四个环节，随着低空飞行活动的日益增多，预计到2026年低空经济规模有望突破万亿，达到106544.6亿元；根据中国民航局数据，到2030年，中国低空经济的市场规模预计将达2.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元；我们测算，中期维度，国内eVTOL稳态市场规模有望超2000亿，其中观光场景、通勤场景、整机销量的市场规模分别为683/208/1260亿元。⚫eVTOL的结构拆分、技术路线•结构拆分来看，eVTOL主要由电机、机体结构件、航电系统与飞行控制、电池等组成。根据Lilium数据，eVTOL组成当中，推进系统（电机）、机体结构与内部件、航电与飞控价值量占比最大，分别为40%、25%、20%，此外，能源系统（电池）、装配件分别占比10%和5%。技术路线来看，eVTOL的主要技术路线包括：多旋翼、复合翼、倾转旋翼、倾转涵道风扇+完全矢量控制和隐藏式推进系统+无翼设计。⚫eVTOL的产业链拆解•eVTOL产业链方面，eVTOL核心子系统主要可以分为电池、动力系统、飞控系统、通讯系统、导航系统以及机体六大类。主机厂主要承担的是整机研发和集成的任务，以及承担部分后续商业运营的功能。eVTOL的核心技术环节供应商组成其产业链主要结构。核心部件供应商方面，eVTOL产业链与传统航空产业链、新能源汽车产业链存在大量交叉。⚫风险提示•政策开放不及预期，城市低空基础设施配套建设不及预期，eVTOL成本下降不及预期，eVTOL取证进展不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容低空经济和eVTOL的概念、必要性01低空经济和eVTOL的结构拆分、技术路线03eVTOL的产业链拆解04风险提示05目录低空经济和eVTOL的市场空间02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容低空经济——实现天空发展与安全的平衡⚫什么是低空经济？低空空域通常是指1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米以内，其中载人垂直起降飞行器飞行高度一般在300米以下。低空经济是以多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等产业融合发展的综合性产业形态。⚫发展低空经济的主要考量1、缓解城市交通问题：•以城市空中交通（urban air mobility，UAM）为核心，前瞻性地解决全球城市化进程所面临的日益严峻的交通和基础设施问题。2、更好地平衡发展与安全：•低空空域事关航路安全、城市公共安全，尽早规范发展低空能够在基础设施、技术、产业发展方面提升城市管理能力，实现发展与安全的平衡。3、拓展经济发展新空间：•将低空空域转变为可利用空间，推动更高维度的科技创新，以新质生产力引领产业链拓展和社会发展。图1：国家空域基础分类示意图资料来源：《国家空域基础分类方法》，国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容低空经济三大飞行器：直升机、无人机、eVTOL⚫无人机、直升机和eVTOL（Electric Vertical Take-off and Landing，eVTOL）是实现低空经济的三大物理载体。⚫eVTOL因其安全、智能、经济、环保等特点，可使人和货物以无缝、经济的方式在城市低空快速流动与灵活作业，能高效开发城市低空空域资源，逐渐成为城市空中交通的主流方案。⚫相比于无人机，eVTOL在实现了载人载物的基础上，功能更加广泛；相比直升机，eVTOL则有低碳环保、噪声低、成本低、无需跑道、稳定性好等优势。表1：eVTOL、无人机对比特性eVTOL无人机适航高度100-300m0-120m功能性可执行复杂任务（客运、救援、灭火）功能有限（航拍照片、视频等）安全性集中式指挥调度，集群式管理（容易）1对1控制或集中式控制，缺乏管理（困难）操控性能够全球远程遥控（某些厂商可提供）大多数仅为100～3000m的短程控制经济性单次可运输多件货物单次运输货物数量有限载荷性有效载荷重达200～600 kg有效载荷少于50 kg资料来源：《探索飞行汽车通勤新模式的城市空中交通发展分析》，国信证券经济研究所整理表2：eVTOL、直升机对比特性eVTOL直升机适航高度100-300m2000-4000m安全性搭载多个螺旋桨的分布式推进系统，安全性高单个螺旋桨，故障风险高功能性全自动飞行，避免人为失误飞行员驾驶，有人为失误导致的事故风险经济性价格合理、无驾驶员成本、低维修成本价格高昂、高驾驶员成本、高维修成本环保性低噪音、零排放、绿色能源高噪音、高排放、污染环境便利性体积小，方便起降体积大，停机坪面积大资料来源：《探索飞行汽车通勤新模式的城市空中交通发展分析》，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容低空经济应用场景图2：低空经济+各类应用场景资料来源：航空产业网，国信证券经济研究所整理＜120米低空经济+物流低空经济+旅游低空经济+农业120-300米低空经济+物流低空经济+消防低空经济+巡检300-1000米低空经济+消防低空经济+通航运输低空经济+航空消费低空经济+应急救援1000-3000米低空经济+通航运输＞3000米⚫ eVTOL的三种维度应用场景：•2B商业运营：载人客运、载物货运、低空旅游•2G政府服务类：城市管理、警务安防、应急救援•2C私人飞行类：个人或家庭出行⚫ 未来几年，商业化效果较好的领域是低空经济+巡检、低空经济+农业以及低空经济+物流。图3：低空经济收益成本周期模型资料来源：前瞻研究院，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容eVTOL载人端比较优势⚫ 载人方面，eVTOL的典型商业模式包括短途定期载客飞行、企业和私人包机、空中游览飞行、医疗转运等。⚫ 受益于更短用时以及高端的搭乘体验，eVTOL将在50-400公里左右的中短途出行方式上对汽车、地铁